BofA dice 'vende' Super Micro pese a sus resultados récord: la letra pequeña de los márgenes
Super Micro Computer subió un 9% tras presentar resultados, pero BofA mantiene su recomendación de venta por dudas sobre la sostenibilidad de sus márgenes.
Super Micro Computer (SMCI) se disparó más de un 9% en la preapertura del miércoles tras presentar unos resultados del cuarto trimestre fiscal sólidos y anunciar pedidos nuevos por más de 60.000 millones de dólares. Sin embargo, no todo el mundo está de celebración. El analista Ruplu Bhattacharya, de BofA Securities, mantiene su recomendación de 'Underperform' (equivalente a vender), aunque ha subido su precio objetivo de 28 a 33 dólares. Su principal preocupación: los márgenes.
Para poner las cifras en contexto, Super Micro cerró su año fiscal 2026 con unos ingresos trimestrales de 11.120 millones de dólares, un 93% más que el año anterior. La cifra se quedó ligeramente por debajo de los 11.260 millones que esperaba Wall Street, pero el beneficio ajustado por acción alcanzó los 1,70 dólares, superando el consenso de 1,59 dólares. Aun así, BofA no se fía.
El margen bruto subió 750 puntos básicos de forma secuencial hasta el 17,6% en el cuarto trimestre. Según el análisis de BofA, aproximadamente el 75% de esa mejora vino de una mejor combinación de clientes y productos, pero el 25% restante se debió a menores aranceles y reservas de inventario, factores que el banco considera beneficios puntuales y no repetibles.
Además, las soluciones de IA representaron alrededor del 60% de los ingresos del trimestre, un porcentaje inusualmente bajo. Varios proyectos de IA se retrasaron porque los clientes estaban preparando su infraestructura de energía, refrigeración y redes. Algunos de esos proyectos, con márgenes más bajos, podrían trasladarse al primer o segundo trimestre del próximo año fiscal. A medida que esos proyectos vuelvan, BofA espera que la mezcla de IA aumente y que el margen bruto caiga 700 puntos básicos en el primer trimestre, hasta el 10,6%.
BofA también ve presión por la competencia en servidores y racks de IA. Los mayores costes de componentes y el gasto en soporte de ingeniería y servicios podrían seguir lastrando los márgenes. Aun así, el banco subió su precio objetivo a 33 dólares desde 28, reflejando el fuerte flujo de pedidos y los resultados recientes, pero mantuvo su recomendación de venta porque espera que las ganancias de margen del cuarto trimestre se desvanezcan a medida que la mezcla de ingresos se normalice. Según TipRanks, el consenso de analistas para SMCI es de 'Mantener', con tres compras, ocho mantener y dos ventas en los últimos tres meses. El precio objetivo promedio es de 39,50 dólares, lo que sugiere un potencial alcista del 25% desde el nivel actual.
El análisis de Salseo
- La clave no es el crecimiento, sino la calidad de ese crecimiento: BofA cree que la mejora del margen bruto se apoya en un 25% de factores no recurrentes (aranceles e inventarios), por lo que el mercado podría estar pagando por una rentabilidad que no se repetirá.
- El retraso de proyectos de IA con márgenes más bajos infló artificialmente el margen del trimestre. Cuando esos proyectos se ejecuten, la mezcla de ingresos volverá a inclinarse hacia soluciones de IA de menor margen, lo que presionará la rentabilidad.
- La competencia en servidores y racks de IA, junto con mayores costes de componentes y gastos de soporte, es un viento en contra estructural que BofA ve difícil de compensar a corto plazo.
- A pesar de la subida del precio objetivo a 33 dólares, el consenso del mercado (precio objetivo promedio de 39,50 dólares) es más optimista que BofA. La divergencia sugiere que el debate sobre la sostenibilidad de los márgenes será el factor clave a vigilar en los próximos trimestres.