Micron y SK Hynix corrigen sin noticias propias: los tipos altos pasan factura
Las acciones de memoria caen más de un 2% en el premercado arrastradas por la subida del bono a 10 años hasta el 5,12%, su nivel más alto desde 2007, y por el encarecimiento del petróleo. No hay ningún catalizador propio de las compañías detrás del movimiento.
Micron Technology (MU), SanDisk (SNDK) y SK Hynix (SKHY) han amanecido este jueves 24 de septiembre con caídas superiores al 2% en el premercado, prolongando el descenso que ya registraron el miércoles. Lo llamativo es que no hay ninguna noticia nueva de las compañías ni ningún catalizador fresco del sector de la memoria que explique el movimiento: el motivo está fuera, en el conjunto del mercado tecnológico, que cotiza a la baja.
El detonante es macroeconómico. La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años ha escalado hasta el 5,12%, su nivel más alto desde 2007, y los futuros de las bolsas americanas también apuntan hacia abajo. Cuando el dinero que se considera seguro paga más, las acciones que dependen de beneficios esperados a varios años vista sufren, y las tecnológicas de alto crecimiento son las primeras en notarlo. A eso se suma el petróleo: el Brent subió cerca de un 4% el miércoles por las tensiones entre Estados Unidos e Irán en el marco de la Asamblea General de la ONU, y en el momento de escribir estas líneas cotizaba en torno a los 105,39 dólares por barril, mientras el WTI rondaba los 93,81 dólares. Un crudo más caro alimenta el miedo a que la inflación se resiste a bajar.
Hay que poner la caída en perspectiva: estas tres compañías vienen de un rally enorme. En lo que va de año, Micron acumula una subida superior al 240%, SanDisk supera el 560% y SK Hynix ronda el 24%. Con semejantes ganancias acumuladas encima de la mesa, los inversores están revisando cuánto están dispuestos a pagar por las acciones de alto crecimiento en un entorno de tipos más caros. Es decir, la corrección es más un alto en el camino que un cambio de diagnóstico sobre el negocio.
De hecho, los analistas siguen viendo un ciclo de memoria muy fuerte. Wolfe Research publicó el miércoles un informe en el que sostiene que la demanda de memoria se mantendrá por encima de la oferta al menos hasta 2028, y destaca que los precios de contado (los del mercado al momento, sin contratos a largo plazo) de la memoria DRAM y NAND han subido entre un 20% y un 30% en los últimos tres meses. Con ese viento de cola, la firma ha elevado su precio objetivo para SK Hynix hasta los 250 dólares desde los 200, manteniendo la recomendación de comprar, y ha reiterado la misma recomendación y un objetivo de 1.500 dólares para Micron. Wolfe calcula además que ambas compañías generarán caja suficiente en 2026 y 2027 como para recomprar acciones equivalentes a cerca del 25% y el 32% de su valor en bolsa, respectivamente.
El contrapunto llega desde China. ChangXin Memory Technologies (CXMT) anunció esta semana que su plataforma de memoria de quinta generación ya está en producción en masa, con la promesa de fabricar más chips por oblea y a menor coste, y está expandiendo su negocio hacia la memoria NAND, donde competirá directamente con Micron y SK Hynix. Reuters publicó la semana pasada que la compañía planea construir una línea de I+D de memoria flash NAND, lo que añadiría una fuente adicional de oferta con el tiempo. Eso sí, es un asunto de medio y largo plazo, no la razón de la caída de hoy. La próxima gran cita será el 30 de septiembre, cuando Micron presente sus resultados del trimestre: el consenso espera unas ventas más de un 350% superiores a las del mismo periodo del año anterior y un beneficio por acción muy por encima de los 3,03 dólares de entonces. El analista de Citi Atif Malik elevó el miércoles su precio objetivo para Micron hasta los 1.300 dólares desde los 1.150, manteniendo la recomendación de comprar, tras comprobar que los precios de la memoria DRAM están siendo mejores de lo previsto. Según la herramienta de comparación de TipRanks, los tres valores cuentan con una recomendación media de compra fuerte, con un potencial alcista medio del 45,27% para Micron, del 34,56% para SK Hynix y del 20,85% para SanDisk.
El análisis de Salseo
- La caída no dice nada malo de estas empresas: es el precio del dinero. Con el bono a 10 años en el 5,12%, el mercado descuenta los beneficios futuros con un tipo más alto y las acciones que más han volado son las que más se ajustan. Es un movimiento de 'fuera hacia dentro', no una señal sobre los pedidos de memoria.
- El verdadero riesgo hoy es la propia subida previa. Micron sube más de un 240% en el año y SanDisk más del 560%: cuando un valor se revaloriza así, cualquier bache macro se amplifica porque muchos inversores tienen ganancias acumuladas que proteger. La volatilidad de las próximas semanas probablemente hable más del posicionamiento de los inversores que del negocio.
- La tesis de fondo sigue siendo la escasez de memoria: los precios de contado de DRAM y NAND han subido entre un 20% y un 30% en tres meses y Wolfe espera que la demanda supere a la oferta hasta 2028. La señal concreta que hay que vigilar es la presentación de resultados de Micron el 30 de septiembre: ahí se verá si esos precios fuertes se traducen en márgenes y en qué medida el consenso (que espera ventas un 350% mayores que un año antes) está bien calibrado o se ha pasado de optimista.
- El matiz que el titular no cuenta es CXMT. Su quinta generación de memoria ya se produce en masa y su entrada en NAND añade un futuro competidor con costes bajos. Hoy no mueve la cotización, pero es el riesgo clásico de este sector: la memoria es históricamente cíclica y, cuando la oferta china madure, el ciclo de precios que hoy sostiene los beneficios podría girar. A corto plazo, sin embargo, el crudo a 105 dólares y la presión inflacionaria pesan más que esa amenaza lejana.