Marvell cae un 5% antes de resultados: un inversor top ve una joya en IA
El fabricante de chips Marvell se deja un 5% en bolsa antes de publicar sus resultados del jueves. Un inversor de primer nivel explica por qué cree que la tesis bajista ha envejecido mal y que la IA le ha puesto en el mapa.
Las acciones de Marvell Technology (NASDAQ: MRVL) caen alrededor de un 5% en la sesión del lunes, mientras el mercado se pone en modo cautela antes de que la compañía publique sus resultados del segundo trimestre fiscal de 2027 el próximo jueves 27 de agosto. A pesar de la caída, el consenso espera un crecimiento fuerte: la demanda de infraestructura para IA y de centros de datos sigue acelerándose, y Marvell se ha convertido en los últimos 18 meses en uno de los grandes beneficiados de este boom, tras una profunda transformación de su negocio.
Hace año y medio, la tesis bajista contra Marvell era sencilla: demasiado pequeña, demasiado dependiente de un puñado de clientes y compitiendo contra un gigante como Broadcom en el diseño de chips a medida. Pero Rick Orford, inversor situado en el top 1% de TipRanks, cree que esa visión ha envejecido mal. El punto más importante es el acuerdo comercial con Alphabet (la matriz de Google) para cinco productos en torno a su ecosistema TPU. Alphabet recibe además un warrant de casi 59 millones de acciones de Marvell a 206,58 dólares, que se consolida de forma incremental según las compras que realice. Para que se ejecutara por completo harían falta compras acumuladas de 120.000 millones de dólares hasta 2033. Orford no espera que se complete, pero incluso una ejecución parcial podría generar ingresos muy relevantes con una dilución limitada. La advertencia es clara: las compras de Alphabet son discrecionales y pueden no materializarse.
Marvell también ha reforzado su posición junto a Nvidia. Nvidia invirtió 2.000 millones de dólares en la compañía y la incorporó a su ecosistema NVLink Fusion, lo que permite que la tecnología de Marvell trabaje junto al hardware de Nvidia. Para Orford, esto tiene un valor especial: Marvell puede beneficiarse gane la arquitectura que gane. Nvidia seguirá ganando con sus propios componentes y Marvell participará a través de la conectividad y el silicio a medida. Además, las adquisiciones de Celestial AI y XConn son apuestas estratégicas por dos cuellos de botella emergentes en la infraestructura de IA: la óptica de Celestial sirve para mover datos de forma eficiente en sistemas de IA cada vez más grandes, y la tecnología de conmutación de XConn facilita el uso compartido de memoria. Celestial podría resultar muy cara si se incluyen los earn-outs y la revalorización de las acciones usadas en la operación, pero Orford cree que la tecnología justifica el precio si la dirección cumple con su plan de ingresos.
Los números también apoyan la historia. En el año fiscal 2026, los ingresos de Marvell subieron un 42%, los beneficios un 81% y el margen operativo ajustado alcanzó el 35,3%. Es cierto que en el primer trimestre del año fiscal 2027 la palanca operativa fue menor, porque el silicio a medida arrastra márgenes más bajos, pero Orford considera que el crecimiento continuado de los ingresos puede seguir generando una expansión notable de los beneficios. El negocio de chips a medida ya no depende de un solo cliente: en el año fiscal 2026 Marvell ingresó 1.500 millones de dólares con 18 proyectos activos en los que participan Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta y otras compañías de IA. La dirección ve potencial para superar los 10.000 millones de dólares de ingresos anuales en silicio a medida para 2029.
Ahora bien, no todo son flores. Marvell cotiza a 61,84 veces las ganancias ajustadas esperadas, aproximadamente un 170% por encima del múltiplo del sector (22,86 veces). Esa prima, admite el propio Orford, normalmente viene con una advertencia. Pero su argumento es que Marvell no necesita superar a Broadcom: la infraestructura de IA está creciendo tan rápido que una porción menor de un pastel mucho más grande puede seguir dando un crecimiento absoluto excelente. El consenso de analistas coincide con esta lectura: 24 compras y 5 retenciones, con un precio objetivo medio de 283,69 dólares, lo que implica una subida de cerca del 26% en los próximos doce meses. Eso sí, cada resultado trimestral será una nueva oportunidad para demostrar que la joya se puede pulir.
El análisis de Salseo
- El acuerdo con Alphabet es un contrato enorme pero discrecional: la clave no es el importe total del warrant (120.000 millones en compras hasta 2033), sino cuánto decide Alphabet comprar cada año. Por eso Orford habla de 'ejecución parcial': hay que vigilar los pedidos reales que se anuncien en los resultados, no el potencial teórico.
- Marvell ha convertido a Nvidia en socio, no solo competidor: los 2.000 millones de inversión y el acceso a NVLink Fusion le permiten beneficiarse del crecimiento de Nvidia mientras mantiene su apuesta por silicio a medida con Amazon, Meta y Microsoft. Es el equivalente a tener un pie en todos los barcos de la IA.
- Las compras de Celestial AI y XConn apuntan a los próximos cuellos de botella de la IA: mover datos entre chips y compartir memoria en sistemas cada vez más grandes. La duda es el precio, sobre todo en Celestial, así que el éxito dependerá de la ejecución y de que la integración cumpla el plan de ingresos.
- La valoración es la gran advertencia: 61,8 veces beneficios ajustados esperados es una prima de más del 170% sobre el sector. El título lo justifica solo si el silicio a medida crece como promete la dirección (más de 10.000 millones anuales en 2029). Los resultados del jueves serán la primera prueba: si el margen o las guías decepcionan, la corrección puede ser dura.