Broadcom cae por el salto en sus seguros de impago: el riesgo de financiar la IA
Las acciones de Broadcom caen mientras los inversores en bonos exigen más prima por el riesgo de que la compañía respalde financiaciones multimillonarias para clientes de IA. El aumento de los credit default swaps supera al de Oracle y SpaceX.
Las acciones de Broadcom (AVGO) han caído este martes después de que los inversores en bonos comenzaran a exigir una prima más alta por el riesgo de que la compañía no pueda hacer frente a sus deudas. Según Bloomberg, el rendimiento de los bonos de Broadcom con vencimiento en 2031 y cupón del 5,15% ha subido unos 14 puntos básicos en lo que va de agosto. Además, el credit default swap (CDS) a cinco años, que funciona como un seguro contra el impago, ha aumentado 28 puntos básicos, un movimiento mayor que el registrado en Oracle (ORCL) y SpaceX (SPCX).
La preocupación viene porque Broadcom está negociando otro paquete de financiación para inteligencia artificial por valor de más de 60.000 millones de dólares. El acuerdo permitiría a la empresa de IA Anthropic y a otros clientes acceder a los chips de Broadcom. Para que los prestamistas se sientan cómodos, Broadcom podría garantizar parte de la deuda senior garantizada. No sería la primera vez: a principios de año, la compañía respaldó la mayor parte de un paquete de deuda de 35.000 millones de dólares, con la ayuda de Apollo Global Management (APO) y Blackstone (BX), para financiar chips personalizados de Broadcom que luego se alquilaron a Anthropic.
Esta estructura beneficia a Broadcom porque sus clientes obtienen más financiación y pueden comprar más infraestructura de IA. Pero el riesgo es que Broadcom asume parte de la responsabilidad si algo sale mal. Tony Trzcinka, de Impax Asset Management, dijo a Bloomberg que el aumento de los CDS de Broadcom parece más ligado a su propio balance que a preocupaciones generales sobre el gasto en IA. La preocupación es qué pasaría en una desaceleración de la IA: si los clientes tienen problemas financieros, Broadcom podría tener que hacer frente a las garantías mientras la demanda de sus chips se debilita.
El estratega de JPMorgan (JPM) Tarek Hamid describe esta exposición como 'apalancamiento fantasma'. Algunas obligaciones no aparecen como deuda normal en el balance hoy, pero los arrendamientos pueden crear compromisos futuros, y los acuerdos de compra y las garantías financieras añaden más exposición. A pesar de todo, los analistas de Wall Street mantienen una recomendación de compra fuerte sobre AVGO, con 24 compras, tres mantenimientos y cero ventas en los últimos tres meses. El precio objetivo medio de 509,30 dólares implica un potencial de subida del 42%. Sin embargo, este optimismo podría no tener en cuenta el riesgo oculto que ahora vigilan los bonistas.
El análisis de Salseo
- El salto de 28 puntos básicos en el CDS de Broadcom no es un movimiento aislado: refleja que el mercado de bonos empieza a descontar el 'apalancamiento fantasma' que JPMorgan advierte. Las garantías de deuda para financiar chips de IA no aparecen en el balance, pero son compromisos reales que pueden engordar la deuda efectiva de la compañía.
- El paquete de 60.000 millones de dólares es el doble del anterior de 35.000 millones. Si Broadcom garantiza una parte, su exposición al ciclo de la IA se multiplica: en una recesión, tendría que pagar mientras sus ventas caen. Es una espada de doble filo: impulsa las ventas hoy, pero hipoteca el futuro.
- La comparación con Oracle y SpaceX es clave: el aumento del CDS de Broadcom es mayor, lo que sugiere que el mercado ve un riesgo específico de la compañía, no del sector. Esto puede deberse a que Broadcom está más expuesta a financiar a clientes como Anthropic, mientras que otras empresas de chips no asumen ese rol.
- El consenso de compra fuerte y el precio objetivo de 509 dólares (42% de upside) contrasta con la reacción de los bonistas. Si el mercado de acciones empieza a prestar atención a este riesgo, la acción podría corregir. La señal a vigilar es si los CDS siguen subiendo o si Broadcom aclara su exposición real en sus próximos resultados.