Citi sube el precio objetivo de Super Micro, pero mantiene el cartel de 'alto riesgo'
El banco eleva su valoración tras unos márgenes sorprendentemente buenos y una guía de ingresos récord, aunque sigue sin quitarle la etiqueta de inversión arriesgada.
Super Micro Computer ha cerrado su año fiscal con un sabor agridulce para los inversores. Por un lado, los ingresos del cuarto trimestre se quedaron en 11.100 millones de dólares, por debajo de lo que esperaba Wall Street. Pero por otro, el beneficio ajustado por acción fue de 1,70 dólares, muy por encima de los 0,96 dólares que anticipaban los analistas. La clave estuvo en unos márgenes brutos mucho más fuertes de lo previsto, lo que impulsó las acciones alrededor de un 8% en las operaciones previas a la apertura del mercado.
Tras estos resultados, la analista de Citi, Asiya Merchant, ha decidido subir su precio objetivo para el valor desde los 33 hasta los 39 dólares. Sin embargo, mantiene su recomendación de 'mantener' y, lo que es más llamativo, la etiqueta de 'alto riesgo' que ya tenía la compañía. El nuevo precio objetivo se basa en un múltiplo de 8 veces el beneficio estimado para los próximos doce meses, lo que implicaría un potencial de subida del 23,4% desde los niveles actuales.
El gran protagonista de la jornada fue el margen bruto no GAAP, que subió hasta el 17,6%. La empresa explicó que esta mejora se debió a una combinación favorable de clientes y productos, al aplazamiento de contratos con márgenes más bajos, a menores costes arancelarios y a una reducción de las reservas de inventario. Sin embargo, la propia Merchant advierte de que parte de estos beneficios son temporales. De hecho, la guía de Super Micro para el primer trimestre del nuevo año fiscal apunta a un margen bruto de entre el 10,4% y el 10,8%, lo que sugiere que los márgenes podrían normalizarse tras el impulso puntual del cuarto trimestre.
La noticia más positiva llegó de la mano de las previsiones de ingresos. La dirección espera facturar entre 65.000 y 72.000 millones de dólares en el año fiscal 2027, una cifra que supera con creces los 53.290 millones que esperaba el consenso. Este optimismo se apoya en una cartera de pedidos récord y en más de 60.000 millones de dólares en nuevos pedidos. Además, Super Micro está ampliando su enfoque más allá de la infraestructura tradicional de inteligencia artificial, apostando por clientes empresariales, CPUs, almacenamiento y soluciones modulares para centros de datos, con un mayor énfasis en mejorar la rentabilidad.
A pesar de todo, Merchant sigue siendo prudente. Le preocupa la variabilidad de los resultados de Super Micro, especialmente en lo que respecta a los plazos de entrega a clientes y a la mezcla de productos. También señala la intensidad de capital circulante y la concentración de clientes como factores de riesgo. En su opinión, antes de volverse más positiva con la acción, quiere ver pruebas más claras de una expansión sostenible de los márgenes y de una generación de flujo de caja libre consistente. En resumen, ve una oportunidad de ingresos a largo plazo más fuerte, pero duda de que la empresa pueda convertir su creciente cartera de pedidos en márgenes y caja de forma estable.
El análisis de Salseo
- La subida del precio objetivo no es una mejora de recomendación: Citi mantiene el 'alto riesgo' porque los márgenes del trimestre se debieron a factores puntuales (aranceles, mezcla de productos) que la propia guía de la empresa ya anticipa que se normalizarán a la baja.
- La guía de ingresos para 2027 es un mensaje de confianza enorme: 65.000-72.000 millones frente a un consenso de 53.000 millones. Si se cumple, el mercado tendrá que revisar al alza sus expectativas de crecimiento a largo plazo, y eso suele ser un catalizador potente.
- El verdadero examen para Super Micro no es vender más, sino demostrar que puede convertir esos pedidos récord en beneficios y caja de forma sostenible. La analista quiere ver flujo de caja libre positivo y márgenes estables antes de quitarle la etiqueta de riesgo.
- La diversificación hacia clientes empresariales, CPUs y almacenamiento es una jugada interesante para reducir la dependencia de unos pocos grandes clientes de IA, pero también implica competir en mercados con márgenes más bajos y mayor competencia.