Cinco chips más baratas que el S&P 500 y con más crecimiento
Micron, SK Hynix, NXP, Nvidia y Qualcomm cotizan por debajo del múltiplo del S&P 500 y crecen más en ventas. Las recompras de acciones se han convertido en el gran catalizador del sector.
El mercado de semiconductores vive un momento curioso: las acciones no han subido todo lo que cabría esperar por las expectativas de beneficios. Eso ha dejado a varias compañías del sector cotizando más baratas que la media del S&P 500. El rotativo estadounidense MarketWatch ha hecho un cribado del índice PHLX de semiconductores (conocido como SOX) y ha encontrado cinco valores que cumplen dos condiciones a la vez: se pagan a un precio más bajo en relación con los beneficios que esperan ganar y, además, crecen en ventas más rápido que el conjunto del mercado.
Para entenderlo hace falta un poco de traducción financiera. El llamado PER proyectado divide el precio de la acción entre el beneficio por acción que los analistas esperan para los próximos doce meses. Cuanto más bajo, más "barata" está la compañía por cada euro de beneficio futuro. El S&P 500 cotiza a 19,3 veces. Pues bien: Micron y SK Hynix lo hacen a 6,0 veces; NXP, a 13,9; Nvidia, a 17,5; y Qualcomm, a 17,8. Todos por debajo de la media del mercado. El otro dato es el crecimiento anual compuesto de ventas previsto entre 2026 y 2028: Nvidia lidera con un 51,7%, seguida de Micron (34,4%) y SK Hynix (34,0%), muy por encima de NXP (9,9%) y Qualcomm (12,5%). Añadamos un tercer indicador, el rendimiento del flujo de caja libre, que es el dinero que le sobra a la empresa después de pagar sus inversiones y que puede dedicar a dividendos, recompras o compras. El del S&P 500 es del 3,33%; Micron ronda el 12,2%, SK Hynix el 12,8%, NXP el 6,8%, Qualcomm el 5,0% y Nvidia el 4,8%. Todos generan bastante más caja, en proporción a su precio, que la media del mercado.
El gran detonante que señala el artículo son las recompras de acciones, es decir, que la empresa compre sus propios títulos y los retire. Eso reduce el número de acciones en circulación y hace que cada una valga más. Micron se prepara para lanzar un programa de gran tamaño, ya que sus flujos de caja se han disparado con el boom de la inteligencia artificial. Hasta ahora estaba limitada: como receptora de fondos de la ley Chips and Science Act, tenía restricciones a la recompra durante los dos últimos años, pero esas limitaciones se levantan en diciembre. El analista de UBS Timothy Arcuri calcula que el flujo de caja libre de Micron será de 155.000 millones de dólares el año que viene, 225.000 millones en 2028 y 205.000 millones en 2029, lo que situaría sus recompras en un nivel parecido al de Nvidia pese a que su capitalización bursátil es un 80% menor. En su opinión, eso abre la puerta a recomprar en torno al 30% de la compañía en dos años y quizá la mitad de aquí a 2029. Nvidia, por su parte, acaba de elevar en 150.000 millones de dólares su autorización de recompra, hasta un total de 235.000 millones. Y SK Hynix anunció en agosto un programa de 29.000 millones: entonces su dirección dijo que el precio de la acción no reflejaba su "valor intrínseco".
El analista de J.P. Morgan Jay Kwon considera que la capacidad de SK Hynix de cerrar más negocio con acuerdos a largo plazo y de lanzar una recompra de ese tamaño le da un "fuerte factor de revalorización", es decir, que la acción podría pasar a cotizar a múltiplos más altos. Evan Schlossman, de la firma Neostellar, resume el otro mensaje que deja la noticia: que Nvidia pueda invertir en su tecnología al mismo tiempo que devuelve mucho dinero a sus accionistas demuestra que el despliegue de infraestructura de inteligencia artificial le genera caja a un ritmo en el que esas dos prioridades no tienen por qué ser excluyentes.
Conviene no perder de vista el detalle incómodo: Micron, SK Hynix, NXP y Qualcomm cerraron la sesión con caídas leves o planas, y solo Nvidia y NXP subieron algo más del 1%. Estar barato en bolsa no garantiza nada por sí solo. Además, el grupo es muy heterogéneo: Micron y SK Hynix juegan a los precios de la memoria y al equilibrio entre oferta y demanda; Nvidia a que el gasto en centros de datos siga imparable; y NXP y Qualcomm dependen más del automóvil y del móvil. Son cinco formas muy distintas de exponerse al mismo sector.
El análisis de Salseo
- El motivo real del PER de 6 en Micron y SK Hynix no es que el mercado se haya dormido: es que son empresas cíclicas y los inversores sospechan que los beneficios actuales de la memoria son un pico del ciclo. Si empieza a calar la idea de que este ciclo no pincha con la fuerza de otros, ese múltiplo debería subir por sí solo sin necesidad de vender un solo chip más. Eso es exactamente el 'factor de revalorización' que menciona J.P. Morgan.
- Las recompras son el mecanismo concreto que puede mover la acción sin tocar el negocio: retirar títulos reduce las acciones en circulación y sube el beneficio por acción automáticamente. El catalizador con fecha es diciembre, cuando se levantan para Micron las restricciones ligadas a la ley Chips. Señal a vigilar: el anuncio oficial de su programa de recompra y su tamaño.
- La lectura contraria: un PER proyectado de 6 se calcula sobre estimaciones de beneficio que pueden desplomarse si el precio de la memoria se da la vuelta. Barato puede ser una trampa si las estimaciones van por detrás de la realidad. Y Nvidia a 17,5 veces no es 'barata' en términos absolutos, solo lo es comparada con la media del mercado; su recompra, aunque suene enorme, es pequeña en relación con su tamaño.
- Dentro del grupo hay apuestas muy distintas: Nvidia depende de que el gasto en infraestructura de IA siga creciendo a un ritmo del 51,7% anual en ventas, mientras que Micron y SK Hynix dependen del precio de la memoria y de que la oferta se mantenga ajustada. Los datos que conviene seguir de cerca son el precio del DRAM y del HBM y los pedidos de los grandes compradores de centros de datos.