Broadcom: un inversor avisa de que la IA 'diluye' el negocio
Broadcom dice adiós a la euforia del mercado: pese a un trimestre 'espectacular' con ventas de IA disparadas, un inversor clave apunta a que la calidad de la demanda se deteriora y el precio justo está muy por debajo.
Broadcom está en el centro de la revolución de la IA, y sus ventas de semiconductores crecen sin parar. Sin embargo, la reacción inicial del mercado a sus resultados del tercer trimestre fiscal no fue tan entusiasta. Las acciones cayeron unos puntos porcentuales, a pesar de superar las expectativas de beneficios e ingresos. El motivo: la presión esperada sobre los márgenes en el próximo trimestre.
La compañía espera un margen bruto del 73% para el cuarto trimestre, algo menos que el 75% del tercero. Ese descenso, aunque pequeño, ha suscitado preocupación. Para el inversor conocido como Cavenagh Research, es una señal de que algo no va bien en el negocio de la IA. "Los resultados recientes confirman por qué es la acción de IA en la que menos confío", afirma.
No es que el negocio de IA sea deficiente. Cavenagh tacha los resultados trimestrales de "espectaculares": los ingresos por semiconductores de IA se dispararon un 221% interanual, hasta los 16.700 millones de dólares. Pero su argumento es que el crecimiento de la IA está "diluyendo" el negocio, ya que la mezcla de productos (XPUs y memoria) es menos rentable. Si la construcción de la IA se normaliza, Broadcom podría tener un negocio estructuralmente peor.
Además, el inversor señala que Broadcom depende cada vez más de un pequeño número de clientes, algunos de los cuales aún no son rentables. Esto presiona a la compañía a entrar en estructuras de financiación y a asumir compromisos de compra importantes. Broadcom no tiene un problema de demanda, sino de calidad: la demanda procede de laboratorios de IA financiados externamente, lo que podría deteriorar la calidad y el valor ajustado al riesgo.
Con esas premisas, Cavenagh calcula un precio justo de unos 334 dólares, muy por debajo del precio actual, basado en sus estimaciones de beneficios por acción para 2027, 2028 y 2029 (19, 30 y 37,5 dólares). No ve suficiente potencial para compensar el mayor riesgo frente a otras compañías como Nvidia o Micron. En cambio, el consenso de Wall Street mantiene una postura mucho más optimista: con 26 compras y 3 mantenimientos, la valoración media a 12 meses es de 521,41 dólares, lo que implica un potencial de subida superior al 40%.
El análisis de Salseo
- La caída del margen bruto no es solo un dato: refleja el cambio de mezcla hacia productos de IA (XPUs y memoria) que son menos rentables. A más ingresos de IA, más fuerte es la presión sobre el margen agregado.
- El problema de fondo no es la demanda, sino la dependencia de unos pocos clientes. Algunos aún no ganan dinero, lo que obliga a Broadcom a financiarles y a asumir compromisos de compra. Esto eleva el riesgo más allá de lo que muestran los ingresos.
- La valoración de Cavenagh (334 dólares) está muy por debajo de la de Wall Street (521 dólares). Esa divergencia es la señal clave: el consenso está pagando por un crecimiento infinito, mientras que el escéptico ve que la calidad de los beneficios se deteriora.
- En el sector de la IA, el inversor prefiere a Nvidia o Micron por su perfil de riesgo. Para quien tiene AVGO, este consejo implica revisar si el margen y la concentración de clientes justifican su prima frente a otros.