Applied Digital cae antes de sus resultados: un analista pasa de vender a mantener
Las acciones de Applied Digital bajan cerca de un 5% justo antes de presentar resultados, con los inversores midiendo si sus 36.200 millones en alquileres firmados se convierten de verdad en megavatios encendidos y caja.
Applied Digital (APLD en el Nasdaq) presenta resultados este miércoles al cierre del mercado y llega con los nervios a flor de piel: sus acciones caen alrededor de un 5% en la sesión y acumulan un descenso del 2% en lo que va de 2026. Un arranque de año flojo que llama la atención, porque la compañía no ha dejado de avanzar en su transformación hacia la infraestructura de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento.
Y es que el negocio contratado ya es enorme sobre el papel: 1,41 gigavatios repartidos en cinco campus, que equivalen a unos 36.200 millones de dólares en ingresos por alquileres durante el plazo base de los contratos. El problema es el de siempre en este tipo de proyectos: firmar no es cobrar. Convertir esos acuerdos en instalaciones operativas exige gastar muchísimo dinero, conseguir financiación fiable, construir a tiempo y ejecutar sin fallos. Todo eso mantiene el riesgo financiero en nivel alto.
Las cifras del último ejercicio lo retratan bien. La empresa cerró el año con 1.600 millones de dólares en caja sin restricciones, después de destinar unos 2.900 millones a actividades de inversión. La actividad operativa solo generó 89,7 millones, mientras que la financiación aportó otros 6.900 millones para sostener el desarrollo y otras necesidades. Dicho en cristiano: hoy por hoy la compañía vive mucho más de lo que levanta en los mercados que de lo que le dejan sus propias instalaciones funcionando.
Con ese telón de fondo, el inversor Stephen Ayers recomienda calma hasta que la dirección demuestre con hechos que el progreso reciente se traduce en resultados duraderos. "Applied ha hecho muchos progresos, pero esto sigue siendo una carrera de alto riesgo contra el reloj y el margen de error es mínimo", señala, antes de añadir que el premio, si sale bien, es muy alto. Por eso ha subido su calificación de vender a mantener justo antes del informe: más confianza, sí, pero sin invitar a nadie a lanzarse a comprar. Entre las claves que vigilará está el objetivo acelerado de alcanzar 1.000 millones de dólares de beneficio operativo neto anualizado, que según sus cálculos exige entre 600 y 670 megavatios ya en funcionamiento. Polaris Forge 1 y Polaris Forge 2 suman juntos 600 megavatios, así que casi no hay colchón si alguno se retrasa. La otra prueba será la financiación: varios proyectos pendientes necesitan miles de millones adicionales y los tipos de la deuda pública siguen altos. La última financiación asegurada salió con intereses más bajos que las emisiones anteriores, aunque el crecimiento sigue dependiendo en gran medida de capital externo. Ayers también mirará el precio por megavatio de los futuros contratos de alquiler, porque de eso depende que las expectativas de rentabilidad sigan siendo alcanzables. Su conclusión: "dada la volatilidad y el apalancamiento, cualquier posición debería ser pequeña".
Wall Street, en cambio, es bastante más optimista de cara a la publicación. El consenso es de compra fuerte, con 7 recomendaciones de compra y 2 de mantener, y un precio objetivo medio que implicaría un potencial de revalorización en torno al 151% desde los niveles actuales. La distancia entre esa visión y la de Ayers es justamente lo que se resolverá el miércoles: o los números confirman que los contratos empiezan a convertirse en ingresos reales, o la paciencia de los inversores seguirá cotizando a la baja.
El análisis de Salseo
- El negocio ya no se juega en firmar contratos, sino en encender megavatios. Los 36.200 millones de alquileres firmados no generan un euro hasta que los campus están construidos y operativos, y eso se paga con deuda: la caja que genera la actividad ordinaria (89,7 millones) es minúscula frente a los 6.900 millones captados financiando. La tesis depende del calendario de construcción, no del papel firmado.
- La letra pequeña está en el coste del dinero. Con los tipos de la deuda pública aún altos, cada nueva ronda de financiación se convierte en un examen de credibilidad: que la última financiación asegurada saliera más barata que las anteriores es una señal de que los prestamistas empiezan a fiarse, y un indicador mucho más útil que el titular del día. Si esas condiciones se tensan, el plan de expansión se encarece de golpe.
- El dato que hay que seguir de cerca es la capacidad viva, no el objetivo. Llegar a 1.000 millones de beneficio operativo neto anualizado exige entre 600 y 670 megavatios operativos, y Polaris Forge 1 y 2 juntos solo llegan a 600. Es decir, el margen de error es prácticamente cero: cualquier retraso en uno de los dos deja el objetivo fuera de plazo, y ahí es donde se verá si la promesa aguanta.
- Ojo con la lectura contraria: el consenso de analistas es de compra clara (7 compras, 2 mantener) mientras el analista que cambia de opinión solo llega a 'mantener' y recomienda posiciones pequeñas. Que alguien que estaba en 'vender' suba a 'mantener' antes de los resultados indica que el escenario más negro se aleja, pero no es una señal de entrada: es un reconocimiento de que las dos próximas cosas que importan son el precio por megavatio de los nuevos alquileres y la factura de la siguiente ronda de financiación.