AMD contra SK Hynix: la batalla silenciosa por el dinero de la IA que se decide en la valoración

Mientras el boom de la inteligencia artificial entra en una fase más madura, los inversores se enfrentan a una pregunta clásica: ¿me quedo con la potencia de cálculo o con la memoria que hace posible esa potencia? El comparador es Advanced Micro Devices (AMD), especializada en diseñar los "cerebros" de los ordenadores —procesadores que dan vida a servidores en la nube y consolas—, y SK Hynix, centrada en las memorias de alto ancho de banda (HBM), unos chips apilados que van pegados a los procesadores de IA y sin los cuales no se pueden entrenar modelos complejos. Son dos pilares distintos del mismo ecosistema: uno piensa, el otro guarda y alimenta a toda velocidad.

El caso de AMD se apoya en su crecimiento. En su ejercicio fiscal de 2025 facturó 34.600 millones de dólares, un 34,3% más que el año anterior, con un beneficio neto de 4.300 millones y un margen neto del 12,5%. Su balance está saneado: la deuda equivale a 0,1 veces el patrimonio de los accionistas y sus activos a corto plazo casi triplican las obligaciones del año. Generó 6.700 millones de dólares de caja libre, aunque el artículo avisa de un detalle: la retribución en acciones (stock-based compensation) supone el 21,2% del flujo de caja operativo, lo que hincha la caja reportada porque es un gasto que no sale del bolsillo pero se vuelve a sumar. Entre sus clientes están Microsoft y Sony, y a finales de 2025 cerró una alianza estratégica con OpenAI para suministrar gráficos de alto rendimiento para infraestructura de IA.

SK Hynix juega otra liga en tamaño y márgenes. Sus ingresos en el ejercicio 2025 alcanzaron los 97,2 billones de wones surcoreanos, un 46,8% más, con un beneficio neto de 42,9 billones y un margen neto del 44,2%: por cada 100 de ventas, se queda con 44 de ganancia. Su deuda es de 0,2 veces el patrimonio, sus activos a corto plazo doblan sus obligaciones inmediatas y generó unos 18,2 billones de wones de caja libre. Es uno de los grandes fabricantes mundiales de memoria y su estrategia pasa por empujar la tecnología HBM para satisfacer la sed de datos de la IA. La compañía no detalla a sus grandes clientes en los informes, aunque sus productos resultan imprescindibles para casi cualquier centro de datos a gran escala.

Ahí está la clave del asunto: la valoración. SK Hynix cotiza a 5,4 veces sus beneficios futuros estimados y a 9,7 veces ventas, mientras que AMD lo hace a 36 veces y a 22,4 veces respectivamente. Son dos formas de pagar muy distintas: al fabricante de procesadores se le compran expectativas de crecimiento futuro, y al de memoria, miedo a que el ciclo se gire. Porque la memoria es un negocio históricamente volátil: cuando los precios suben todo el mundo invierte en capacidad, luego llega el exceso de oferta y las guerras de precios con rivales como Samsung, que recortan los márgenes. AMD, por su parte, compite con Intel y Nvidia —con más recursos para investigación—, depende de terceros como TSMC para fabricar y sufre con los controles de exportación a China, que ya le han provocado cargos por inventario. Hay además un matiz práctico: SK Hynix empezó a ofrecer American Depositary Shares (ADR) el 10 de julio, es decir, títulos que representan sus acciones surcoreanas y permiten comprarlas en dólares desde el mercado estadounidense, con la comodidad y los riesgos de liquidez que eso conlleva.

Con todo sobre la mesa, el autor del análisis se inclina por SK Hynix entre las dos opciones, al considerarla una compañía bien posicionada en IA y con una valoración más atractiva, y destaca su confianza en la gestión de Lisa Su al frente de AMD, cuyas acciones se han revalorizado en torno a un 250% en el último año. La foto final es la de dos negocios que ganan dinero con la misma ola, pero con perfiles de riesgo opuestos: uno caro y con viento a favor, otro barato y expuesto a que la marea de precios de la memoria cambie de dirección.