Intel y Arm: un analista de Mizuho ve una oportunidad de subida en una y un techo en la otra
Mizuho analiza a Intel y Arm: ve un potencial de subida del 59% en Arm, pero limita el recorrido de Intel por la compresión de múltiplos.
Intel y Arm ocupan distintos rincones de la industria de los semiconductores, pero la irrupción de la inteligencia artificial está haciendo que sus negocios se solapen más. Intel sigue siendo un gigante en procesadores y fabricación de chips, mientras que Arm licencia la arquitectura que usan cada vez más fabricantes y tecnológicas. Ambas compiten ahora por las oportunidades que abre el gasto en IA y centros de datos.
El analista de Mizuho Vijay Rakesh, situado en el sexto puesto entre los miles de expertos de la calle, ha analizado ambas compañías y cree que una ofrece mejor oportunidad para el inversor ahora mismo. En el caso de Arm, Rakesh ve una demanda fuerte en el negocio de centros de datos, con su CPU AGI como una oportunidad especialmente relevante. Tras una cena con la relación de inversores de Arm, el analista destacó la demanda continuada de la primera generación de la CPU AGI, con Meta como socio clave de la Gen1. Cree que este producto podría generar alrededor de 1.000 millones de dólares de ingresos hasta el año fiscal 2028, con potencial adicional si Arm desbloquea más capacidad y gana poder de fijación de precios. Más allá de la CPU AGI, ve un fuerte impulso en otras plataformas de centros de datos de Arm, como Axion de Google, Cobalt de Microsoft, Graviton de Amazon y Vera de Nvidia. Estas generaciones más nuevas traen muchos más núcleos y tasas de regalías más altas, lo que aporta otra fuente de crecimiento mientras los despliegues se aceleran hasta 2027.
Rakesh también ve una oportunidad para que Arm supere al mercado de smartphones en general. Aunque estima que las unidades de móviles caerán alrededor de un 15% interanual en 2026, espera que los ingresos por regalías de Arm en móviles suban a un ritmo de un dígito bajo, ayudados por una mayor mezcla de su arquitectura v9 y sus Compute Subsystems (CSS). Con v9 representando solo alrededor de la mitad del mercado de móviles hoy, Rakesh cree que Arm tiene margen para ganar más ingresos por regalías incluso en un entorno de smartphones débil. También ve señales de recuperación en automoción e IoT, mientras Arm sigue apuntando a un crecimiento de ingresos por regalías a largo plazo del 20% y un crecimiento de licencias superior al 20% anual.
En cuanto a Intel, Rakesh ve que la IA agéntica y el consiguiente crecimiento en cargas de trabajo de inferencia podrían proporcionar un viento de cola duradero para las CPUs de servidor, extendiéndose hasta 2028. Cree que la relación entre CPUs y GPUs en la infraestructura de IA está cambiando a medida que la inferencia se vuelve más importante, con ratios de CPU a GPU que podrían pasar de aproximadamente 1:4 en 2025 hacia 1:1 a largo plazo. Intel también podría beneficiarse de un ciclo más amplio de renovación en servidores empresariales tradicionales, especialmente porque muchos clientes todavía ejecutan cargas de trabajo en servidores de dos o tres generaciones anteriores. Rakesh señala el fuerte crecimiento reciente de servidores en Dell como evidencia del entorno de demanda.
El analista también ve una oportunidad para que el negocio de centros de datos de Intel se beneficie de una oferta ajustada de CPUs hasta 2027, mientras la compañía sigue suministrando por debajo de la demanda. Mientras tanto, la fundición de Intel podría proporcionar una fuente de subida a más largo plazo, especialmente a través del empaquetado avanzado. Rakesh ve que EMIB-T gana tracción y cree que Intel podría generar alrededor de 2.000 millones de dólares de ingresos por empaquetado avanzado en 2028 y 3.500 millones en 2029. También espera que los ingresos externos de fundición alcancen aproximadamente 2.500 y 3.500 millones de dólares en el mismo período, respectivamente, mientras la capacidad de fundición sigue ajustada y Intel podría ganar tracción con su proceso 14A.
A pesar de estas oportunidades, Rakesh mantiene una postura neutral en Intel mientras ha rebajado su precio objetivo de 109 a 92 dólares, porque la compresión de múltiplos a corto plazo sigue pesando sobre los actores de la IA agéntica. Esto implica que la acción cederá un 4% en el próximo año. Ve potencial de subida a largo plazo en los negocios de centros de datos y fundición, pero ve retos a corto plazo por la demanda más débil de PC y la presión en los márgenes de fundición mientras Intel acelera sus nodos avanzados.
Los colegas de Rakesh coinciden con sus valoraciones. Arm cuenta con una calificación de consenso de Compra Fuerte, con un precio objetivo medio de 299,44 dólares que implica retornos a un año del 19%. Intel recibe una calificación de consenso de Mantener, aunque el objetivo medio de 116,16 dólares sugiere que las acciones están infravaloradas en un 21%.
El análisis de Salseo
- La tesis de Arm se apoya en que su arquitectura se está quedando con el pastel de los centros de datos de IA: cada nueva generación de chips (Axion, Cobalt, Graviton, Vera) tiene más núcleos y sube las regalías, lo que convierte su modelo de licencias en un negocio con apalancamiento: no hace falta que crezcan las unidades para que crezcan los ingresos.
- El dato de Meta como socio de la Gen1 de la CPU AGI es la prueba de que Arm ya no es solo una empresa de móviles: se está metiendo en los procesadores de IA para servidores, un territorio que tradicionalmente era de Intel. Ahí es donde puede arañar cuota de mercado a los x86.
- En Intel, el analista ve la inferencia como el gran catalizador: si el ratio CPU-GPU pasa de 1:4 a 1:1, las CPUs de servidor recuperan protagonismo. Pero la rebaja del precio objetivo de 109 a 92 dólares muestra que el mercado está descontando ese futuro a largo plazo y castigando los resultados presentes.
- La lectura contraria es que la subida de Arm depende de que Meta y otros clientes sigan comprando sus CPUs AGI, y eso es un riesgo de concentración. Si Meta se enfría, la historia de crecimiento se tambalea. En Intel, el potencial de la fundición (2.000 y 3.500 millones en 2028 y 2029) es real pero pequeño comparado con su tamaño, así que no arregla el problema de fondo de márgenes y demanda de PC.