AMD sube a Comprar y Marvell a Neutral: la IA ya no lo justifica todo

Tanto AMD como Marvell se han convertido en piezas clave del despegue de la inteligencia artificial. AMD escala posiciones en aceleradores y procesadores para centros de datos, mientras Marvell se ha hecho imprescindible con la conectividad, las redes y los chips a medida que exigen las cargas de trabajo de IA. Los grandes operadores de la nube no dejan de invertir en infraestructura, así que ambas compañías juegan en un mercado con demanda de fondo. La discusión no es si la IA les beneficia, sino cuánto de ese beneficio ya está metido en la cotización.

El inversor que firma como Future Stack Investment (FSI) llega a una conclusión distinta para cada una. Con AMD pasa de escéptico a optimista y sube su postura de Neutral a Comprar. FSI destaca tres motivos: los ingresos de la división de centros de datos crecieron un 107% interanual en el segundo trimestre y ya representan el 58% de la facturación total; la oportunidad va más allá del chip suelto, con los aceleradores Instinct (sus chips de IA) y la plataforma Helios permitiendo a AMD participar en despliegues completos de infraestructura; y ve más visibilidad para superar los 15 dólares de beneficio por acción en 2027 e incluso apuntar a más de 20. A eso se suman los procesadores EPYC para servidores, que dan a AMD otra vía para aprovechar el gasto en centros de datos, aunque el propio FSI admite que la acción no es barata ni de bajo riesgo.

En Marvell, en cambio, la decisión es la contraria: FSI la baja de Comprar a Neutral. No duda del negocio, sino del precio. La compañía presentará sus resultados fiscales del segundo trimestre el 27 de agosto, tras haber guiado unos ingresos de unos 2.700 millones de dólares y un beneficio ajustado de 0,93 dólares por acción. FSI espera un ligero batir de estimaciones (algo más de ingresos y un beneficio cercano a 0,94 dólares), pero recuerda que la acción sube un 224% en el último año: el listón está muy alto.

Para juzgar si Marvell puede mantener el tipo, no bastará con la cifra de ingresos. El mercado mirará el crecimiento del segmento de centros de datos, que en el primer trimestre subió un 11% secuencial y un 27% interanual; la evolución de los chips a medida; los nuevos clientes y diseños ganados; y también los márgenes y las previsiones para el segundo semestre. En valoración, Marvell cotiza a unas 58,4 veces los beneficios esperados para su año fiscal 2027 y a 38 veces los de 2028, cerca de su media de cinco años (37,6 veces). FSI resume el problema: gran parte de la mejora de resultados ya está descontada en el precio.

Y llega la ironía: Wall Street no obliga a elegir. El consenso de analistas mantiene a ambas en «compra fuerte». AMD parte de un PER de unas 64 veces sobre las estimaciones de 2026 (se pagan 64 dólares por cada dólar de beneficio esperado), pero si cumple el escenario de 2027, ese múltiplo baja hasta unas 31 veces. Marvell, en cambio, cotiza con un múltiplo que ya descuenta la mejora. Para FSI, el segundo trimestre de Marvell tendrá que demostrar que los beneficios pueden seguir el ritmo de las expectativas ya incorporadas en la acción. Dicho de otro modo: a veces un resultado decente no basta, porque lo caro no es el negocio, sino lo que ya se ha pagado por él.