Broadcom: el gigante oculto de la IA que crece un 86% y aún se abarata
Broadcom crece un 86% en ingresos y un 221% en IA mientras su acción cae un 26% desde junio. La oportunidad alcista está en un negocio de redes que Wall Street aún no ha valorado.
Broadcom (AVGO) sigue asaltando el mercado de la inteligencia artificial, incluso la fortaleza de Nvidia (NVDA). La compañía ha logrado un crecimiento explosivo mientras sus acciones se han hundido un 26% desde su máximo de junio. En su tercer trimestre fiscal, los ingresos se dispararon un 86% hasta los 29.600 millones de dólares, y los ingresos por semiconductores de IA alcanzaron los 16.700 millones de dólares, un 221% más interanual. La dirección espera que esta partida crezca otro 236% en el cuarto trimestre.
El negocio de semiconductores es el motor. La división de soluciones de semiconductores ingresó 20.840 millones de dólares, un 127% más, y ya supone el 70% de las ventas. Una gran parte proviene de aceleradores personalizados, como los TPU de Google (GOOGL) o el MTIA de Meta (META), diseñados junto a los grandes hiperescaladores para modelos concretos. Frente a una GPU genérica, estos chips ofrecen mejor eficiencia en cargas de trabajo conocidas. Además, la división de redes de IA creció un 54% secuencialmente, y el software de infraestructura (VMware) subió un 29% hasta los 8.750 millones. El beneficio operativo ajustado avanzó un 92% hasta los 20.100 millones, el beneficio por acción se duplicó hasta los 3,32 dólares y el flujo de caja libre alcanzó los 13.700 millones, un 46% de los ingresos.
La oportunidad que Wall Street está pasando por alto es la llamada 'scale-up networking': la red que conecta los aceleradores dentro de un mismo sistema para que se comporten como un procesador gigante. Nvidia domina con NVLink y NVSwitch, pero los aceleradores personalizados también necesitan esa interconexión. Broadcom ha lanzado Tomahawk Ultra (BCM78920), un chip de Ethernet abierto que ofrece 51,2 terabits por segundo con una latencia de 250 nanosegundos. Con Scale-Up Ethernet, Broadcom afirma que la comunicación entre dos XPU puede mantenerse por debajo de los 400 nanosegundos, y además puede hacer operaciones como AllReduce en el propio switch, liberando trabajo a los aceleradores. Ante esto, la ventaja de Nvidia no desaparece: CUDA, NVLink y sus sistemas completos siguen siendo un foso importante. Pero cada acelerador personalizado que gana Broadcom puede arrastrar consigo switches, PCIe, SerDes y tecnología óptica, generando ingresos tanto del procesador como de la red que lo rodea.
La demanda ya es visible. Las reservas de chips de IA superaron los 30.000 millones el último trimestre. Además, la compañía ve despliegues comprometidos de más de 10 gigavatios en Anthropic, cinco en OpenAI y tres en Meta. La dirección espera que los ingresos por semiconductores de IA alcancen los 58.000 millones este año, 115.000 millones el próximo y 230.000 millones en el ejercicio fiscal 2028. Para el cuarto trimestre, prevén 21.700 millones de ingresos por IA (un 236% más) y unos ingresos totales de 34.800 millones, un 93% más.
En cuanto a la valoración, la caída de la acción ha dejado el múltiplo más atractivo. Cotiza a 31,7 veces el beneficio por acción estimado para el ejercicio de 2026 (11,64 dólares), pero el consenso espera que el beneficio por acción se dispare más de un 66% hasta los 19,39 dólares en el ejercicio de 2027, lo que reduce el múltiplo a solo unas 19 veces. No es barato, y hay riesgos: una pausa en el gasto de los hiperescaladores, perder algún diseño importante o problemas de suministro. Nvidia, Marvell y los propios equipos de chips de los hiperescaladores no se quedan quietos. Aun así, con un pipeline visible tan enorme, parece que la caída ha sido más injusta de lo que el mercado cree.
El análisis de Salseo
- La caída del 26% desde el máximo no se debe a un deterioro del negocio, sino a la decepción con una guía del cuarto trimestre algo más suave de lo esperado y al miedo por la competencia. Los resultados, sin embargo, muestran una aceleración que muy pocas compañías de IA pueden igualar.
- La clave está en los aceleradores personalizados: Broadcom no compite frontalmente con Nvidia en GPUs genéricas, sino que diseña chips a medida para hiperescaladores como Google y Meta. Este modelo de negocio le permite capturar valor en un nicho que gana peso en el gasto en IA.
- La red 'scale-up' es la oportunidad más ignorada. Broadcom lleva Ethernet abierto a una capa donde Nvidia tenía ventaja con NVLink. Si logra colocar sus switches también en sistemas de aceleradores personalizados, podría aumentar el ticket medio por cliente y construir un segundo foso competitivo.
- La valoración depende de que se cumplan las previsiones agresivas: 58.000 millones de ingresos de IA este año, 115.000 el próximo y 230.000 en 2028. Conviene vigilar si la empresa convierte el pipeline en ventas reales sin sacrificar márgenes, y la concentración en pocos clientes y la competencia de Marvell son los riesgos a seguir.