Micron arrasa con sus resultados, pero el mercado ya no se impresiona

Micron acaba de presentar las cuentas de su cuarto trimestre fiscal y, sobre el papel, son de las que hacen despegar una acción: ingresos de 54.230 millones de dólares frente a los 51.100 millones que esperaba Wall Street, un beneficio por acción ajustado de 33,42 dólares (los analistas calculaban 31,6) y un margen bruto ajustado del 87%. La guía para el primer trimestre de su año fiscal 2027 todavía es más llamativa: la compañía apunta a 61.500 millones de dólares de facturación en el punto medio, cuando el consenso pedía 57.000 millones, y a un beneficio por acción ajustado de 38,15 dólares frente a los 35,40 previstos.

Sin embargo, la reacción del mercado fue tibia: la acción llegó a ponerse en rojo. El motivo no es que los números decepcionen, sino que Micron ya lleva una subida enorme y los inversores no se conforman con otra sorpresa positiva. La pregunta de verdad es si estos beneficios aguantan en el tiempo, porque la memoria es un negocio notoriamente cíclico y da miedo dar por buenos los precios y márgenes actuales como si fueran a durar siempre. A eso se sumó un pequeño punto de fricción: la previsión de margen bruto para el próximo trimestre baja ligeramente, hasta el 86,25%.

El inversor conocido como Agar Capital (AC), que ya era alcista antes de las cuentas, reconoce que se quedó corto y que los resultados \"no parecen reales\": tanto los ingresos como el beneficio superaron sus propias estimaciones y la guía de ingresos superó incluso su escenario más optimista. Lo más importante, sin embargo, es lo que Micron dijo del entorno de oferta y demanda: la dirección espera que las condiciones del mercado de memoria sigan ajustadas en 2027 y 2028, lo que apunta a que este ciclo de beneficios extraordinarios todavía tiene recorrido.

AC también pone contexto a esa caída del margen. Según su lectura, la bajada desde el 87% tiene que ver en parte con mayores costes de incentivos que se incorporaron al inventario en el cuarto trimestre y se reflejarán en los resultados cuando ese inventario se venda, no con un deterioro de los precios de la memoria. De hecho, Micron espera que el primer trimestre sea el punto más bajo de márgenes de todo el año fiscal 2027. En paralelo, la empresa ya suma 26 acuerdos estratégicos con clientes (antes eran 16) con compromisos financieros de 32.000 millones de dólares: contratos plurianuales que darían más visibilidad sobre la demanda futura y podrían hacer que los resultados sean menos volatiles que en ciclos anteriores. Y no todo es memoria HBM: los SSD para centros de datos facturaron casi 10.000 millones de dólares en el trimestre, señal de que la infraestructura de inteligencia artificial también tira del almacenamiento, mientras la compañía generó 33.200 millones de dólares de flujo de caja libre ajustado.

Aun así, AC no ignora el ciclo. Los precios, la demanda y el momento en que llega la nueva capacidad siguen siendo las variables clave, y Micron acabará enfrentándose a los mismos riesgos de sobrecapacidad que han marcado todos los ciclos de memoria anteriores. La diferencia, según este inversor, es que ahora hay más pruebas de que esta etapa de rentabilidad excepcional puede durar bastante más de lo que el mercado suele conceder a Micron. De ahí que mantenga su calificación de compra fuerte. La calle coincide: 23 recomendaciones de compra frente a una de mantener y un precio objetivo medio de 1.545 dólares, un 47% por encima del precio actual según TipRanks.