DBS dice que Nvidia no es una burbuja: cotiza a 17 veces beneficios y estos crecerán un 70%
El estratega jefe de DBS, Hou Wey Fook, defiende que Nvidia está lejos de los excesos de la burbuja de las puntocom y que el respaldo del gasto en infraestructura de IA mantiene viva la demanda de sus chips.
El debate sobre si las acciones ligadas a la inteligencia artificial están inflando una nueva burbuja lleva meses calentándose, y ahora se ha sumado una voz relevante: Hou Wey Fook, director de inversiones de DBS Group, cree que Nvidia está muy lejos de parecerse a una burbuja. Su argumento principal no es el entusiasmo, sino los números: la compañía cotiza a unas 17 veces los beneficios que se esperan para los próximos doce meses, según los datos recopilados por Bloomberg, mientras que esos mismos beneficios deberían crecer alrededor de un 70% el año que viene. Dicho en cristiano: el precio de la acción se paga con los beneficios futuros y, si esos beneficios crecen a ese ritmo, la acción no está cara en términos históricos.
Hou describe a Nvidia como el "cartel publicitario" de todo el negocio de la IA, pero insiste en que su valoración está muy por debajo de lo que se veía en el boom de las puntocom. Para ponerlo en contexto, compara la situación con la de Cisco Systems, que llegó a cotizar a unas 100 veces beneficios antes del estallido de la burbuja tecnológica de principios de los 2000. Es decir, seis veces más caro que Nvidia hoy, y eso sin contar con el fuerte crecimiento esperado de los beneficios de la compañía de chips. Ese contraste es, según él, la prueba de que no estamos ante una repetición de la historia.
El directivo de DBS también espera que las acciones de semiconductores sigan recibiendo apoyo por el gasto sostenido en infraestructura de inteligencia artificial. Las grandes tecnológicas están ampliando su capacidad de computación y eso se traduce directamente en pedidos de chips, lo que mantendría la demanda de los productos de Nvidia en un nivel elevado. Es el motor de fondo que sostiene toda la tesis.
Ahora bien, que Hou no vea burbuja no significa que recomiende volcarse en la tecnología. Su propuesta es una estrategia de "mancuerna": combinar activos de crecimiento con bonos de grado de inversión, e incluir también oro y fondos de inversión libre (hedge funds) como formas de repartir el riesgo. La idea es mantener exposición a la tecnología sin renunciar a activos que ayuden a amortiguar las caídas cuando la bolsa se ponga fea. Un mensaje más prudente de lo que sugiere el titular.
Por último, en cuanto al consenso de analistas, los datos que recoge TipRanks muestran una calificación de compra fuerte para Nvidia, con 31 recomendaciones de compra asignadas en los últimos tres meses y un precio objetivo medio de 324,32 dólares por acción, lo que implicaría un recorrido al alza del 38,63%. Son cifras del consenso del mercado, no una recomendación nuestra: conviene recordar que los precios objetivo son estimaciones que pueden quedar desfasadas en cuanto la compañía publique resultados o cambie su previsión de crecimiento.
El análisis de Salseo
- El dato clave no es el 17 veces beneficios, sino de dónde sale: es una previsión de beneficios futuros, no un beneficio ya conseguido. Si ese crecimiento del 70% se recorta aunque sea un poco, el múltiplo se dispara automáticamente sin que la acción se mueva ni un céntimo. Es decir, la baratura que defiende DBS depende por completo de que las estimaciones se cumplan.
- La comparación con Cisco tiene truco y conviene verlo: en 2000 Cisco también era el gran ganador indiscutible de su ciclo y su beneficio se desaceleró justo cuando el mercado dejó de pagar 100 veces beneficios. El argumento de DBS es válido hoy, pero no protege contra un frenazo del gasto en infraestructura de IA, que es el verdadero pilar de todo esto.
- El mensaje real de Hou es menos alcista de lo que parece: el mismo que dice que Nvidia no es una burbuja recomienda no cargar la cartera de tecnología y combinar crecimiento con bonos de grado de inversión, oro y hedge funds. Cuando el que defiende la narrativa se cubre las espaldas, es señal de que el consenso profesional está cómodo con la historia pero no dispuesto a apostar todo a ella.
- La señal concreta a vigilar es el gasto en infraestructura de las grandes tecnológicas y la próxima ronda de resultados. Si las compañías que compran los chips mantienen o suben sus planes de inversión, la tesis aguanta; si empiezan a recortarlos, ni el múltiplo de 17 veces ni el consenso de compra fuerte servirán de paracaídas.