D-Wave se desploma un 13%: las pérdidas crecientes eclipsan su cartera de pedidos récord
La compañía de computación cuántica D-Wave cae en bolsa pese a duplicar su cartera de pedidos, porque los gastos se disparan y las pérdidas operativas se ensanchan.
D-Wave Quantum, una de las empresas de computación cuántica que cotizan en bolsa, presentó unos resultados del segundo trimestre que reflejan a la perfección su dilema actual: por un lado, el negocio comercial avanza con fuerza; por otro, los costes se están comiendo cualquier progreso. La reacción del mercado ha sido contundente: las acciones cayeron cerca de un 13% en las operaciones previas a la apertura, ya que los inversores se centraron en el ensanchamiento de las pérdidas y en el aumento de los gastos.
Los ingresos del trimestre fueron de 3,1 millones de dólares, ligeramente por encima de los 2,9 millones del primer trimestre y prácticamente planos respecto al año anterior. Las reservas (bookings) del trimestre subieron un 59% hasta los 2,1 millones, y el tamaño medio de cada pedido creció más de un 87%. Son cifras modestas si se comparan con el récord de 33,4 millones del primer trimestre, pero D-Wave no necesitaba otro trimestre excepcional para mantener el impulso.
La parte más sólida del informe fue la cantidad de negocio contratado pendiente de convertirse en ingresos. Las reservas del primer semestre sumaron 35,5 millones de dólares, un 1.120% más que el año pasado, incluyendo una venta de sistemas por 20 millones que se reconocerá en trimestres futuros. Las obligaciones de rendimiento pendientes alcanzaron los 40,7 millones, un 668% más, y se espera que alrededor del 57% se convierta en ingresos en los próximos doce meses. Además, la mezcla de clientes mejoró: los clientes comerciales generaron el 62,4% de los ingresos del trimestre, frente al 45,1% del año anterior, y las empresas del Forbes Global 2000 representaron el 47,7% de los ingresos, muy por encima del 20,4% previo.
Sin embargo, el gran problema sigue siendo el gasto. Los gastos operativos GAAP se dispararon un 93% hasta los 55 millones de dólares, frente a unos ingresos de solo 3,1 millones. Los gastos operativos ajustados subieron un 76% hasta los 39,1 millones, y la pérdida de EBITDA ajustado se amplió a 37,1 millones desde los 20 millones del año anterior. El gasto en investigación y desarrollo se duplicó con creces hasta los 28,2 millones, en parte por la hoja de ruta ampliada y por la absorción de los costes de la adquisición de Quantum Circuits. Los gastos de ventas y marketing también crecieron de 6,6 a 11,4 millones.
La pérdida neta se redujo a 48 millones desde los 167,3 millones del año pasado, pero esa mejora es engañosa: el año anterior incluyó un gran cargo no monetario vinculado a pasivos por warrants. El EBITDA ajustado, que elimina ese tipo de partidas, muestra que las pérdidas operativas siguen creciendo. D-Wave terminó junio con 546,2 millones en efectivo y valores negociables, lo que le da margen para seguir financiando el desarrollo, aunque el efectivo utilizado en operaciones subió a 73,5 millones en el primer semestre, frente a los 34,6 millones del año anterior.
El análisis de Salseo
- La reacción del mercado no es por los ingresos, sino por la ecuación de rentabilidad: D-Wave gasta 55 millones para generar 3,1 millones. El mercado ya no premia solo el crecimiento de la cartera de pedidos, sino que exige una senda creíble hacia la eficiencia operativa.
- La cartera de pedidos de 40,7 millones es la gran baza de D-Wave, pero su valor depende de la ejecución: si la empresa no convierte ese contrato en ingresos antes de que el efectivo se agote, el mercado podría castigarla aún más. El 57% esperado en 12 meses es la cifra clave a vigilar.
- La adquisición de Quantum Circuits y la expansión de la hoja de ruta (181 cúbits de puerta en 2028, 100 cúbits lógicos en 2032) son apuestas a largo plazo que hoy solo suman gastos. El respaldo de un artículo en Nature da credibilidad científica, pero está a años de traducirse en ingresos significativos.
- El consenso de analistas sigue siendo de compra fuerte con un precio objetivo medio de 37,58 dólares, lo que implica un potencial alcista del 75%. Sin embargo, ese consenso podría revisarse a la baja tras estos resultados, y la caída de hoy sugiere que el mercado está descontando un ritmo de quema de caja insostenible.