Goldman saca un pelotazo millonario de SpaceX gracias a sus clientes más ricos
Goldman Sachs ingresa cientos de millones en comisiones de incentivo tras la salida a bolsa de SpaceX, además de unos 100 millones por asesorar en la colocación. El banco adelantará gasto benéfico y lo notará en las cuentas del tercer trimestre.
Goldman Sachs ha sacado un buen pellizco de la salida a bolsa de SpaceX, aunque no por la vía que uno imagina. Según Bloomberg, el banco de inversión estadounidense ingresó cientos de millones de dólares en comisiones de incentivo después de que sus clientes más adinerados vendieran las participaciones que tenían en la compañía espacial desde hacía años. Goldman había ayudado a esos clientes a entrar en SpaceX más de cinco años antes, cuando la empresa valía unas decenas de miles de millones de dólares. Con el estreno bursátil del pasado junio, valorado en 1,77 billones de dólares, esas posiciones se revalorizaron muchísimo y los inversores aprovecharon para recoger beneficios.
El detalle llamativo es que Goldman cobró dos veces por la misma operación. Por un lado, sus banqueros de inversión se embolsaron unos 100 millones de dólares por su papel como asesor principal en la colocación. Por otro, su división de gestión de patrimonios y activos ingresó las citadas comisiones de incentivo, ligadas a la revalorización de las carteras de sus clientes. A esto se suma que algunos socios de la firma pudieron invertir junto a esos clientes, por lo que directivos actuales y antiguos podrían haber ganado también sumas relevantes a título personal.
El caso deja a la vista por qué el acceso a compañías que aún no cotizan se ha convertido en un arma comercial para la banca privada. Ofrecer a los grandes patrimonios la oportunidad de entrar en tecnológicas antes de que den el salto al mercado es un imán para captar y retener clientes, y Goldman ya lo ha hecho con otras compañías privadas como Stripe o Canva antes de sus posibles debuts bursátiles. Es decir, el mismo escaparate que genera comisiones de banca de inversión alimenta después el negocio de gestión de patrimonio.
El pelotazo tiene además una consecuencia curiosa en las cuentas. Las comisiones han sido tan abultadas que Goldman va a cambiar el calendario de parte de su gasto benéfico: la dirección planea adelantar varios años de donaciones porque un cambio fiscal reciente hace que ese adelanto resulte más eficiente. El consejero delegado, David Solomon, ya avisó el mes pasado de que aparecería un gasto poco habitual. Ese desembolso elevará los gastos no salariales que la entidad presentará el 13 de octubre, cuando publique los resultados del tercer trimestre. Los analistas esperan un beneficio por acción de unos 14,44 dólares, frente a los 12,25 del mismo periodo del año anterior.
La noticia llega en un momento dulce para Wall Street: la actividad en los mercados de capitales se ha reactivado y las salidas a bolsa recientes están permitiendo a las firmas de inversión generar comisiones más altas. En cuanto a la propia Goldman, el consenso de los analistas que siguen el valor es de compra moderada, con seis recomendaciones de compra y ocho de mantener en los últimos tres meses. Su precio objetivo medio ronda los 1.144,71 dólares por acción, lo que implicaría un potencial de subida del 26,8% desde los niveles actuales.
El análisis de Salseo
- Goldman cobra por partida doble: comisión por llevar SpaceX a bolsa y comisión por haber metido antes a sus clientes ricos. Ese círculo virtuoso es difícil de copiar, pero también muy cíclico: si el mercado de salidas a bolsa se enfría, las participaciones pre-IPO se quedan atrapadas y ni se venden ni generan comisiones de incentivo.
- El adelanto de donaciones es puro ruido contable, pero puede jugar una mala pasada: inflará los gastos no salariales del tercer trimestre y hará que el resultado del 13 de octubre parezca peor de lo que es. La señal a vigilar es si el beneficio por acción supera los 14,44 dólares previstos pese al cargo, porque demostraría la fortaleza del negocio subyacente.
- Que los socios de la firma invirtieran junto a los clientes mezcla negocio y patrimonio personal. Hoy suena a premio, pero es terreno abonado para conflictos de interés y para preguntas incómodas si alguna vez hay que valorar esas participaciones o si un cliente se queja del reparto de oportunidades.
- El negocio de 'acceso a privadas' (Stripe, Canva y compañía) se ha vuelto un argumento de venta para captar grandes patrimonios, así que la clave es cuánto de ese filón depende de que la ventana de salidas a bolsa siga abierta. Conviene compararlo con lo que hagan competidores como Morgan Stanley o JPMorgan en el mismo segmento de banca privada.