Morgan Stanley avisa: el dinero rota de los chips a las 'hiperscaladoras'
Las acciones de semiconductores suben, pero Morgan Stanley cree que los inversores están girando hacia los gigantes tecnológicos que usan la IA, no solo hacia los que fabrican los chips.
Los fabricantes de chips amanecieron este lunes con ganas de fiesta: Micron subió más de un 4,1%, AMD se disparó un 9,4%, Nvidia avanzó un 0,6% y Marvell Technology un 5,1%. Sin embargo, Morgan Stanley lanzó un jarro de agua fría al señalar que el reciente tropiezo de los semiconductores no es un bache cualquiera, sino una señal de que el mercado está cambiando de favoritos.
Según los estrategas del banco, los inversores están ampliando el foco más allá de los fabricantes de chips para abrazar a las llamadas 'hiperscaladoras': los grandes de la nube como Microsoft, Amazon y Meta, que están invirtiendo miles de millones en infraestructura de inteligencia artificial. La tesis es sencilla: estas compañías no solo tienen negocios principales sólidos, sino que además pueden liderar el desarrollo de aplicaciones de IA y cuentan con una palanca de recorte de costes que el mercado aún no valora del todo.
Aunque las tecnológicas han disparado su gasto en centros de datos, los inversores llevan meses preguntándose si los productos de IA generarán suficientes ingresos para justificar semejante desembolso. Morgan Stanley cree que sí, y añade que podría haber "más disciplina de capital a corto plazo", lo que aliviaría el miedo a un despilfarro. Además, recuerdan que las acciones de las hiperscaladoras ya han sufrido un periodo de bajo rendimiento frente a los chips.
El giro que propone Morgan Stanley se apoya en los números: mientras el índice de semiconductores de Filadelfia se disparó un 11% en junio, las hiperscaladoras como Alphabet, Amazon y Meta sufrían ventas masivas. Pero en las últimas semanas el índice ha caído casi un 14% desde su récord, mientras que una cesta de hiperscaladoras de UBS apenas ha bajado un 2% desde septiembre. Para el banco, esto no es el fin de la fiebre por la IA, sino una rotación natural dentro del mismo tema.
La rotación, según Morgan Stanley, podría ir más allá de la tecnología. La expectativa de menos subidas de tipos de la Reserva Federal y la caída del petróleo darían alas a sectores como el consumo discrecional, el transporte y la biotecnología. Eso sí, advierten de que la debilidad de los semiconductores puede generar más volatilidad en todo el mercado, porque estos pesos pesados mueven el conjunto. Su previsión para el S&P 500 a final de año es de 8.000 puntos, un 7% por encima de los niveles actuales.
El análisis de Salseo
- La rotación que describe Morgan Stanley tiene lógica: cuando los chips ya han subido un 123% desde septiembre, el inversor busca la siguiente pata del 'boom' de la IA. Las hiperscaladoras no solo se benefician de la infraestructura, sino que pueden monetizar la IA directamente con productos y servicios, algo que los fabricantes de chips no hacen.
- El verdadero debate de fondo es si el gasto masivo en IA se traducirá en ingresos reales. Morgan Stanley apuesta a que sí y que las hiperscaladoras tienen más disciplina de la que se cree, pero si los resultados no acompañan, la rotación podría ser un espejismo y el dinero volvería a los chips, que al menos tienen pedidos tangibles.
- Para el inversor español, la señal clave es vigilar los próximos resultados de Microsoft, Amazon y Meta: si muestran que la IA ya impulsa sus cuentas, la tesis de Morgan Stanley coge fuerza. Si no, el 'rally' de los chips podría tener aún más recorrido por pura inercia de la demanda de hardware.
- Un matiz importante: Morgan Stanley no dice que los chips vayan a desplomarse, sino que su liderazgo se diluye. Pero como ellos mismos advierten, una corrección fuerte en los semiconductores arrastraría a todo el mercado, así que incluso los que apuesten por las hiperscaladoras deberían seguir de cerca al índice de Filadelfia.