Constellation compra a Shell una central de gas en Rhode Island por 715 millones
Constellation Energy adquiere Risec, dueña del Rhode Island State Energy Center (609 MW de gas), a Shell por 715 millones de dólares. Nace acretiva y no toca su plan de recompras de 5.000 millones.
Constellation Energy ha movido ficha para seguir engordando su parque de generación. La compañía ha anunciado un acuerdo para comprar el 100% de Risec, la sociedad propietaria del Rhode Island State Energy Center, a Shell Energy North America, filial de la petrolera Shell, por 715 millones de dólares. El importe queda sujeto a los ajustes habituales de precio que se aplican en este tipo de operaciones. Hasta que se cierre la transacción, Risec seguirá operando bajo su propietario actual.
El activo en cuestión es una central de ciclo combinado alimentada por gas natural, situada en Johnston (Rhode Island). Cuenta con dos turbinas de combustión y una de vapor, y es capaz de generar hasta 609 megavatios de electricidad. La planta vende su energía y su capacidad en el mercado mayorista de ISO New England, el organismo que organiza el sistema eléctrico de esa región de Estados Unidos. Ese detalle importa: la central no tiene un contrato regulado que le garantice ingresos, sino que se integra en el llamado portafolio 'merchant' de Constellation, es decir, plantas que venden su producción en el mercado libre y cobran según cómo estén los precios. Además de la electricidad, cobra por la 'capacidad', un pago que reciben las instalaciones por estar disponibles para producir cuando la red las necesita, algo así como un seguro para el sistema.
En el plano económico, Constellation calcula que esos 715 millones se quedan en unos 580 millones netos una vez descontados los beneficios fiscales que espera aprovechar en el primer año. La empresa afirma que la operación será inmediatamente acretiva para su beneficio operativo, es decir, que sumará ganancias por acción desde el primer momento, y que dará retornos por encima del umbral del 10% de rentabilidad no apalancada que la compañía se exige a sí misma para dar luz verde a una inversión (la rentabilidad que pide al negocio sin contar con la deuda). Todo ello, subraya, sin mermar su capacidad de ejecutar los 5.000 millones de dólares en recompras de acciones que tiene autorizados hasta finales de 2027.
La operación queda pendiente de las aprobaciones regulatorias pertinentes y del cumplimiento de las condiciones de cierre habituales, así que no es un hecho consumado. El movimiento se entiende en un contexto en el que la demanda de electricidad vuelve a crecer con fuerza, empujada por los centros de datos, y en el que la región de Nueva Inglaterra arrastra limitaciones de infraestructura para el gas. En paralelo, el regulador también está mirando con lupa ese boom: hace poco, el gobernador de Massachusetts firmó una orden ejecutiva que obliga a los centros de datos a contar con aprobación local, una señal de que el despliegue de estas instalaciones no será un camino libre de fricciones.
El análisis de Salseo
- Comprar una central de gas cuando el sector nuclear es la bandera de Constellation no es una contradicción: el gas de ciclo combinado se arranca y se para rápido, mientras que la nuclear funciona a pleno rendimiento de forma constante. Tener ambas cosas permite a la compañía vender caro en los picos de demanda y cubrirse cuando el mercado se calma, algo que una cartera solo nuclear no puede hacer.
- La clave del precio está en los impuestos: de 715 a 580 millones hay 135 millones de diferencia que la empresa espera recuperar vía beneficios fiscales del primer año. Es decir, el múltiplo real que paga depende de que esas ventajas se materialicen; si no lo hacen, la operación sale bastante más cara de lo que sugiere el titular. Ahí está el matiz que no se cuenta.
- El aviso a vigilar es regulatorio: la operación necesita aprobaciones y Nueva Inglaterra es un mercado concentrado, donde el regulador puede exigir condiciones o remedios para evitar que un mismo dueño controle demasiada capacidad. Si el cierre se retrasa o llega con condiciones, la foto cambia.
- Es una compra pequeña en relación al tamaño de Constellation, así que no altera la tesis de inversión: es una operación de relleno que añade caja y capacidad disponible. Lo relevante es el patrón: si la compañía sigue comprando plantas de gas en mercados tensionados por la demanda de los centros de datos, estaremos ante un cambio de estrategia más profundo que una simple adquisición.