Alphabet: ingresos a toda máquina, pero el beneficio de 2027 se enfría
La facturación de Alphabet se dispara un 24% en el segundo trimestre, pero el beneficio récord es una ilusión óptica: la revalorización de su participación en SpaceX. Los analistas esperan que el beneficio por acción caiga un 28% en 2027.
Alphabet sigue creciendo como una locomotora, pero el mercado no se lo premia. En el segundo trimestre de 2026, la empresa aumentó sus ingresos un 24% hasta los 119.800 millones de dólares y el beneficio neto se disparó un 294%, con un beneficio por acción (BPA) de 9,11 dólares. Sin embargo, esa mejora espectacular no es fruto del negocio, sino de la revalorización de su participación en SpaceX. El problema: el año que viene esa partida no se repetirá, así que los analistas esperan que el BPA caiga un 28% en 2027. Las acciones de Alphabet han ido por detrás del S&P 500 en 2026, reflejando ese recelo.
La aceleración de los ingresos es real, pero tiene truco. El crecimiento de Alphabet alcanzó su pico en 2021 con un 41% durante la pandemia, luego se moderó al 15% en 2025 y ahora vuelve a subir al 24% gracias al boom de la inteligencia artificial. El gran motor es Google Cloud, cuyos ingresos crecieron un 82% interanual por la demanda de infraestructura y soluciones de IA. Aun así, la publicidad sigue siendo el grueso del negocio: supone el 68% de las ventas del trimestre. Eso significa que Alphabet sigue expuesto a los riesgos regulatorios y competitivos del mercado publicitario, un factor que pesa en la tesis de inversión.
Precisamente por ese motivo, el crecimiento de los ingresos no es la nueva normalidad. Los analistas prevén que la tasa de crecimiento caiga por debajo del 20% ya en 2028, lo que sugiere que el actual repunte es un ciclo excepcional impulsado por la inversión en IA. De hecho, la compañía ha aumentado su previsión de gastos de capital para todo el año hasta los 195.000-205.000 millones de dólares, una cifra colosal. El beneficio, mientras tanto, se vuelve más complicado: la participación en SpaceX, valorada en casi 100.000 millones de dólares a cierre del primer semestre, introduce volatilidad en las cuentas. Para 2027, los analistas estiman un BPA de solo 14,85 dólares frente a los 20,60 dólares de 2026, precisamente porque el efecto SpaceX no se repetirá.
En cuanto a valoración, las acciones de Alphabet cotizan a 22,6 veces su beneficio esperado para 2027, una prima sobre el 21,4 veces del S&P 500. La deuda de 98.000 millones de dólares es minúscula comparada con la capitalización bursátil de 4,1 billones de dólares, lo que refleja una gestión financiera muy prudente. Sin embargo, el autor del análisis otorga una recomendación de 'mantener' (Hold), más conservadora que el consenso de Wall Street, que mantiene una fuerte compra con 11 analistas a favor, solo uno en mantener y ninguno en vender. El precio objetivo medio es de 430,78 dólares, lo que supone un potencial de subida del 28% en los próximos doce meses. El mensaje: el negocio es fuerte, pero el mercado ya ha descontado el pastel y el beneficio de 2027 va a decepcionar.
El análisis de Salseo
- El beneficio de 2026 es un espejismo: el 294% de subida en el BPA viene de la revalorización de la participación en SpaceX, no del negocio. Si el precio de SpaceX cae, el beneficio reportado se desploma aunque la operativa vaya bien. Hay que mirar el EPS ajustado o el beneficio operativo para ver la salud real.
- La aceleración del 24% en ingresos está financiada con un gasto de capital de hasta 205.000 millones de dólares en 2026. Eso es una apuesta enorme por la IA que puede dar de sí, pero si la demanda se enfría, la rentabilidad se resentirá. La señal a vigilar es la evolución de Google Cloud: seguir creciendo al 80% sería un buen augurio, pero una desaceleración fuerte sería la primera señal de que el ciclo pasa.
- La dependencia de la publicidad sigue siendo un talón de Aquiles: el 68% de las ventas viene de ahí. Aunque la nube diversifica, el riesgo regulatorio y competitivo en publicidad (privacy, cambios en las plataformas) no desaparece. Ese es uno de los motivos por los que el mercado no premia la acción a pesar del buen momento.
- El consenso de Wall Street es muy optimista (Strong Buy con 11 compradores) y el precio objetivo medio da un 28% de potencial. Pero el autor, más cauteloso, cree que la valoración ya es cara y que el 2027 será un año de transición. La lectura contraria: si la desaceleración del beneficio ya está descontada, una sorpresa positiva podría dar un empujón a la cotización. Lo interesante es que el propio autor espera que 2028 sea mejor, así que hay que tener paciencia.