Anthropic prepara su salida a bolsa: el pelotazo contable que espera Alphabet
La empresa de inteligencia artificial Anthropic ultima su debut en bolsa para mediados de octubre y los rumores hablan de una valoración cercana a los 2 billones de dólares. Alphabet, que controla entre el 14% y el 15% de su capital, sería una de las grandes beneficiadas... aunque parte de esa ganancia solo existe sobre el papel.
Anthropic, una de las empresas de inteligencia artificial más relevantes del mundo, trabaja en su salida a bolsa. Según Reuters, la compañía presentó un borrador confidencial de su folleto (el documento S-1) en junio y apunta a una ventana de cotización a mediados de octubre, en todo caso antes de que acabe 2026. La operación la liderarían Goldman Sachs, Morgan Stanley y JPMorgan, y su director financiero, Krishna Rao, ya ha mantenido reuniones preliminares con inversores. En los círculos privados se manejan valoraciones cercanas a los 2 billones de dólares, aproximadamente el doble de los 965.000 millones que se barajaron en su ronda Serie H de mayo. Más allá de ser un examen para todo el sector de la IA, el estreno bursátil beneficiaría a los grandes accionistas de la compañía, entre ellos Alphabet.
Alphabet (Google) mantiene entre un 14% y un 15% del capital de Anthropic, un porcentaje limitado por contrato para gestionar la tensión evidente: Google compite con Anthropic a través de sus propios modelos Gemini, que rivalizan con Claude. Pese a esa competencia, en abril de 2026 la compañía se comprometió a aportar hasta 40.000 millones de dólares adicionales de financiación, y a cambio se aseguró un enorme balón de ingresos: Anthropic se ha comprometido a gastar unos 200.000 millones en Google Cloud, con acceso a hasta un millón de sus chips TPU. La revalorización de esa participación ayudó a que Alphabet lograra un beneficio neto récord de 112.100 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026. Eso sí, el peso de esta participación sobre el valor total de Alphabet es menor que en el caso de Amazon, así que la ganancia estratégica no está tanto en que la acción suba sola como en el uso garantizado de la nube y los chips de Google. Wall Street mantiene una recomendación de compra sobre el valor.
El otro gran ganador sería Amazon, que controla entre un 15% y un 21% de Anthropic a través de una estructura por tramos: 8.000 millones iniciales, 5.000 millones añadidos en abril de 2026 y hasta 20.000 millones ligados al cumplimiento de objetivos comerciales. A cambio, la empresa de IA se ha comprometido a gastar más de 100.000 millones en Amazon Web Services y en hardware Trainium durante la próxima década. El dividendo ya se nota en las cuentas: en el segundo trimestre de 2026, Amazon registró unos 53.000 millones de dólares de ingresos no operativos procedentes de ajustes a valor de mercado de Anthropic, lo que disparó su beneficio por acción muy por encima de lo que esperaba el consenso. Para el inversor, esto implica que Amazon se comporta cada vez más como un holding que atesora participaciones en IA privada, además de ser una plataforma de comercio electrónico y de nube.
El problema de fondo es que todos esos beneficios son plusvalías no realizadas, es decir, ganancias contables que solo se materializan si Anthropic sale bien a bolsa. Si el precio final de la operación o el comportamiento del valor en sus primeros días de cotización defraudan, esas revalorizaciones se darán la vuelta y obligarán a registrar deterioros que restarán beneficio. Se genera así un bucle: una salida agresiva infla los resultados a corto plazo de sus padrinos y ata las valoraciones de las grandes tecnológicas a las plusvalías de inversiones privadas; una salida decepcionante, en cambio, pondría a prueba cuánto del buen comportamiento reciente de las grandes tecnológicas viene del negocio real y cuánto de la contabilidad.
El análisis de Salseo
- Lo que de verdad gana Alphabet aquí no es una subida de la acción, sino un contrato: Anthropic se ha comprometido a gastar unos 200.000 millones en Google Cloud y a usar hasta un millón de chips TPU. Eso son ingresos recurrentes para su división de nube, un negocio con márgenes mucho más sanos que el simple hecho de tener una participación que se revaloriza.
- Ojo con el matiz que el titular no cuenta: buena parte del beneficio récord de Alphabet son plusvalías 'en papel', no dinero cobrado. La señal concreta que hay que vigilar es doble: a qué precio se fija finalmente la salida a bolsa (los rumores apuntan a cerca de 2 billones, muy por encima de los 965.000 millones de mayo) y cómo cotiza Anthropic en sus primeras sesiones, porque de eso depende que esos números se mantengan o se conviertan en un cargo contable.
- Alphabet es a la vez socio y rival de Anthropic: financia a la empresa cuyo modelo Claude compite directamente con su Gemini. Por eso su participación está topada por contrato en el 14%-15%, mientras que Amazon puede llegar al 21%. Es un buen indicador de hasta dónde está dispuesta a llegar Google: prefiere asegurarse la nube y los chips antes que el máximo trozo posible del capital.
- En Alphabet esta participación pesa menos sobre su tamaño total que en Amazon, así que el impacto real en sus cuentas es más moderado. La pregunta que conviene hacerse al leer su próximo informe trimestral es cuánto del beneficio neto viene de revalorizar Anthropic y cuánto de la publicidad y de la nube, su negocio de verdad. Si la parte 'papel' pesa demasiado, cualquier tropiezo en la salida a bolsa se notará más de lo que parece.