El analista top de RBC solo ve oportunidad en una de las dos: Marvell o Broadcom

Broadcom y Marvell son dos de los grandes nombres de los semiconductores y, además, rivales directos en la carrera por suministrar los chips personalizados y la tecnología de red que alimentan los centros de datos de inteligencia artificial. La diferencia de tamaño es abismal: Broadcom ronda los 1,8 billones de dólares de capitalización, frente a unos 180.000 millones de Marvell. Broadcom, además, tiene un negocio mucho más diversificado, que incluye software de infraestructura, mientras que Marvell es una compañía más centrada en semiconductores, pero que ha ido ganando terreno en el silicio personalizado para IA, compitiendo directamente con Broadcom por el negocio de los grandes proveedores de nube (hiperscalers) que construyen sus propios chips.

Ambas compañías decepcionaron a los inversores con sus últimos resultados trimestrales. Las cifras principales superaron las estimaciones de Wall Street, pero se quedaron cortas ante las expectativas altísimas que el mercado había puesto sobre la mesa. Con las acciones cotizando por debajo de sus máximos recientes, algunos inversores ven una oportunidad para comprar a descuento. Sin embargo, el analista de RBC Srini Pajjuri, situado entre el 2% de los mejores analistas de Wall Street, cree que solo una de las dos tiene un caso de inversión más sólido. Y esa es Marvell.

En el caso de Marvell, los resultados del segundo trimestre del año fiscal 2027 fueron mejores de lo esperado: ingresos de 2.740 millones de dólares y beneficio ajustado por acción de 0,94 dólares, por encima de las estimaciones del propio analista y del consenso. La previsión para el tercer trimestre también superó lo previsto. Pero lo más importante fue que la compañía elevó sus previsiones de ingresos para el año fiscal 2027 de 11.500 a 12.000 millones de dólares, y para 2028 de 16.500 a 18.000 millones, lo que implica un crecimiento anual del 45% y el 50%, respectivamente. La fortaleza fue amplia: el negocio óptico se beneficia de la demanda de productos de 800G y 1,6T, y el negocio de chips personalizados (custom) debería acelerarse en la segunda mitad de 2027 y más que duplicarse en 2028, gracias a los avances con AWS Trainium y el programa MAIA XPU de Microsoft. Pajjuri también destacó que la compañía espera una "aceleración significativa" en 2029. Aunque Marvell dio pocos detalles sobre su acuerdo con Google, el analista no está preocupado: espera que el programa de Google arranque en 2029 y dé un impulso considerable al objetivo de más de 10.000 millones de dólares en ingresos personalizados. La compañía dará más detalles en su día del analista del 6 de octubre. Por eso, Pajjuri mantiene su calificación de Outperform (sobresaliente) y un precio objetivo de 360 dólares, que implica un potencial de subida del 72% en doce meses.

Broadcom, por su parte, también presentó cifras por encima de lo esperado en su tercer trimestre fiscal: ingresos de 29.600 millones de dólares y beneficio ajustado por acción de 3,32 dólares. Los ingresos por IA se dispararon un 221% interanual hasta los 16.700 millones, superando la guía anterior. El margen bruto fue del 75%, unas 150 puntos básicos por encima del consenso. La previsión de ingresos para el cuarto trimestre fue en línea con lo esperado, y la de ingresos por IA, de 21.700 millones, ligeramente por encima de la estimación del analista. Sin embargo, la compañía elevó su previsión de ingresos por IA para 2027 hasta los 115.000 millones, desde más de 100.000, pero se quedó por debajo del consenso de 123.000 millones. También introdujo una previsión para 2028 de 230.000 millones, impulsada por sus relaciones con Anthropic y OpenAI. Pajjuri ve la visibilidad ampliada como algo positivo, pero señala que la disponibilidad de componentes y la preparación de la infraestructura son "factores limitantes potenciales". Además, las empresas de modelos de lenguaje tienen acuerdos de suministro y financiación con múltiples proveedores de chips y de nube, lo que crea incertidumbre sobre la asignación de silicio. Con una valoración de unas 18,5 veces los beneficios estimados de 2027, y una prima de más del 30% sobre Nvidia ajustada por compensación en acciones, el analista ve un riesgo/recompensa equilibrado y califica la acción como Sector Perform (neutral), con un precio objetivo de 400 dólares, que implica un potencial del 12%.

En resumen, mientras el consenso de analistas califica ambas acciones como Strong Buy (compra fuerte), con precios objetivos medios que apuntan a un potencial del 45% en ambos casos, Pajjuri es más selectivo y se decanta claramente por Marvell. La lección para el inversor: no todas las caídas son iguales, y el análisis fundamental puede marcar la diferencia entre comprar a descuento o pagar demasiado por una historia que ya está descontada.