Marvell cae un 2% pese a elevar su previsión de ingresos hasta 90.000 millones
Marvell presentó en su Investor Day un ambicioso objetivo de facturación de 70.000 a 90.000 millones de dólares para 2031, pero la acción cayó un 2% en una jornada de mercados tensados por los altos rendimientos de los bonos. Los analistas, eso sí, han disparado sus precios objetivo.
Marvell Technology vivió este miércoles una de esas paradojas que el mercado regala de vez en cuando: presentó sus planes de futuro más ambiciosos hasta la fecha y sus acciones cayeron alrededor de un 2%. La compañía de semiconductores celebró el martes su Investor Day (la jornada anual en la que cuenta a los inversores hacia dónde va el negocio) y allí puso sobre la mesa un objetivo de ingresos para su ejercicio fiscal 2031 de entre 70.000 y 90.000 millones de dólares. Para ponerlo en contexto: en el ejercicio fiscal 2026 la empresa facturó unos 8.200 millones. Es decir, hablamos de multiplicar la facturación por más de ocho en cinco años. El castigo en bolsa, además, llegó en una jornada floja para el conjunto del mercado, lastrado por unos rendimientos de los bonos del Tesoro en máximos históricos que suelen restar atractivo a las acciones.
El desglose del plan deja claro por dónde quiere crecer Marvell. En el punto medio de su previsión, management espera facturar unos 37.500 millones con productos de interconexión (los componentes que conectan y hacen hablar entre sí a los chips dentro de un centro de datos) y unos 30.000 millones con productos personalizados, esos chips diseñados a medida para un cliente concreto. La compañía también elevó su previsión de ingresos para el ejercicio fiscal 2028 hasta aproximadamente 20.000 millones, por encima de los 18.200 millones que esperaba el consenso de analistas. Y en el negocio de chips a medida se marca superar los 12.000 millones en el ejercicio fiscal 2029, cuando antes apuntaba a más de 10.000 millones; en el ejercicio fiscal 2026 ese negocio generó unos 1.500 millones. Un detalle importante que subrayó la dirección: el pronóstico a largo plazo no depende de ganar un cliente nuevo de gran tamaño ni de adjudicarse un diseño concreto que aún no tiene.
Ese matiz importa porque la gran crítica histórica a Marvell ha sido la concentración de clientes: los chips a medida se diseñan para unas pocas nubes gigantes y perder o ganar una cuenta puede cambiar las cuentas de la compañía de golpe. Marvell ha ido ampliando esas relaciones con los grandes hiperescaladores (los dueños de la nube) a través de trabajos en los chips Trainium de Amazon y Maia de Microsoft, y según los informes también se habría asegurado parte del desarrollo de la próxima generación de TPU de Google. En ese terreno el rival directo es Broadcom, con relaciones con Google y Meta, mientras Nvidia sigue dominando el cómputo de inteligencia artificial con sus GPUs y los chips personalizados se presentan como alternativa para tareas donde un diseño específico mejora el coste o la eficiencia. La estrategia de Marvell pasa también por dar más peso al negocio de conectividad y redes de centro de datos.
Tras la presentación, los analistas movieron ficha con rapidez. TD Cowen subió su recomendación a comprar y elevó su precio objetivo de 245 a 350 dólares, señalando que el crecimiento se ha desplazado hacia su potente negocio de conectividad y que el riesgo de concentración ligado a los programas de chips personalizados se ha reducido en buena medida. Jefferies pasó de 325 a 450 dólares, destacando que la previsión para 2031 coloca la conectividad en el centro de la historia. Evercore ISI subió de 275 a 433 dólares por el catálogo de propiedad intelectual y la flexibilidad de su modelo de negocio. Raymond James calificó la previsión de "extraordinaria" y apuntó que la conectividad y la óptica podrían llegar a ser tan importantes como el cómputo a medida. Morningstar elevó su valor razonable de 300 a 360 dólares tras subir cerca de un 40% sus estimaciones de ingresos y beneficios para 2031, aunque reconoció cierta preocupación por la valoración después de la fuerte subida de la acción. Todo esto llega después de un segundo trimestre fiscal récord, con 2.700 millones de ingresos (+37% interanual) y un alza del 46% en el negocio de centro de datos.
Dicho de otro modo: la acción cayó el día después de que la empresa pintara un futuro enorme, y eso suele significar que el mercado ya esperaba algo grande o que simplemente no está dispuesto a pagar hoy por promesas que se cobran en 2031. Los objetivos a cinco años son fáciles de anunciar y difíciles de verificar, así que lo que de verdad moverá el valor de Marvell en los próximos trimestres será si esos 1.500 millones de chips a medida se convierten de verdad en más de 12.000 millones, y si la conectividad sostiene el ritmo que la compañía promete.
El análisis de Salseo
- La caída del 2% no es un juicio sobre el plan, sino el resultado de dos cosas: un mercado castigado por los rendimientos del Tesoro en máximos y un objetivo a 2031 tan lejano que hoy apenas se puede valorar. El mercado paga por lo que se ve en los próximos trimestres, no por una promesa a cinco años, y eso explica que el titular sea 'sube previsiones y cae'.
- El cambio real de tesis está en la mezcla del negocio: la conectividad (unos 37.500 millones previstos) pesa más que los chips a medida (30.000 millones). Eso ataca directamente la principal crítica que arrastraba Marvell, la dependencia de unos pocos clientes enormes, porque la conectividad se vende a muchos más compradores que un chip diseñado para una sola nube.
- La frase clave del Investor Day es la de que el objetivo no depende de ganar un cliente nuevo ni un diseño concreto. Si se cumple, reduce muchísimo la incertidumbre; si en los próximos trimestres esa previsión se sostiene sin anuncios de nuevas cuentas, quedará demostrado que el crecimiento viene de lo ya firmado con Amazon, Microsoft y, presuntamente, Google.
- La letra pequeña que vigilar: pasar de 1.500 millones en chips personalizados en el ejercicio fiscal 2026 a más de 12.000 millones en el 2029 es multiplicar por ocho en tres años, y enfrente están Broadcom y Nvidia. Añadido a la advertencia de Morningstar sobre la valoración tras la fuerte subida, cualquier tropiezo en la ejecución trimestral se pagará caro: el siguiente dato relevante es si el consenso de 18.200 millones para 2028 empieza a revisarse al alza.