IREN y el poder de precios en la nube de IA: Nebius sube tarifas hasta un 21%
Nebius ha vuelto a subir los precios de acceso a sus chips de IA, una señal de que los proveedores de nube especializados pueden cobrar más sin perder clientes. IREN se beneficia del tirón, pero su valoración ya descuenta un crecimiento enorme.
La noticia llega desde Nebius Group, uno de los llamados "neocloud": proveedores de nube especializados en alquilar capacidad de cómputo para inteligencia artificial, en lugar de ofrecer el catálogo completo de servicios de los grandes de siempre. El 17 de septiembre, la compañía anunció una nueva subida de precios de acceso a sus GPUs (los chips que se usan para entrenar y ejecutar modelos de IA) que entra en vigor el 1 de octubre. En concreto, el precio de los chips H100 sube un 17%, el de los B300 un 21%, el de las instancias de CPU hasta un 25% y el de la memoria un 41%. Es la segunda gran subida del año, después de la de junio. Para IREN, una plataforma australiana de servicios de nube para IA, lo que hace su competidor funciona como un termómetro de lo que ella misma podría cobrar por productos equivalentes.
Y es que IREN ya da señales propias de ese poder de precios. En la llamada de resultados del 27 de agosto, la compañía explicó que los precios de sus contratos a tres años han subido un 125% desde noviembre, hasta superar los 20 millones de dólares por megavatio contratado, mientras que los contratos a cinco años se han encarecido cerca de un 70% en el mismo periodo. La dirección atribuye este comportamiento a varias razones: la capacidad energética disponible a corto plazo es limitada, la oferta de cómputo va justa, la demanda de aplicaciones de IA que actúan de forma autónoma crece con fuerza y cada vez se cierran más servicios adicionales asociados. Además, al menos el 45% de la inversión necesaria para asegurar capacidad de GPU la adelantan los propios clientes con pagos por anticipado, algo que suele ocurrir cuando el mercado da por hecho que la escasez va a durar.
El trasfondo del sector también acompaña. Según la consultora Gartner, los proveedores de nube especializados en IA capturarán un 20% de un mercado de nube para IA que en 2030 moverá unos 267.000 millones de dólares. Su responsable Enrique Castera señala que estos actores se diferencian por centrarse en infraestructura optimizada para IA y cargas de trabajo de alto rendimiento, y algunos también por ofrecer nube "soberana", es decir, con datos y operaciones que se quedan dentro de una jurisdicción concreta. Para aprovechar ese tirón, IREN está construyendo capacidad refrigerada por líquido y por aire dentro de su programa Horizon: cuatro instalaciones de 50 megavatios en Childress (Texas), la primera de las cuales ya se ha entregado a Microsoft. La compañía también reserva parte de su capacidad para contratos más cortos en lugar de comprometerlo todo a largo plazo, porque los contratos largos suelen firmarse con descuento; eso debería dar algo de aire a sus márgenes en el corto plazo.
Ahora bien, aquí viene la advertencia. IREN tiene un valor de mercado de unos 18.400 millones de dólares y un valor de empresa (sumando deuda y restando caja) de unos 20.300 millones, para unos ingresos de solo 707 millones en su último ejercicio. Es decir, en bolsa se paga un múltiplo de unas 7 veces las ventas previstas, casi el doble de la media del sector, lo que deja poco margen a los tropiezos. Para que las cuentas salgan, la compañía tiene que entregar su capacidad de centros de datos a tiempo, captar y retener clientes de calidad, financiar toda esa construcción sin diluir en exceso a los accionistas ni cargarse de deuda, y convertir la demanda contratada en ingresos recurrentes de alto margen. Si la demanda de IA se normaliza o la competencia se recrudece, el soporte de la valoración se estrecha; y un retraso relevante en una entrega podría provocar un castigo serio en el precio. Por eso el analista que firma el informe se mantiene neutral: reconoce el buen momento y el poder de precios, pero cree que todo eso ya está en el precio.
El análisis de Salseo
- Las subidas de Nebius funcionan como aviso anticipado para IREN: en un negocio donde la oferta de cómputo va por detrás de la demanda, quien controla la capacidad puede subir tarifas sin perder clientes. Es lo contrario de lo que suele pasar en tecnología, donde los precios tienden a caer con el tiempo; si esta tendencia se consolida, cambia por completo la forma de valorar a estas compañías.
- Los pagos por anticipado de los clientes, que cubren al menos el 45% de la inversión en GPUs, son una señal potente pero de doble filo: demuestran que los clientes temen quedarse sin capacidad, y a la vez atan el negocio a que la escasez continúe. Si la oferta se normaliza, los contratos a tres y cinco años firmados con precios de hoy pueden quedar por encima del mercado y los clientes intentarán renegociar o no renovarán.
- La valoración es el punto débil: 7 veces ventas previstas frente a una media sectorial de aproximadamente la mitad, con solo 707 millones de ingresos y un valor de empresa de 20.300 millones. La acción descuenta una ejecución casi perfecta, así que el riesgo es asimétrico: un retraso en las entregas de Childress o la pérdida de un cliente grande se notaría mucho más en el precio que una buena noticia.
- Su ventaja competitiva es el precio, no la escala: los neoclouds alquilan capacidad por aproximadamente la mitad de lo que cobran los grandes hiperescaladores. La señal a vigilar es si esas diferencias de precio se mantienen, si los gigantes recortan tarifas o amplían sus ofertas soberanas, y si IREN cumple el calendario de su programa Horizon sin diluir de más al accionista.