FERC frena el plan de capacidad de PJM: Constellation, Talen y NRG se hunden en bolsa
El regulador energético de EE.UU. acepta el plan de PJM para acelerar nueva capacidad eléctrica, pero lo suspende hasta febrero de 2027 y abre una revisión que deja en el aire los ingresos extra que esperaban los productores de energía.
Las acciones de varias eléctricas estadounidenses han caído este miércoles después de que la Comisión Federal de Regulación de la Energía (FERC) haya decidido aceptar, pero congelar, el plan del operador de red PJM Interconnection para acelerar la llegada de nueva capacidad eléctrica al sistema. Entre las compañías más castigadas aparecen Constellation Energy (CEG), Talen Energy (TLN) y NRG Energy (NRG), todos productores de electricidad con presencia relevante en la zona que gestiona PJM, que cubre buena parte del este de Estados Unidos.
El plan en cuestión se llama Reliability Backstop Procurement (algo así como "compra de respaldo para la fiabilidad") y consiste en una subasta puntual para conseguir capacidad adicional con la que atajar los problemas de suministro que está provocando la llegada masiva de grandes consumidores de electricidad a la red. Piénsalo así: la red de PJM tiene que tener siempre suficiente potencia disponible para cubrir el pico de demanda, y con la avalancha de nuevos clientes enormes —centros de datos, principalmente— ese colchón se está quedando corto. La compra de respaldo era la vía que PJM proponía para cerrar ese hueco cuanto antes.
PJM presentó los cambios normativos necesarios el 31 de julio de 2026 y los completó el 14 de agosto de 2026. En su escrito, FERC explica que acepta la propuesta, pero la suspende durante cinco meses con efectos desde el 28 de febrero de 2027, y además la deja "sujeta a devolución" (subject to refund), es decir, que si al final cambia de criterio, el dinero cobrado de más tendría que devolverse. A eso suma dos movimientos más: convoca una "vista sobre el papel" —un procedimiento en el que se decide a partir de alegaciones escritas, sin comparecencia oral— y abre un expediente al amparo de la sección 206 de la Ley Federal de Energía, que es el mecanismo con el que el regulador revisa si unas tarifas o condiciones son injustas o poco razonables.
¿Por qué se desploman precisamente estas compañías? Porque los productores de electricidad ganan dinero, en buena parte, vendiendo su capacidad disponible en las subastas de PJM: cobran por tener plantas listas para generar cuando la red las necesita. Cualquier medida que fuerce a la red a comprar más capacidad y a hacerlo antes de lo previsto se traduce, en teoría, en precios más altos y en más ingresos para los dueños de esas plantas. Al retrasar el plan al menos hasta febrero de 2027 y meterlo en un proceso de revisión, FERC les quita de momento ese balón de oxígeno y añade una dosis de incertidumbre sobre cuánto, cuándo y a qué precio se va a comprar esa capacidad.
El telón de fondo es el que lleva meses moviendo al sector: la demanda eléctrica en Estados Unidos ha dejado de caer y vuelve a subir con fuerza por los centros de datos, la electrificación y la vuelta de la industria. Eso ha revalorizado a los dueños de generación firme, y muy especialmente a las nucleares, porque funcionan las 24 horas y sin emisiones. La letra pequeña que ha publicado ahora FERC no cierra la puerta a ese negocio, pero sí enfría el calendario con el que el mercado contaba para empezar a cobrarlo.
El análisis de Salseo
- Lo que se ha frenado no es la demanda, sino el calendario para cobrarla. La subasta de respaldo era la vía rápida para que los dueños de plantas empezaran a ingresar antes por una capacidad que PJM necesita igualmente; retrasarla a 2027 solo aparca ese dinero, no lo elimina. Por eso la reacción de la acción puede ser más de enfado que de cambio real de tesis.
- El detalle de 'sujeta a devolución' es el que más ruido introduce. Significa que FERC se reserva la posibilidad de tumbar o recortar el plan y obligar a devolver lo cobrado, así que cualquier ingreso que llegue por esta vía entra en las cuentas con un interrogante encima. Eso penaliza más a corto plazo que la propia espera hasta febrero de 2027.
- La sección 206 abre una revisión de fondo, no un simple trámite: el regulador está diciendo que quiere mirar si el diseño de la subasta y su impacto en los recibos de los consumidores es razonable. Es una señal de que el coste político de que suban los precios de la electricidad está pesando, y de que los futuros planes de capacidad podrían salir con condiciones más duras para los generadores.
- Qué vigilar: primero, cómo queda el expediente de la sección 206 y si el plan sobrevive tal cual; segundo, los precios de la próxima subasta ordinaria de capacidad de PJM, que es donde de verdad se fija el grueso de los ingresos de Constellation y sus competidoras. Si esa subasta sale fuerte, el mercado interpretará que el tropiezo del plan de respaldo es un simple retraso y no un cambio de reglas del juego.