Micron cae un 6% antes de sus resultados: ¿oportunidad o aviso del ciclo de la IA?
Micron cae cerca de un 6% en cinco sesiones por el ruido externo (pausa en IA, petróleo y tipos), pero el mercado sigue viendo un fuerte potencial antes de sus resultados del 30 de septiembre.
Micron Technology cotiza con una caída de alrededor del 6% en las últimas cinco sesiones, y el motivo no está en sus cuentas. El detonante ha sido el llamamiento de los máximos responsables de OpenAI y Anthropic a frenar el ritmo de desarrollo de la inteligencia artificial, al que se han sumado la tensión en Oriente Medio, la subida del petróleo y las dudas sobre los tipos de interés. Con ese telón de fondo, todas las miradas del inversor están puestas en el 30 de septiembre, fecha en la que la compañía publica sus resultados del cuarto trimestre fiscal.
Para entender por qué importa, conviene recordar qué fabrica Micron: chips de memoria NAND para almacenamiento duradero en discos SSD y móviles, y también memoria DRAM y HBM (memoria de alto ancho de banda), la que da velocidad a los ordenadores y, sobre todo, a los centros de datos que entrenan y ejecutan modelos de IA. Es decir, Micron es uno de los proveedores básicos de la fiebre de la inteligencia artificial, así que lo que pase con el apetito por la IA se traslada casi de inmediato a sus ventas y a su cotización.
La propia compañía ya adelantó lo que espera para este trimestre: ingresos de unos 50.000 millones de dólares (con una horquilla de más o menos 1.000 millones), un margen bruto ajustado en torno al 86% y un beneficio ajustado de unos 31 dólares por acción, más o menos un dólar. Si cumple, sería otro trimestre récord. El listón viene de muy atrás: en el tercer trimestre fiscal los ingresos alcanzaron 41.500 millones, frente a 23.900 millones del trimestre anterior y más de cuatro veces los 9.300 millones de un año antes, mientras que el margen bruto ajustado pasó del 39% al 84,9%. El consenso de Wall Street espera para este cuarto trimestre un beneficio por acción de 31,14 dólares (frente a 3,03 dólares hace un año) y unos ingresos de 50.420 millones, más de un 345% superiores a los del mismo periodo del ejercicio anterior.
Los analistas, de momento, siguen en modo optimista. Krish Sankar, de TD Cowen, ha reiterado su recomendación de compra con un precio objetivo de 1.600 dólares, lo que implica un recorrido al alza de más del 70% desde los 927,60 dólares actuales, y espera un beneficio de unos 37 dólares por acción en el primer trimestre del próximo ejercicio, por encima de lo que prevé el mercado. Eso sí, avisa de que las estimaciones subirán a un ritmo más lento a partir de ahora y señala una brecha entre la mejora de los márgenes y la fortaleza de la demanda: la primera puede estar cerca de tocar techo, mientras que la segunda podría mantenerse fuerte mucho más tiempo. De ahí que, en su opinión, la próxima fase de la acción dependa menos de ganar más por cada chip vendido y más de que el inversor se convenza de que la demanda aguanta. Antes que él, James Schneider, de Goldman Sachs, mantuvo una recomendación de mantener con un objetivo de 1.100 dólares, aunque espera "otro trimestre fuerte" porque la oferta y la demanda de memoria siguen ajustadas: calcula 51.900 millones de ingresos (un 3% por encima del consenso), 32,54 dólares por acción y un margen bruto del 87,3%. En conjunto, Wall Street tiene una recomendación media de compra fuerte, con 29 compras y un solo mantener en los últimos tres meses, y un precio objetivo medio de 1.563,93 dólares que deja un potencial del 68,6%.
El debate, por tanto, no es si Micron va a presentar buenos números, sino hasta cuándo. La memoria es el eslabón más cíclico de toda la cadena de la IA: cuando la demanda se enfría, los precios caen rápido y los márgenes se desinflan. Con un margen bruto esperado en el entorno del 86%, muy lejos del 39% de hace un año, hay mucho colchón que perder si el ciclo gira, y de ahí que la reacción de la acción el 30 de septiembre dependa menos de batir la cifra del trimestre y más de lo que la compañía diga sobre los meses siguientes.
El análisis de Salseo
- La caída del 6% no viene de los números de Micron, sino del ambiente: la petición de pausa en la IA de OpenAI y Anthropic, el petróleo y los tipos. Es el mercado descontando el ciclo de la IA, no un problema de ejecución de la empresa, así que los resultados del 30 de septiembre funcionarán como termómetro real de si el castigo estaba justificado.
- El eje del debate ha cambiado: ya no es cuánto gana Micron por chip, sino cuánto tiempo durará la demanda. El analista de TD Cowen avisa de que la mejora de márgenes está cerca de su techo, de modo que a partir de aquí el motor de la acción tiene que ser la confianza en los pedidos, no exprimir más precio.
- El riesgo es asimétrico. Con un margen bruto que ronda el 86% frente al 39% de hace un año, la compañía está en máximos de rentabilidad y la memoria es el eslabón más cíclico de la IA: si la demanda se enfría, los precios y los márgenes caen mucho más rápido de lo que subieron. Poca subida adicional por margen y mucho recorrido a la baja si el ciclo gira.
- Señales concretas a vigilar: que los ingresos caigan dentro de la horquilla de 50.000 millones ±1.000 y, sobre todo, las previsiones para el trimestre siguiente y los comentarios de los grandes compradores de HBM (fabricantes de chips gráficos y nubes) sobre sus planes de inversión. Ahí se verá si la pausa en IA es un titular o una tendencia.