Micron sube con fuerza, pero Nvidia marca el fin del dinero fácil
La última declaración de Nvidia confirma la fortaleza de Micron ante la escasez de memoria, pero analistas como Citi ya anticipan una desaceleración en los precios que pondría a prueba el auge del fabricante.
Micron Technology se ha convertido en uno de los grandes ganadores del boom de memoria impulsado por la IA: sus acciones acumulan una subida superior al 200% este año, mientras la escasez de DRAM y HBM dispara los precios. La última presentación de Nvidia ayuda a explicar ese fenómeno. El gigante de los chips reveló compromisos por 279.000 millones de dólares en suministro y capacidad a 26 de julio, frente a los 119.000 millones del trimestre anterior, principalmente ligados a memoria y capacidad de fabricación.
Ese calendario también dibuja un horizonte útil: Nvidia tiene asegurados compromisos por 267.000 millones de dólares hasta el año fiscal 2029, y a partir de ahí los compromisos actualmente revelados caen a solo 6.000 millones en el año fiscal 2030. No son pedidos exclusivamente para Micron, porque Nvidia también compra memoria a SK Hynix y Samsung, y la cifra incluye capacidad de fabricación. Aun así, muestran cómo las empresas de IA están acaparando capacidad escasa para los próximos años.
Los cálculos de los analistas confirman el enorme poder de negociación de los fabricantes de memoria. Según D.A. Davidson, Nvidia está absorbiendo parte del aumento de costes de memoria en lugar de trasladarlo todo a sus clientes, porque un incremento total haría que los precios resultasen demasiado elevados. Para Micron, esa escasez se traduce en precios al alza, márgenes excepcionales y contratos a largo plazo. Sin embargo, la pregunta más inmediata es si el ritmo actual de inflación de precios de memoria puede sostenerse.
Citi cree que la fiesta puede tener los días contados. El analista Atif Malik proyecta que los precios de DRAM y NAND se desacelerarán en términos intertrimestrales durante los próximos cuatro trimestres, con un posible techo en el segundo trimestre de 2027. La entidad recortó su objetivo sobre Micron de 1.400 a 1.150 dólares, aunque mantiene la recomendación de compra, y espera que el margen bruto baje desde el entorno del 80% hasta cifras cercanas al 75%.
Hay quien cree que este ciclo será más largo de lo habitual. New Street Research mejoró la recomendación de Micron a compra con un precio objetivo de 1.250 dólares, argumentando que lo que está ocurriendo rompe con los ciclos de la industria vividos en las últimas décadas. La firma estima que la IA representará finalmente dos tercios de la demanda de memoria y que el HBM es estructuralmente menos cíclico que la DRAM tradicional. Micron sostiene que la oferta mejorará gradualmente a partir de 2028, aunque reconoce que no hay visibilidad sobre cuándo podrá la industria satisfacer plenamente la demanda. Mientras tanto, algunos clientes ya miran a la posibilidad de reducir especificaciones en futuras GPU o ASIC para ahorrar costes, una advertencia de que el poder de fijación de precios podría encontrar resistencia antes de lo esperado.
El análisis de Salseo
- El compromiso de Nvidia de asegurar memoria hasta 2029 es la mejor prueba de que el cuello de botella es real: incluso el mayor comprador de chips acepta pagar más y firmar contratos plurianuales, lo que da a Micron visibilidad de ingresos y márgenes que antes no tenía.
- Ojo al desfase temporal: Citi sitúa el techo de los precios de memoria en el segundo trimestre de 2027, mucho antes de que los compromisos de Nvidia empiecen a relajarse en 2030. Eso implica que la posible caída de márgenes de Micron no dependerá solo de la demanda de IA, sino del momento en que la oferta adicional empiece a llegar.
- El detalle de que Nvidia esté absorbiendo el aumento de costes en lugar de trasladarlo a los clientes revela hasta qué punto el mercado es de vendedor. Pero también es un aviso: si la presión sobre el margen de Nvidia se vuelve insostenible, esta podría ajustar su diseño o buscar alternativas, erosionando la ventaja de Micron.
- La 'des-especificación' mencionada por Mizuho es la principal amenaza silenciosa: si los fabricantes de chips deciden usar memorias más lentas o baratas para compensar el alto precio, el volumen de ingresos de Micron podría sufrir aunque la demanda física de IA siga creciendo.