Micron y el boom de la memoria: los precios de DRAM y NAND se disparan más de un 50%
La demanda de servidores de IA ha disparado los precios de los contratos de memoria: más de un 50% en DRAM y un 60% en NAND. Micron, que depende de la DRAM para tres cuartas partes de sus ingresos, es la gran candidata a beneficiarse.
El mercado de la memoria vive una tensión que no se veía desde hace años, y esta vez el motor es la inteligencia artificial. Durante la presentación de sus resultados del segundo trimestre, Dell Technologies confirmó que la demanda de sus servidores de IA supera con creces la disponibilidad de componentes. Su director de operaciones, Jeffrey Clarke, fue tajante: la memoria es el principal cuello de botella que limita los envíos. Para que no quede duda del hambre de hardware, Dell elevó su previsión de ventas anuales hasta los 192.000 millones de dólares y su cartera de pedidos de servidores de IA alcanza ya los 95.000 millones.
Esa escasez se traduce directamente en precios. Según la firma de análisis Susquehanna, los precios de los contratos de DRAM —la memoria que usan los ordenadores y servidores para funcionar— están subiendo más de un 50% este trimestre frente al anterior. El NAND, la memoria de almacenamiento, va incluso más lejos: se espera que sus contratos suban un 60%. Para entender la dimensión, la DRAM supone aproximadamente tres cuartas partes de los ingresos trimestrales de Micron. ¿Y por qué esta escalada? Porque los fabricantes de chips están reasignando su producción de obleas hacia la memoria de alto ancho de banda (HBM), la que necesitan los aceleradores de IA en la nube, y eso deja mucha menos oferta para la memoria convencional.
Con este telón de fondo, sorprende que la acción de Micron haya caído más de un 13% en los últimos tres meses. Pero ojo: antes venía de un rally espectacular, de casi el 700% en doce meses. Ahora, los analistas que cubren el valor creen que los fundamentales juegan a su favor. Vijay Rakesh, analista de cinco estrellas de Mizuho, reafirmó su recomendación de compra y su precio objetivo de 1.375 dólares, y tras reunirse con los ejecutivos de Micron aseguró que el mercado de DRAM y NAND seguirá tenso hasta 2027. En su opinión, la compañía puede mantener márgenes brutos superiores al 80% durante ese periodo gracias a los acuerdos de suministro a largo plazo.
La valoración tampoco castiga demasiado: la acción cotiza a menos de 6 veces los beneficios previstos (PER), un múltiplo bajo para una empresa con semejante viento de cola. En Wall Street, el consenso es de compra fuerte, con 30 recomendaciones de compra y una sola de mantener en los últimos tres meses. El precio objetivo medio a doce meses es de 1.556,55 dólares, lo que implicaría una revalorización de más del 66% desde el precio actual. La combinación de una demanda de IA que no se enfría y una oferta de memoria limitada hasta 2027 puede ser, como mínimo, un cóctel muy interesante para los inversores.
El análisis de Salseo
- Dell no es un testigo cualquiera: es uno de los mayores compradores de memoria del mundo. Cuando un fabricante de servidores dice que su límite no es la demanda, sino la memoria que le suministran, el poder de negociación se traslada a Micron. Y ojo: los precios de contrato se firman con meses de antelación, así que el ingreso futuro de Micron ya tiene un suelo más alto.
- Atención al matiz: las noticias sobre precios de chips suelen hablar del mercado al contado (spot), muy volátil y poco representativo. Aquí lo relevante es que suben los precios de los contratos, que son los que determinan los ingresos reales de Micron en los próximos trimestres. Un +50% en un solo trimestre no es un ajuste marginal, es un cambio de régimen.
- La otra cara de la moneda: la reasignación de fábricas hacia la memoria HBM es lo que está apretando la oferta de DRAM y NAND, pero también exige inversiones millonarias en nuevas capacidades. Mientras la oferta siga tensa, Micron puede presumir de márgenes altos, pero si la demanda de IA se enfría o la competencia acelera sus inversiones, el equilibrio puede invertirse.
- El mercado ya ha castigado la acción con un -13% en tres meses a pesar de todo esto. Eso significa que parte de Wall Street no se cree que los márgenes del 80% sean sostenibles, de ahí un PER de menos de 6 veces. Si Micron demuestra que esos márgenes llegan, la revalorización puede ser importante; el riesgo es que la caída esté anticipando un pinchazo de la burbuja de IA.