Alphabet vs. Microsoft: un inversor cambia de favorito en plena guerra de la IA
Un analista con buena reputación sube Alphabet a comprar y baja Microsoft a mantener: con las valoraciones casi igualadas, la clave ya no es el precio, sino quién convierte mejor el gasto en IA en beneficios.
Microsoft y Alphabet han llegado a un punto curioso en su carrera por la inteligencia artificial. Las dos compañías están comprometiendo cifras enormes a centros de datos e infraestructura de computación, pero el inversor que compre una u otra se lleva en realidad negocios muy distintos por una valoración prácticamente idéntica. Microsoft aporta Azure y todo su ecosistema de software para empresas, mientras que Alphabet sigue apoyando su apuesta por la IA en dos máquinas de generar caja como son su buscador y YouTube.
La diferencia de precio entre ambas se ha esfumado. Según los datos que maneja el analista, Microsoft cotiza a unas 23,3 veces los beneficios esperados para 2027, frente a unas 22,9 veces en el caso de Alphabet. Con una brecha tan pequeña entre ambos múltiplos, la comparación deja de ser "cuál está barata" y pasa a centrarse en cuánto dinero será capaz de ganar cada una en los próximos años. Ese es el punto de partida del análisis de un inversor que firma como The Alpha Analyst (AA), quien antes prefería claramente a Microsoft pero ahora sostiene que la mejora de crecimiento y rentabilidad de Alphabet ha dado la vuelta a la balanza.
Eso no significa que Microsoft haya dejado de tener una oportunidad atractiva con la IA. Azure se está beneficiando de la demanda de capacidad de computación para estos modelos y la compañía puede monetizar la tecnología a través de productos como Microsoft 365 Copilot, con la ventaja de contar ya con una enorme base de clientes empresariales a la que vender. El problema, según AA, es el esfuerzo inversor: el gasto en infraestructura es tan grande que presiona los márgenes de la nube. Azure puede seguir creciendo con fuerza, pero los márgenes brutos de la nube se han mantenido más bien planos, lo que dificulta que ese mayor volumen de ingresos acabe traduciéndose en la mejora de rentabilidad que cabría esperar de una inversión de tal magnitud.
Alphabet presenta una combinación distinta. Google Cloud crece a la vez que mejora sus márgenes operativos, así que puede aportar ingresos adicionales y más rentabilidad al mismo tiempo. AA espera que el crecimiento de facturación de Alphabet supere al de Microsoft hasta 2027, algo especialmente relevante cuando ambas cotizan a un múltiplo casi calcado. El analista señala además sus TPU (unidades de procesamiento tensorial), los chips diseñados en casa para cargas de trabajo de IA que se pueden ofrecer a través de la infraestructura de Google Cloud: cree que las ventas contratadas de sistemas TPU podrían aportar una fuente de ingresos extra que hoy no estaría del todo recogida en las estimaciones del mercado. Y todo ello sin olvidar la publicidad: Search y YouTube siguen generando mucho efectivo, lo que da a Alphabet margen para financiar su IA sin que todas las piezas tengan que dar resultado de forma inmediata.
En resumen, para este inversor la comparación ya no es una simple cuestión de precio. Su conclusión es clara: sube Alphabet a comprar porque su crecimiento de ingresos, la trayectoria de márgenes de su nube y unos ingresos por TPU poco valorados ofrecen, en su opinión, una relación rentabilidad-riesgo superior a la de Microsoft, a la que baja a mantener al considerar que su ventaja de valoración ha desaparecido y que el lastre del gasto en capital y unos márgenes brutos de nube estancados limitan el recorrido a corto plazo. Conviene recordar que se trata de la opinión de un analista concreto y no de un hecho objetivo. De hecho, el consenso de Wall Street no ve motivo para elegir entre las dos: ambas tienen recomendación de compra fuerte, con un precio objetivo medio de 571,41 dólares para Microsoft (un 15% de potencial) y de 429,31 dólares para Alphabet (un 24% de subida prevista a doce meses).
El análisis de Salseo
- El verdadero cambio de guion es que la brecha de valoración entre ambas se ha cerrado: a 23,3 veces beneficios futuros frente a 22,9, el mercado ya no paga más por una que por otra. Cuando los múltiplos se igualan, lo único que mueve la cotización es la ejecución, y ahí el foco se traslada al margen bruto de la nube: si Microsoft no logra que su enorme gasto en centros de datos se convierta en más margen, el mercado acabará castigando esa falta de palanca operativa.
- Alphabet tiene una asimetría que Microsoft no tiene: puede permitirse que la IA tarde en dar beneficios porque el buscador y YouTube siguen financiándolo todo. En Microsoft, en cambio, el gasto en infraestructura ya está presionando los márgenes ahora mismo, mientras los ingresos asociados (Copilot, Azure) llegan más despacio. Es la diferencia entre invertir con red de seguridad y hacerlo sin ella.
- Los TPU son la parte con más recorrido y menos conocida del argumento: si Google empieza a cerrar contratos para vender sistemas de sus chips de IA a través de la nube, sería una línea de ingresos nueva que el consenso no tiene en sus números y que además compite directamente con los proveedores de chips de referencia. Merece la pena vigilar las próximas presentaciones de resultados y anuncios de contratos de Google Cloud por si aparecen menciones concretas a ingresos por TPU.
- Lectura contraria: esto no es más que la opinión de un analista, con cambios de cartera que no obligan a nadie. El consenso de firmas ve compra fuerte en las dos y da un potencial del 15% a Microsoft frente al 24% de Alphabet: ese margen no es tan abismal y deja claro que no hay un ganador obvio. Tomar esta pieza como una señal de rotación del mercado sería un error; es material para entender el debate, no una predicción.