CoreWeave: ¿un castillo de naipes construido sobre el gasto masivo en IA?
El análisis de TipRanks cuestiona la sostenibilidad del modelo de negocio de CoreWeave pese a sus sólidos resultados del segundo trimestre, destacando pérdidas millonarias, elevada deuda y una fuerte dependencia de unos pocos clientes y de Nvidia.
CoreWeave (CRWV) podría ser un castillo de naipes levantado sobre el gasto masivo en inteligencia artificial (IA), según un análisis de TipRanks. La compañía de cloud computing para IA presentó unos resultados del segundo trimestre que dispararon sus acciones un 19%, con unos ingresos de 2.580 millones de dólares, un 112% más que el año anterior, y una cartera de pedidos que alcanzó los 104.000 millones. La dirección también añadió más de 25.000 millones en compromisos a principios del tercer trimestre. El CEO Michael Intrator lo calificó como un "punto de inflexión importante".
Sin embargo, el mismo trimestre arrojó una pérdida contable (GAAP) de 626 millones de dólares y unos gastos netos por intereses de 640 millones. Con la previsión de gasto de capital (capex) para 2026 elevada a entre 35.000 y 39.000 millones, CoreWeave está recurriendo a la deuda y a la emisión de acciones a un ritmo vertiginoso para alquilar capacidad de cómputo. El análisis reconoce la ejecución de la compañía, pero se muestra bajista sobre el valor porque el modelo depende de una capacidad escasa y de una base de clientes incierta.
El análisis señala que los hiperescaladores y los laboratorios de IA recurren a CoreWeave hoy porque la demanda de cómputo crece más rápido de lo que se puede poner en marcha nueva capacidad de energía y chips de nueva generación. CoreWeave les ofrece capacidad ahora, en lugar de esperar años. Pero Alphabet (GOOGL) admitió en su conferencia de resultados que esta es una "estrategia puente" mientras construye su propia infraestructura. Microsoft (MSFT) también espera un capex de unos 190.000 millones en 2026 y sigue con limitaciones de capacidad. El propio informe 10-Q de CoreWeave advierte que sus clientes y proveedores pueden convertirse en competidores y que tres clientes generaron el 72% de los ingresos del segundo trimestre, mientras que todas sus GPUs proceden de Nvidia (NVDA).
La valoración actual también preocupa. CoreWeave capitaliza unos 58.600 millones de dólares, con una deuda neta de unos 29.500 millones, lo que sitúa el valor de empresa (EV) en cerca de 88.000 millones, aproximadamente 6,9 veces el punto medio de la guía de ingresos para 2026. Se excluyen 16.300 millones de pasivos por arrendamiento operativo y 35.500 millones de pagos futuros descontados por arrendamientos no iniciados. Las previsiones de consenso aún muestran pérdidas GAAP en 2026 y 2027, por lo que no hay un múltiplo de beneficios útil. El flujo de caja libre es negativo: en el primer semestre, CoreWeave generó 3.660 millones de dólares de caja operativa pero pagó 14.120 millones en propiedades y equipos, un déficit de unos 10.450 millones, financiado con deuda y capital.
En resumen, el artículo concluye que CoreWeave puede demostrar que está equivocado, pero que la economía del negocio no está clara. La demanda es real, pero la compañía está gastando decenas de miles de millones hoy, principalmente con dinero prestado, para obtener rendimientos que pueden tardar años en materializarse. Con la capitalización actual, el autor prefiere no tomar ese riesgo. La acción tiene una calificación de consenso de Compra Moderada (17 compras, 6 mantenciones, 1 venta) y un precio objetivo medio de 136,48 dólares, lo que implica un potencial alcista del 29,66%.
El análisis de Salseo
- El principal riesgo de CoreWeave es que sus clientes, como Alphabet y Microsoft, la ven como una solución temporal mientras construyen su propia capacidad de IA. Si aceleran sus planes, la demanda de CoreWeave podría caer bruscamente, dejando una infraestructura gigantesca infrautilizada.
- Aunque la cartera de pedidos alcanza los 104.000 millones de dólares, solo el 41% de las obligaciones restantes se convertirá en ingresos antes de mediados de 2028. Esto significa que una parte importante de los ingresos futuros depende de contratos a largo plazo que podrían no renovarse o renegociarse a la baja si la competencia aumenta.
- La dependencia de Nvidia es absoluta: todas sus GPUs son de NVDA y la compañía está sujeta a la disponibilidad y precios de sus chips. Cualquier cambio en la estrategia de Nvidia o la aparición de alternativas (como chips de clientes) podría erosionar su ventaja competitiva de acceso prioritario a hardware escaso.
- El modelo de negocio quema efectivo a un ritmo insostenible: el gasto de capital supera con creces el flujo de caja operativo, y la empresa se financia con deuda y emisión de acciones. Hasta que no genere flujo de caja libre positivo, su valoración actual (6,9x EV/ingresos 2026) parece muy exigente para una empresa con pérdidas contables.