Deutsche Bank empieza a cubrir FormFactor: compra y objetivo de 200 dólares
El banco alemán inicia la cobertura de FormFactor con recomendación de compra y un precio objetivo de 200 dólares, apostando por su papel como segundo proveedor de tarjetas de prueba para las GPU de Nvidia fabricadas en TSMC. Los primeros ingresos de esa vía no llegarían hasta el segundo semestre de 2026.
Deutsche Bank ha empezado a analizar oficialmente a FormFactor, una compañía de semiconductores que cotiza en bolsa, y lo hace con una recomendación de compra y un precio objetivo de 200 dólares por acción. Conviene aclarar qué significa esto: cuando un banco "inicia la cobertura", es que a partir de ahora uno de sus analistas va a seguir la empresa de forma oficial, publicará informes periódicos y dará a sus clientes una opinión sobre hacia dónde cree que va el negocio. Es una opinión, no un hecho, pero mueve dinero porque muchos fondos toman decisiones mirando estos informes.
El argumento central del analista es que FormFactor se ha "consolidado" como segundo proveedor de tarjetas de prueba (probe cards) para las GPU de Nvidia que se fabrican en TSMC. Para entenderlo sin jerga: antes de cortar una oblea de silicio en cientos de chips, hay que comprobar cuáles funcionan, y eso se hace con unas tarjetas de sondas muy sofisticadas que conectan el aparato de medición con el chip. Son piezas caras, se desgastan y hay que reponerlas, así que generan ingresos recurrentes. Ser el "segundo proveedor" es relevante porque los grandes fabricantes no quieren depender de una sola empresa para algo crítico: siempre buscan una alternativa fiable.
En cuanto a las cifras, el banco calcula que este nuevo mercado tiene un valor en dólares equivalente a todo lo que FormFactor facturará por sus tarjetas de prueba de lógica en 2026, unos 500 millones de dólares. Eso sí, los primeros ingresos por esta vía no se esperan hasta el segundo semestre de 2026, y el analista traza un camino hacia una cuota del 20% en 2028. Además, en el negocio de memoria HBM (la memoria de alto ancho de banda que va pegada a los chips de inteligencia artificial), Deutsche Bank asume que FormFactor cederá un 40% de cuota a su competidor Technoprobe, pero aun así cree que sus ventas en ese segmento pueden alcanzar los 400 millones de dólares en 2028.
El detalle interesante es que este informe va a contracorriente. En el mismo material aparecen otros bancos que han recortado su precio objetivo para FormFactor: Evercore ISI lo bajó a 150 dólares y TD Cowen hasta 100, muy por debajo de los 200 que ahora pone Deutsche Bank. Es decir, no estamos ante una opinión unánime del mercado, sino ante una apuesta más optimista que la media, y apoyada en un escenario que se juega a partir de 2026. Hoy por hoy, lo que hay es una previsión, no ingresos en caja.
El análisis de Salseo
- FormFactor no vende chips: vende las tarjetas de sondas con las que se testean las obleas antes de cortarlas, un consumible caro y recurrente. Colarse como segundo proveedor en las GPU de Nvidia en TSMC no es un contrato cualquiera: da acceso al segmento de mayor volumen y crecimiento de la industria, pero con arranque en el segundo semestre de 2026, así que no cambia las cuentas de este año.
- El tamaño del premio es llamativo: ese mercado vale, en dólares, lo mismo que todo lo que la compañía facturará por tarjetas de lógica en 2026 (500 millones). Traducido: es como abrir una pata de negocio del tamaño de una de las que ya tiene, y eso explica por qué el banco se pone tan optimista.
- La letra pequeña está en la memoria HBM, donde el propio analista asume que FormFactor pierde un 40% de cuota frente a Technoprobe. Que aún así estime 400 millones de ventas en 2028 significa que toda la tesis depende de que el pastel crezca lo suficiente como para compensar la pérdida de terreno, no de que la empresa gane cuota.
- Señal concreta a vigilar: los dos frentes van en direcciones opuestas. Deutsche Bank fija 200 dólares mientras Evercore y TD Cowen han recortado a 150 y 100. Si los primeros pedidos de tarjetas para las GPU de Nvidia no aparecen en la segunda mitad de 2026, el escenario del banco alemán se queda sin el pilar que lo sostiene.