Micron se cuela como la apuesta más segura de la IA: memoria escasa y contratos hasta 2030
Micron presume de unas cuentas récord y de contratos que ya cubren más del 35% de sus ingresos hasta 2030, con la acción cotizando a solo seis veces los beneficios previstos para 2027. La clave: si de verdad la memoria ha dejado de ser un vaivén impredecible.
Micron Technology es uno de los grandes fabricantes de chips de memoria del planeta, el tipo de componente sin el que ningún servidor de inteligencia artificial funciona, y su acción ha vivido un 2026 de subida potente. Aun así, el argumento de quienes siguen confiando en ella no es que la memoria haya dejado de ser un negocio cíclico —lo es, y mucho—, sino que ahora hay bastante más visibilidad sobre lo que viene. El consejero delegado, Sanjay Mehrotra, espera un ejercicio fiscal 2027 «todavía más fuerte», y la compañía respalda esa confianza con una previsión de ingresos de 61.500 millones de dólares para el primer trimestre. La otra pata es que Micron ya tiene 26 acuerdos estratégicos con clientes que cubren más del 35% de los ingresos esperados hasta 2030. Y con la acción cotizando a unas seis veces los beneficios previstos para 2027, el mercado desde luego no está pagando por ese optimismo.
Los números del último trimestre del ejercicio fiscal fueron de récord: ingresos de 54.230 millones de dólares, un 379% más que un año antes, con un beneficio por acción ajustado de 33,42 dólares y un margen bruto del 87%. Para el trimestre en curso, la dirección espera 61.500 millones de ingresos, 38,15 dólares por acción y un margen del 86,25%, que según la empresa será el punto más bajo de todo el ejercicio 2027. Lo importante es que la demanda va mucho más allá de la memoria HBM, la que se coloca pegada al procesador y se lleva todos los titulares. Micron está arrancando la producción de HBM4 con más clientes y trabaja con Nvidia en un producto HBM4E hecho a medida. La mayor parte de su suministro de HBM para 2027 ya está comprometido, y esos acuerdos incluyen subidas de precio relevantes respecto al año anterior.
Pero los servidores de IA también necesitan memoria corriente, y ahí está la otra mitad de la historia. Los nuevos módulos DDR5 de 512 GB de Micron multiplican la capacidad de cada servidor y su producción en volumen está prevista para la segunda mitad de 2027. Los ingresos por discos SSD para centros de datos rozaron los 10.000 millones de dólares en el trimestre, más de diez veces lo del año anterior. La razón de fondo es sencilla: cuanto más grandes son los modelos y más peticiones atienden a la vez, más memoria y almacenamiento se consumen en cada paso. Mientras tanto, las grandes tecnológicas pueden gastarse más de 730.000 millones de dólares en infraestructura de IA hasta final de año, y la oferta no puede responder a ese ritmo: la primera producción de la nueva fábrica de Micron en Idaho llega a mediados de 2027 y otras ampliaciones arrancan en 2028 o después, con varios trimestres más hasta que rinden a pleno gas. La dirección ve DRAM y NAND con la oferta ajustada hasta 2028 y admite que no sabe cuándo la producción de DRAM alcanzará a la demanda.
El verdadero cambio de guion son los contratos. Micron ha pasado de 16 acuerdos estratégicos a 26 en un trimestre, cubren más del 35% de los ingresos estimados hasta 2030 y algunos se extienden ya a 2031. Los clientes han comprometido 32.000 millones de dólares, en su mayoría en depósitos en efectivo, y las obligaciones de rendimiento pendientes rondan los 150.000 millones, cuando un trimestre antes estaban cerca de 100.000 millones. Son contratos del tipo «lo tomas o lo pagas»: el cliente se asegura suministro y ayuda a financiar la nueva capacidad, y Micron gana previsibilidad de volúmenes y de caja. Alrededor de tres cuartas partes de los ingresos esperados de esos acuerdos tienen precios ya definidos, la mayoría con suelos y techos, y el resto se revisa periódicamente según el mercado.
Ahora, la letra pequeña. Los contratos no impiden que el precio de contado caiga, y el propio mercado lo sabe: un margen bruto del 87% no es algo que se pueda mantener eternamente. Samsung y SK Hynix seguirán añadiendo capacidad, y a partir de 2028 puede llegar más oferta sectorial, lo que probablemente enfríe los precios de DRAM y NAND. A eso se suma un riesgo operativo concreto: el sindicato de Taoyuan (Taiwán) ha autorizado una huelga con el 99% de los votos a favor, aún sin fecha, y Taiwán es pieza central de la producción de la compañía. Pese a todo, el precio de la acción (en torno a 1.088 dólares) deja colchón: las estimaciones de beneficio por acción para 2027 rondan los 176 dólares y bajan ligeramente en 2028 y 2029, lo que implica múltiplos de 6, 5,1 y 5,2 veces. Incluso recortando a la mitad el beneficio previsto para 2027, Micron cotizaría a unas 12 veces, un nivel que ya descuenta un batacazo serio. En Wall Street el consenso es abrumadoramente favorable, con 26 recomendaciones de compra frente a una sola de mantener.
El análisis de Salseo
- El cambio real no son los resultados, son los contratos: 26 acuerdos, 32.000 millones depositados por los clientes y 150.000 millones de obligaciones pendientes convierten parte del negocio en algo parecido a ingresos reservados antes de fabricar. Eso reduce el riesgo de construir fábricas para una demanda que luego no llega, algo que históricamente ha destrozado los márgenes del sector memoria.
- Pero ojo con el matiz que no sale en el titular: esos acuerdos solo cubren algo más del 35% de los ingresos hasta 2030. Es decir, casi dos tercios del negocio siguen expuestos al precio de contado, así que la empresa sigue siendo cíclica en su mayor parte. La protección es real, pero parcial.
- Cotizar a unas 6 veces beneficios de 2027 es el mercado diciendo que no se cree un margen bruto del 87% para siempre. La señal concreta que hay que vigilar es doble: si Samsung y SK Hynix aceleran la capacidad que llega desde 2028 y si los precios de la memoria corriente empiezan a enfriarse trimestre a trimestre. Ahí se verá si los suelos de precio de los contratos aguantan de verdad.
- Hay dos riesgos que el relato optimista tapa. Uno es la huelga autorizada en Taoyuan (Taiwán), con el 99% de apoyo y capacidad de tensar la producción desde una ubicación clave. El otro es que Micron no puede aprovechar todo el tirón: su nueva capacidad en Idaho no llega hasta mediados de 2027 y el resto a partir de 2028, así que en pleno pico de demanda venderá lo que pueda fabricar, no lo que el mercado le pida.