Bernstein ve en Celestica el gran tapado de la IA: la red, el nuevo cuello de botella
El analista Daniel Zhu inicia la cobertura del sector de redes con Celestica como favorita: le da un potencial de casi el 50% y cree que Wall Street se está perdiendo su papel clave en los chips de Google, OpenAI y AMD.
Wall Street podría estar mirando hacia otro lado mientras una parte del negocio de la inteligencia artificial se le escapa de las manos. Bernstein ha arrancado la cobertura del sector de redes y su analista Daniel Zhu ha colocado a Celestica como su apuesta número uno, con una calificación de "outperform" (mejor comportamiento que el mercado) y un precio objetivo de 520 dólares por acción, lo que, según sus cálculos, dejaría un recorrido al alza cercano al 50% respecto al cierre reciente del valor.
El argumento de Zhu se apoya en lo que él llama el "muro del ancho de banda". La potencia de cálculo de los chips ha crecido de forma exponencial, pero la velocidad a la que los datos viajan entre ellos no ha ido al mismo ritmo. Eso genera un cuello de botella crítico en las redes que conectan los centros de datos, y ese atasco es precisamente lo que permite vender equipos con especificaciones más altas y precios más altos. Y ahí es donde entra Celestica: la compañía actúa como socio principal de fabricación de hardware, diseño y montaje de racks para tres grandes proyectos de IA: los chips personalizados TPU de Google, la arquitectura de chip "Jalapeno" de OpenAI y el programa de conmutación Helios de AMD. Bernstein estima que estos tres clientes representan una cartera adicional de ingresos de unos 25.000 millones de dólares para la empresa.
Lo llamativo es que Celestica sube un 17% en lo que va de año, un resultado que palidece frente a otros nombres del sector como Lumentum, que se anota un 146%, o Coherent, con un 46%. Para Zhu, el mercado está infravalorando "de forma material" el potencial de estas alianzas, y apunta al día del analista que la compañía celebrará el 27 de octubre como un catalizador de primer orden a corto plazo: anticipa que la dirección podría dar una previsión para 2027 que pille por sorpresa a buena parte de los analistas. Bernstein proyecta más de 40.000 millones de dólares de facturación para Celestica en 2027, por encima de los 35.500 millones que espera el consenso del mercado.
El informe no se queda solo en Celestica. Zhu también inicia cobertura de Arista con una calificación favorable y sostiene que tanto Arista como Celestica están arañando cuota de mercado a Nvidia, porque cada vez más clientes abandonan la tecnología propietaria InfiniBand de la compañía de chips y se pasan a los estándares abiertos de Ethernet. "El aumento de la capacidad de elección de los clientes ha convertido a Nvidia en un donante de cuota, y muchos de esos clientes han elegido Arista", resume. En infraestructura óptica le gustan Lumentum, Coherent y Ciena, con preferencia por Lumentum frente a Coherent por ser un negocio puro de comunicaciones ópticas sin exposición a mercados industriales ajenos a la IA. En cambio, da una calificación de "market perform" (comportamiento en línea con el mercado) a Cisco y Corning, al considerar que sus precios ya recogen sus oportunidades y que arrastran negocios no vinculados a la IA, aunque serían los que menos sufrirían si la fiebre por la inteligencia artificial se enfría.
El análisis de Salseo
- El negocio que se está cociendo aquí no es el del chip, sino el de 'las tuberías' que lo conectan: si los procesadores van cada vez más rápido pero la red no acompaña, el dinero acaba yendo a parar a los equipos de conexión y a quien los ensambla. Celestica se coloca en ese eslabón intermedio y cobra por fabricar y montar los racks de tres proyectos punteros ajenos, así que su suerte depende de que sus clientes sigan invirtiendo, no de que su propia tecnología gane la carrera.
- El día del analista del 27 de octubre es la cita concreta que hay que vigilar. La brecha entre lo que Bernstein espera para 2027 (más de 40.000 millones de facturación) y lo que espera el consenso (35.500 millones) es de más del 12%; si la compañía confirma ese optimismo con sus propias cifras, lo normal sería una oleada de revisiones al alza por parte del resto de casas de análisis. Si, por el contrario, se muestra más prudente, el castillo de la tesis se tambalea rápido.
- Conviene no perder de vista la letra pequeña del titular: Celestica sube un 17% en el año mientras Lumentum se dispara un 146% y Coherent un 46%. Ese retraso puede leerse como oportunidad, pero también como síntoma de que el mercado le exige menos porque su negocio es ensamblaje industrial, con márgenes más ajustados y con una concentración de clientes enorme: tres programas de tres clientes mueven buena parte del argumento. Cualquier retraso en el chip de OpenAI o en el programa Helios de AMD golpearía directamente a las previsiones.
- El informe describe un cambio de fondo que va más allá de una acción: los grandes clientes están migrando de la tecnología propietaria de Nvidia hacia estándares abiertos de red, y Nvidia aparece descrita como 'donante de cuota'. Es un viento de cola real para Arista y Celestica, pero también un recordatorio de que el dominio de Nvidia en los centros de datos no es eterno y de que su reacción (ya vende soluciones Ethernet) puede recortar ese viento. Además, Bernstein distingue dos perfiles: Ciena, Lumentum y compañía como apuestas de crecimiento puro, y Cisco o Corning como refugios relativos si al final el boom de la IA afloja.