BofA: Microsoft es una compra, Salesforce tiene un 38% de recorrido a la baja
Bank of America pone a Microsoft y Salesforce cara a cara: ve a Microsoft como compra con objetivo de 600 dólares, pero cree que Salesforce está sobrevalorada y apunta a un 38% de caída. Estas son las claves.
Microsoft y Salesforce son dos de los grandes nombres del software empresarial y están frente a frente en un mercado que la inteligencia artificial está remodelando. Microsoft compite directamente con Salesforce en CRM a través de Dynamics 365, y además usa su ecosistema de nube y productividad como palanca extra. El analista de Bank of America Tal Liani cubre ambas compañías y, después de revisar sus perspectivas, tiene una conclusión clara: una es compra clara y la otra, en su opinión, está cerca de un 38% por encima de su valor razonable.
En el caso de Microsoft, Liani cree que los últimos resultados (cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026) validan la estrategia de IA. Azure aceleró su crecimiento del 39% al 43%, la compañía prevé un 45% para el siguiente trimestre y los asientos de pago de Microsoft 365 Copilot superaron los 30 millones, con altas netas que se duplicaron secuencialmente. Además, los ingresos comprometidos por contrato (RPO) subieron un 84% interanual. El analista destaca la estrategia de ofrecer tanto modelos propios como de terceros y no solo los modelos más caros de frontera: eso permite a los clientes gastar menos en tokens y a Microsoft exprimir mejor su infraestructura. De hecho, asegura que el rendimiento de las cargas de trabajo de Copilot se ha multiplicado por cuatro este año y que el tiempo para poner en servicio nuevas GPU en sus grandes regiones se ha reducido casi a la mitad. Su precio objetivo sube de 500 a 600 dólares, lo que implica un potencial del 19%.
Con Salesforce, el análisis es mucho menos entusiasta. La compañía viene de un trimestre muy superior a lo esperado y la acción subió casi un 23% después de presentarlo. Liani admite que eso es relevante porque debilita el argumento de que la IA acabará haciendo obsoleto el CRM. Ahora el debate es si Salesforce será capaz de convertir la adopción de IA en más ingresos. El problema es el tamaño: Agentforce, su plataforma de IA, genera unos ingresos recurrentes anuales (ARR) de 1.500 millones de dólares, frente a una base de ingresos totales de 46.000 millones. Eso sí, el ARR de Agentforce crece más de un 240% interanual, la plataforma se usa cada vez más y la alianza con Anthropic añade contexto. Otro dato positivo: casi la mitad de las reservas de Agentforce proceden de recargas de crédito, señal de que los clientes lo siguen usando. Aun así, Liani no cambia su tesis bajista: ve una relación riesgo/beneficio desequilibrada, crecimiento moderado y una valoración en la parte alta de sus comparables. Mantiene un precio objetivo de 160 dólares, el más bajo de la calle, que implica una caída del 38%.
El resto del mercado no está tan de acuerdo. Microsoft tiene consenso de compra fuerte (Strong Buy) con un precio objetivo medio de 568,31 dólares, un 13,5% por encima del precio actual. Salesforce, en cambio, tiene un consenso de compra moderada y un objetivo medio de 267,75 dólares, que apenas deja un 4% de recorrido al alza. O sea: Liani es especialmente duro con Salesforce, pero la media de analistas no descuenta semejante caída. Como siempre, conviene recordar que esto es la opinión de un analista y no una recomendación personal.
El análisis de Salseo
- La clave de Microsoft no es solo que Azure acelere, sino que lo hace mientras reduce el coste de ejecutar IA: al ofrecer modelos más baratos, protege margen y puede monetizar antes cada GPU. La señal a vigilar es si el 45% de crecimiento guiado se cumple y si esa eficiencia sigue traduciéndose en mejor rentabilidad.
- En Salesforce, el debate ya no es si la IA la destruye, sino cuánto y cuándo aporta a las cuentas. Con Agentforce en 1.500 millones de ARR frente a una base de 46.000 millones de ingresos, la IA aún es pequeña en términos relativos: aunque crezca muy rápido, necesitará varios trimestres para mover la aguja de forma material.
- El dato de que la mitad de las reservas de Agentforce sean recargas de crédito tiene doble lectura: demuestra que los clientes lo usan de forma recurrente (positivo), pero también que compran en pequeñas dosis en lugar de grandes contratos plurianuales. Ahí está la diferencia entre un complemento y una plataforma estratégica.
- La distancia entre el objetivo de Liani (160 dólares) y la media del mercado (267,75) es tan grande que habrá alguien muy equivocado. Si Salesforce logra acelerar sus ingresos por IA, la tesis bajista se debilita; si la adopción se estanca, el ajuste puede ser duro. Los próximos trimestres y las guías de Agentforce serán el juez.