Caen las acciones de memoria pese a los resultados de Nvidia: ¿qué está pasando?
Nvidia bate récords con la inteligencia artificial, pero Micron, SanDisk y Western Digital caen en bolsa. El mercado teme que el suministro de memoria no escale al ritmo de la demanda o que el exceso de oferta de flash aplaste los precios.
Los resultados de Nvidia fueron espectaculares, pero el mercado castigó a las acciones de memoria. Micron bajó un 2%, SanDisk un 1,7% y Western Digital cedió un 2,7% (llegó a caer un 3,6% en algún momento de la sesión, hasta 452 dólares), justo el día en que el fabricante de chips confirmaba que la demanda de inteligencia artificial sigue disparada. Es la típica paradoja bursátil: las buenas noticias para Nvidia no siempre son buenas noticias para todos los que viven alrededor de su ecosistema.
Nvidia cerró su segundo trimestre fiscal con unos ingresos de 96.220 millones de dólares, un 106% más que el año anterior. Su negocio de centros de datos facturó 89.000 millones, y para el trimestre en curso la compañía espera ingresar unos 108.000 millones, con un margen de variación del 2%. Esa demanda de IA tiene un vínculo directo con Micron, porque los aceleradores de Nvidia necesitan memoria de alto ancho de banda (HBM), un tipo de memoria que se coloca junto al chip para alimentarlo de datos a gran velocidad. Micron ya ha empezado a enviar en volumen su HBM4 de 36 gigabytes para la plataforma Vera Rubin de Nvidia, con un ancho de banda de más de 2,8 terabytes por segundo y una eficiencia energética superior en más de un 20% a su anterior HBM3E.
Los últimos resultados de Micron reflejan esa mejora: en su tercer trimestre fiscal, los ingresos subieron a 41.460 millones de dólares frente a los 23.860 millones del trimestre anterior. El flujo de caja operativo se multiplicó por más de dos, hasta 25.390 millones, y el flujo de caja libre ajustado alcanzó los 18.300 millones. Aun así, sus acciones cayeron. El mercado parece estar preguntándose si Micron podrá escalar los envíos y proteger precios y márgenes al mismo tiempo, en lugar de limitarse a celebrar la demanda de Nvidia. Los analistas siguen divididos: BMO inició cobertura con un precio objetivo de 1.300 dólares el 20 de agosto, Mizuho rebajó el suyo a 1.300 desde 1.375 el 25 de agosto, y la media de 47 analistas encuestados por S&P Global está en 1.515 dólares, con 43 recomendaciones de compra o compra fuerte.
La presión sobre SanDisk y Western Digital tiene otro origen. Kioxia y SanDisk anunciaron planes para invertir más de 31.000 millones de dólares en Japón hasta 2032, sujeto a apoyo gubernamental, para ampliar la infraestructura de las plantas de Yokkaichi y Kitakami y desarrollar tecnología asociada. El objetivo es sostener el crecimiento de la oferta de memoria flash y cubrir la demanda de NAND, el tipo de memoria que se usa en almacenamiento. Pero más oferta futura suele traducirse en más presión sobre los precios. La compañía conjunta ya ha invertido más de 50.000 millones de dólares en Japón en los últimos 25 años, y en enero ampliaron su alianza en Yokkaichi hasta diciembre de 2034. Western Digital, además, sufrió una rebaja de Summit Insights, que pasó su recomendación de compra a mantener.
La lectura de fondo es que el mercado ya no se conforma con la idea de que la demanda de IA lo justifica todo: quiere ver cómo cada empresa convierte esa demanda en dólares con margen. Si Vera Rubin acelera su producción y Micron escala su HBM4 con rapidez, la caída actual podría ser un simple desajuste temporal. Si el ritmo de producción se retrasa o la oferta de flash crece demasiado, los precios y los márgenes de las empresas de memoria sufrirán incluso con la inteligencia artificial en plena ebullición.
El análisis de Salseo
- La caída de Micron no contradice la fortaleza de Nvidia: el mercado descuenta que su HBM4 llegue en volumen suficiente y a tiempo para Vera Rubin. Si Nvidia vende más aceleradores de los que Micron puede abastecer, el fabricante de memoria no captura todo ese pastel y su poder para fijar precios se resiente.
- El plan de 31.000 millones de Kioxia y SanDisk en Japón apunta a más oferta de memoria flash NAND. Para Western Digital, que no tiene el mismo anclaje en HBM que Micron, ese aumento de suministro es una amenaza directa a los precios y al beneficio, aunque la demanda de IA siga fuerte.
- La señal concreta a vigilar es el ritmo de producción de Vera Rubin y los próximos datos de envíos y márgenes de Micron. También conviene seguir si el plan de inversión en Japón recibe el apoyo del gobierno: sin esa ayuda, el riesgo de exceso de oferta se reduce considerablemente.
- La lectura contraria: el consenso de los analistas sigue siendo muy positivo, pero los precios objetivo suelen ir por detrás de la realidad. Lo que de verdad importa no es la demanda, sino la disciplina de oferta y la capacidad de escalar la producción sin sacrificar márgenes.