Alphabet cae un 1,7%: financiar la IA con deuda ya pesa en bolsa
Las tecnológicas arrancan la semana en rojo por la subida del petróleo y de los bonos, que encarece la enorme deuda con la que Alphabet y sus rivales están pagando la infraestructura de IA.
Alphabet (GOOGL) cayó alrededor de un 1,7% el martes, en una jornada en la que el resto de los grandes valores tecnológicos también sufrió. Amazon bajó cerca de un 1,7% y Microsoft rondó el 1%, mientras el ETF que agrupa a las 'Magnificent Seven' (las siete grandes tecnológicas estadounidenses) cedía un 0,8%. El detonante estuvo fuera de las empresas: el petróleo más caro, la rentabilidad de los bonos del Tesoro en máximos desde 2007 y la inquietud por la demanda de inteligencia artificial. El mercado daba por hecho, con una probabilidad cercana al 93%, una nueva subida de los tipos de interés de la Reserva Federal el miércoles. La debilidad se produjo además a pesar de que los fabricantes de semiconductores se recuperaron del fuerte desplome del lunes, lo que deja una idea clara: los inversores ya no compran todo el sector de la IA por igual, sino que eligen con lupa qué partes quieren apoyar.
El motivo por el que las subidas de tipos golpean especialmente a la tecnología es el modo en que se valora a estas compañías. Buena parte de su atractivo se basa en los beneficios y los ingresos que se esperan dentro de varios años, y cuando el dinero se encarece esos beneficios futuros valen menos en el cálculo de hoy. A la vez, endeudarse para construir la enorme infraestructura que exige la inteligencia artificial se vuelve más caro. Y las grandes tecnológicas están recurriendo cada vez más a los mercados de deuda: Alphabet buscaba el mes pasado entre 20.000 y 25.000 millones de dólares con una emisión de bonos en Estados Unidos, según se publicó, después de un desplome provocado por las dudas sobre su plan de inversión para 2026. Un documento regulatorio mostraba que la compañía ofrecía bonos en hasta 10 tramos distintos, con vencimientos de entre dos y 40 años. No está sola: Amazon, Alphabet, Meta y Oracle emitieron unos 194.000 millones de dólares en bonos hasta el 7 de julio, un 79% más que los cerca de 108.000 millones del mismo periodo del año anterior, según un análisis de Reuters a partir de datos de LSEG. Y estos gigantes de la nube (los llamados 'hyperscalers') tienen previsto gastar más de 730.000 millones este año, sobre todo en IA. El esfuerzo ya se nota en la caja: Alphabet registró en el segundo trimestre, a finales de julio, su primer flujo de caja libre negativo de su historia.
A esa presión financiera se ha sumado el miedo a un frenazo en la inteligencia artificial. El lunes las bolsas vivieron un desplome global de los valores ligados a esta tecnología después de que varios líderes del sector advirtieran de riesgos potencialmente existenciales. Dario Amodei, consejero delegado de Anthropic, pidió a las compañías de IA que frenen el ritmo de desarrollo de modelos en un ensayo publicado el sábado en X, y Elon Musk y Sam Altman, jefe de OpenAI, se mostraron de acuerdo después. Altman añadió que OpenAI no saldría a bolsa este año, alegando razones de seguridad. Esos comentarios han abierto la pregunta de si un desarrollo más lento de la IA acabaría traduciéndose en menos demanda de infraestructura y menos gasto. Sin embargo, no todo el mundo ve señales de parón: el analista de Bank of America Vivek Arya escribió el martes que, pese a las preocupaciones, "no vemos signos de desaceleración en los pedidos de clientes, los acuerdos a largo plazo, los compromisos de capacidad ni en los precios de los semiconductores". Es decir, la demanda de fondo seguiría intacta aunque los inversores miren cada vez con más recelo cuánto se está gastando para satisfacerla.
En el plano técnico, algunos analistas mantienen el optimismo. Fundstrat cree que la cesta de las 'Magnificent Seven' está cerca de romper al alza, lo que podría arrastrar a todo el sector tecnológico de gran capitalización. "MAGS está a punto de romper y se ve bastante positivo, con valores como Apple, Alphabet y Meta fortaleciéndose en los últimos días", señaló Newton, de la firma, que ve a estas compañías más atractivas que a muchos nombres de semiconductores, estabilizados pero cuya subida sigue siendo una asignatura pendiente. Según este analista, el ETF está cerca de superar el nivel de 70,80 alcanzado el 3 de septiembre, y una ruptura de esa cota podría desencadenar una subida pronunciada del Nasdaq 100 y de los grandes valores tecnológicos en las semanas siguientes. Pese a que Nvidia y Amazon se han debilitado ligeramente, no aprecia un deterioro técnico suficiente para descartar que vuelvan a subir cuando el ETF rompa. Para Alphabet, el resultado es un pulso entre dos relatos muy distintos: los tipos al alza y el gasto descomunal en IA generan dudas sobre costes de financiación y generación de caja, mientras la demanda de los clientes y la posible ruptura técnica mantienen viva la tesis alcista.
El análisis de Salseo
- Lo importante no es el -1,7% de un día, sino el cambio de modelo: Alphabet ya no se financia solo con la caja que genera su negocio, sino con deuda (buscaba entre 20.000 y 25.000 millones). Eso hace que su valor dependa mucho más del precio del dinero: cuanto más sube el bono a 10 años, más cara le sale la factura de su propia IA.
- El primer flujo de caja libre negativo de su historia en el segundo trimestre es la señal a vigilar: significa que la inversión en IA ya supera lo que la empresa ingresa. La pregunta clave para los próximos trimestres es si el gasto previsto para 2026 se mantiene o se modera, y si necesita volver a pedir prestado.
- Las advertencias de los propios líderes de la IA (Amodei, Musk, Altman) introducen un riesgo nuevo que antes no existía: que un desarrollo más lento reduzca la demanda de infraestructura. El contrapunto lo da Bank of America, que no ve pedidos ni precios de semiconductores debilitándose; el dato a seguir son los compromisos de capacidad y los acuerdos a largo plazo que firmen los 'hyperscalers'.
- La lectura contraria también está sobre la mesa: Fundstrat ve al ETF de las 'Magnificent Seven' a punto de romper el nivel de 70,80 y coloca a Alphabet entre las que se han fortalecido. Si esa ruptura llega, el mismo valor que hoy se castiga por gastar podría pasar a premiarse como líder del rebote; si no llega, el mercado seguirá penalizando la inversión en IA como si fuera solo un gasto.