Micron contra SanDisk: la memoria de la IA se cita el 30 de septiembre
SanDisk sube más del 540% en lo que va de año y Micron un 224%, y los analistas les ven todavía un 44% y un 69% de recorrido. La cita que puede moverlo todo: los resultados de Micron del 30 de septiembre.
El mercado de la memoria para inteligencia artificial tiene dos puertas de entrada claras y las dos están que echan humo: Micron Technology y SanDisk. En lo que va de año, SanDisk se anota una subida superior al 540%, mientras que Micron se revaloriza un 224%, impulsadas por la sed de memoria que trae consigo el auge de la IA. Y hay una fecha marcada en rojo: Micron publica el próximo 30 de septiembre los resultados del cuarto trimestre de su año fiscal, una cita que servirá para actualizar cómo están la demanda, los precios y la oferta de memoria.
Aunque se las compare constantemente, no juegan a lo mismo. Micron tiene un negocio potente en DRAM, la memoria de trabajo de los chips, y sobre todo en HBM, la memoria de altísimo rendimiento que se apila junto a los procesadores que entrenan y ejecutan modelos de IA. SanDisk, en cambio, se centra en la memoria NAND (la que guarda los datos de forma permanente) y en discos SSD para empresas. Es decir, una vive del músculo de cálculo de la IA y la otra del almacenamiento que genera todo ese cálculo.
Las expectativas para Micron son de órdago. El consenso que recoge TipRanks espera un beneficio por acción de 31,14 dólares, muy por encima de los 3,03 dólares del mismo trimestre del año anterior, y unos ingresos de 50.430 millones de dólares, más de un 345% superiores, gracias al tirón de la IA y a unos precios de memoria más altos. En Goldman Sachs, el analista James Schneider mantiene una recomendación de "mantener" con un precio objetivo de 1.100 dólares, pero reconoce que espera "otro trimestre fuerte" porque la oferta de memoria sigue tensa. Sus números son incluso mejores que los del consenso: 51.900 millones de ingresos, 32,54 dólares de beneficio por acción y un margen bruto del 87,3%. Para el trimestre siguiente calcula un crecimiento de los ingresos de alrededor de un 10%-13% respecto al anterior.
En conjunto, Wall Street es claramente optimista con Micron: 29 analistas recomiendan comprar y solo uno mantener, lo que da una calificación de compra fuerte. El precio objetivo medio de 1.563,93 dólares implica un potencial de subida de alrededor del 69% desde los niveles actuales. En el caso de SanDisk el consenso también es de compra fuerte, con 14 compras y 2 mantener, y un precio objetivo medio de 2.182,50 dólares que deja un recorrido de en torno al 44%.
Los últimos números de SanDisk explican el entusiasmo. Sus ingresos del tercer trimestre fiscal alcanzaron los 5.950 millones de dólares, un 251% más que un año antes, y los procedentes del negocio de centros de datos se dispararon un 645%, hasta 1.470 millones. En la conferencia global de tecnología de Citi, la compañía explicó que el negocio de centros de datos ya ronda los 3.000 millones de dólares, el 38% de los ingresos totales, y que esa proporción podría llegar al 50% con el tiempo conforme crece la demanda de almacenamiento para IA. Tras ese evento, la analista de Citi Asiya Merchant reiteró su recomendación de compra con un precio objetivo de 2.100 dólares. Y después de su Investor Day, el analista de J.P. Morgan Harlan Sur retomó la cobertura con una recomendación de compra y un objetivo de 2.250 dólares, asegurando que SanDisk está "excepcionalmente bien posicionada" para aprovechar el aumento estructural de la demanda de NAND que trae el crecimiento de las cargas de inferencia de IA, es decir, la fase en la que la IA ya entrenada responde a las peticiones de los usuarios.
El análisis de Salseo
- El 30 de septiembre no se juega tanto si Micron bate o no las expectativas como qué dice sobre precios y oferta. Goldman calcula un margen bruto del 87,3%, una barbaridad para un fabricante de chips: eso solo se sostiene si la memoria sigue escasa. La señal a vigilar es si la compañía mantiene el discurso de oferta tensionada o empieza a hablar de normalización; ahí se aguanta o se cae todo el ciclo.
- Micron y SanDisk no compiten entre sí, se complementan: una fabrica la memoria que calcula (DRAM y HBM) y la otra la que almacena (NAND y SSD). Comprar las dos no es diversificar, es apostar dos veces al mismo ciclo de memoria, con el matiz de que Micron va más atada a las compras de procesadores para IA y SanDisk al volumen de datos que genera la inferencia. Se mueven con el mismo viento, pero no siempre a la vez.
- Cuidado con leer el "potencial de subida" como si fuera un descuento: Micron sube un 224% y SanDisk un 540% en el año, y aun así los precios objetivos están por encima del precio actual. Eso puede significar dos cosas opuestas: que los analistas creen que los beneficios van a seguir creciendo con fuerza, o que van corriendo detrás de un precio que se les ha escapado. En valores cíclicos, cuanto mayor es la distancia entre precio y objetivo, más depende todo de que el ciclo no se dé la vuelta.
- El consenso es casi unánime (29 compras de 30 analistas en Micron; 14 de 16 en SanDisk) y, en un sector tan cíclico como el de la memoria, la unanimidad suele avisar de que la buena noticia ya está en el precio. La lectura contraria está precisamente en los pocos que se salen: el "mantener" de Goldman en Micron y los dos "hold" de SanDisk. Y hay un dato de SanDisk que merece seguimiento propio: que el centro de datos pase del 38% al 50% de sus ingresos cambiaría por completo su perfil de riesgo.