Foxconn dispara sus ingresos un 47% por la IA de Nvidia, pero la acción sigue rezagada
Foxconn facturó 3,03 billones de dólares taiwaneses entre julio y septiembre, un 47% más, impulsada por los servidores de IA ligados a Nvidia. Aun así, la acción apenas se movió y acumula un rendimiento muy inferior al del mercado taiwanés.
Foxconn, el gigante taiwanés de fabricación por contrato conocido por ensamblar productos para terceros, ha cerrado su tercer trimestre (julio-septiembre) con unos ingresos de NT$3,03 billones, un 47% más que en el mismo periodo del año anterior. La cifra bate con holgura las expectativas del mercado, que apuntaban a NT$2,83 billones según el consenso de LSEG SmartEstimate. El motor de este salto no es el iPhone, sino la demanda de servidores de inteligencia artificial vinculados a Nvidia, que no deja de acelerar.
Sin embargo, la reacción en bolsa fue sorprendentemente fría: la acción cerró el lunes con una subida de solo el 1,2%, hasta NT$254. En lo que va de año, el rendimiento total ronda el 13,7%, muy lejos del 71,6% que se anota el índice de referencia de Taiwán. Esa brecha refleja una duda que el mercado no termina de resolver: cuánto de este crecimiento explosivo en ventas acabará convirtiéndose en beneficio real y en cuota de mercado duradera.
Los números del trimestre anterior ayudan a entender la tensión. Entre abril y junio, los ingresos subieron un 41% hasta NT$2,53 billones y el beneficio neto creció un 35%, hasta NT$60.000 millones. Los productos de nube y redes ya representan el 51% de las ventas, por delante de la electrónica de consumo (donde vive el iPhone). Pero el margen bruto cayó al 6,12% desde el 6,33% de un año antes. Los servidores de IA tienen precios de venta enormes y disparan la facturación, pero la fabricación por contrato sigue siendo un negocio de márgenes finos. Por eso la cita importante no era este dato de ventas, sino la presentación de resultados del 12 de noviembre: ahí se verá si el beneficio operativo empieza a crecer al ritmo de los ingresos.
El otro frente es la competencia. Foxconn se está preparando para la generación Vera Rubin de Nvidia y asegura que los envíos de racks de IA deberían más que duplicarse en 2026, con los racks de Vera Rubin entrando en producción en masa ya en el tercer trimestre. La oportunidad es enorme, pero no está solo: los analistas de Morgan Stanley calculan que su cuota en el mercado de racks de IA de gama alta caerá hasta alrededor del 39% este año, desde el 51% de 2025, porque los diseños estandarizados facilitan que otros rivales compitan. Foxconn confía en que su escala, su automatización y su fabricación verticalmente integrada le permitan defender posiciones a medida que los sistemas se vuelvan más complejos.
Precisamente esa brecha de valoración ha empezado a atraer a los optimistas. Investing.com recoge 19 recomendaciones de compra sobre Hon Hai, con un precio objetivo medio a 12 meses de NT$347,45, y los NT$435 de Macquarie figuran entre los más altos. Todos estos cálculos asumen que Foxconn será capaz de convertir el volumen de servidores en más beneficio operativo, y hay algún indicio: en el segundo trimestre el beneficio operativo saltó un 68%, mucho más rápido que las ventas, y el margen operativo mejoró hasta el 3,75%. La pregunta es si eso se sostiene mientras arrecía la competencia y la compañía gasta fuerte en nueva capacidad en Taiwán, Estados Unidos, México y Vietnam.
El análisis de Salseo
- En fabricación por contrato, facturar mucho no equivale a ganar mucho: con un margen bruto del 6,12%, cada euro extra de ventas de servidores deja un beneficio diminuto. Por eso el dato del 12 de noviembre no son los ingresos, sino el margen operativo (3,75% en el segundo trimestre) y si el beneficio operativo sigue creciendo más rápido que las ventas, como ya ocurrió (+68% frente a +41%).
- La cuota de Foxconn en racks de IA de gama alta caería del 51% al 39% este año según Morgan Stanley, y el motivo no es un fallo de la empresa: los diseños estandarizados abaratan la entrada de rivales. Cuando el producto se vuelve intercambiable, el poder para fijar precios se esfuma, justo lo contrario de lo que le pasa a quien diseña los chips.
- La brecha del 13,7% frente al 71,6% del índice taiwanés no es una anomalía pendiente de corregir, sino una diferencia de calidad de negocio: el mercado paga múltiplos altos a quien captura el margen (diseñadores de chips y fundiciones) y mucho menos a quien monta los sistemas. Ese es el techo estructural del relato.
- La lectura contraria: si el beneficio operativo se mantiene creciendo por encima de las ventas, los objetivos medios recogidos (unos NT$347,45, con Macquarie en NT$435) tienen recorrido. La apuesta es el fuerte gasto en capacidad en Taiwán, Estados Unidos, México y Vietnam; el riesgo es haber construido toda esa fábrica justo antes de que el ciclo de la IA se enfríe.