Alphabet, Microsoft y Amazon caen en bolsa por los bonos al 5% y el petróleo
Las tecnológicas estadounidenses arrancan la semana en rojo: los bonos del Tesoro tocan su rentabilidad más alta desde 2007 y el petróleo por encima de 100 dólares amenaza con más inflación, justo antes de la reunión de la Fed.
Los gigantes tecnológicos estadounidenses han empezado la jornada con caídas antes incluso de que abriera el mercado. Alphabet (GOOGL) y Microsoft (MSFT) bajaban alrededor de un 1%, mientras que Amazon (AMZN) se dejaba cerca de un 0,50%. El motivo no está en sus cuentas, sino en el precio del dinero: la rentabilidad de los bonos del Tesoro de Estados Unidos ha escalado hasta su nivel más alto desde 2007 y se mantiene por encima del 5%. A eso se suma la preocupación por el petróleo, que sigue por encima de los 100 dólares y puede avivar la inflación, añadiendo más presión sobre la economía.
¿Por qué unos bonos caros hunden a las tecnológicas? La explicación es sencilla: cuando la deuda pública paga más, endeudarse resulta más caro para familias y empresas y, además, la bolsa pierde atractivo frente a un bono que ofrece una rentabilidad alta con mucho menos riesgo. En el caso de las compañías de alto crecimiento, como Alphabet, Microsoft o Amazon, hay un efecto extra: buena parte de su valor depende de los beneficios que se esperan conseguir dentro de muchos años, y esos beneficios futuros valen menos hoy cuando los tipos son altos. Es decir, sube el listón que se les exige y sus valoraciones se resienten.
Los estrategas de Barclays han puesto el foco justo en eso. En una nota publicada este martes señalaron que los tipos altos ya han presionado las valoraciones de la bolsa y que podrían generar más riesgos para las carteras. De momento, los buenos resultados empresariales han servido para compensar ese golpe, pero advierten de que un bono a 10 años por encima del 5% puede convertirse en un lastre mayor: históricamente, superar ese umbral suele traducirse en más presión para las acciones. Con los riesgos de inflación todavía presentes y las rentabilidades subiendo, añaden, puede que seguir ganando más dinero no sea suficiente para sostener los precios.
La atención de los inversores está puesta ahora en la Reserva Federal, cuyo encuentro de dos días de septiembre arranca este martes. El mercado descuenta una subida de tipos de un cuarto de punto. Pese al mal tono de la jornada, el consenso de analistas sigue siendo muy favorable a estas compañías: las tres cuentan con la máxima recomendación de compra en el comparador de TipRanks, y el mayor recorrido potencial lo tendría Amazon, con más de un 30% de subida estimada, por delante del 21,9% que se le atribuye a Alphabet.
El análisis de Salseo
- Lo que cae hoy no es el negocio de Alphabet, sino su múltiplo. Con un bono del Tesoro pagando más del 5% sin apenas riesgo, el inversor exige más rentabilidad a la bolsa y descuenta con más dureza los beneficios que estas empresas generarán dentro de años. Es un castigo de 'precio del dinero', no de resultados, y por eso el movimiento se ve en las tres tecnológicas a la vez y no en una sola.
- Barclays admite la tensión de fondo: hasta ahora los buenos beneficios han tapado el efecto de los tipos, pero avisa de que por encima del 5% en el bono a 10 años esa compensación puede romperse. La señal concreta a vigilar es doble: si el 10 años se consolida sobre ese nivel y las empresas siguen ganando más, las caídas son ruido; si los beneficios se frenan con los tipos altos, ahí sí cambia la tesis de inversión.
- El petróleo por encima de 100 dólares añade una vía de inflación que la Fed no controla con los tipos y puede obligarla a mantenerlos altos más tiempo del previsto. Por eso la reunión de dos días que empieza este martes importa menos por la subida de un cuarto de punto (que ya está descontada) que por lo que diga el banco central sobre cuánto tiempo piensa aguantar en terreno restrictivo.
- La lectura contraria al titular: el consenso de analistas mantiene la máxima recomendación de compra en las tres compañías, con un recorrido estimado de más del 30% para Amazon y del 21,9% para Alphabet. Cuando la caída viene de la macro y no de los números, suele ser una oportunidad para unos y una advertencia de volatilidad para otros; el problema sería que la presión de los tipos coincidiera con unos resultados flojos.