Nebius se hunde un 13% tras anunciar otra macroampliación de deuda convertible
Nebius, el proveedor de infraestructura de IA, cae con fuerza en bolsa después de anunciar una nueva emisión de deuda convertible por hasta 5.175 millones de dólares. La medida, apenas cinco meses después de otra ronda similar, dispara las dudas sobre la dilución futura y la voracidad de capital del sector.
Las acciones de Nebius (NASDAQ:NBIS) se desploman alrededor de un 13% este miércoles después de que la compañía de infraestructura para inteligencia artificial anunciara planes para captar 4.500 millones de dólares mediante otra gran emisión de deuda convertible. La operación llega solo cinco meses después de que Nebius recaudara unos 4.300 millones de dólares a través de notas convertibles, lo que ha encendido las alarmas entre los inversores por sus crecientes necesidades de capital y el riesgo de dilución futura.
Según el nuevo plan de financiación, Nebius pretende vender 2.750 millones de dólares en notas convertibles con vencimiento en 2030 y otros 1.750 millones con vencimiento en 2034. Los compradores recibirán opciones para adquirir otros 675 millones de dólares adicionales, lo que podría elevar la oferta total hasta los 5.175 millones de dólares. La compañía tiene previsto utilizar los fondos para construir más centros de datos, ampliar su capacidad de cómputo y seguir invirtiendo en su plataforma de IA.
La deuda convertible no diluye inmediatamente a los accionistas actuales, aunque las notas pueden acabar convirtiéndose en acciones bajo ciertas condiciones. Estas emisiones suelen pesar sobre el valor en el corto plazo, ya que los inversores en bonos convertibles cubren sus posiciones vendiendo acciones a corto (shorting).
El fuerte gasto llega en un momento en que Nebius intenta seguir el ritmo de la demanda disparada de capacidad de cómputo para IA. La semana pasada, la compañía reportó ingresos de 582,3 millones de dólares en el segundo trimestre, un 454% más que el año anterior, mientras que el EBITDA ajustado alcanzó los 236 millones de dólares, frente a unas pérdidas de 21 millones en el mismo periodo del año previo. Nebius cerró cuatro grandes acuerdos de cloud de IA durante el trimestre, con un valor medio de contrato superior a los 1.000 millones de dólares, y los compromisos totales de los clientes superan ya los 40.000 millones.
Para sostener ese crecimiento se necesita mucho dinero, y Nebius está gastando con agresividad para ampliar su capacidad. Los gastos de capital alcanzaron los 5.700 millones de dólares en el segundo trimestre, con fuertes inversiones en GPUs e infraestructura de centros de datos. La dirección elevó su objetivo de potencia contratada a 5 gigavatios para finales de año y planea desplegar más de 1 gigavatio de capacidad adicional durante 2027. Nebius espera más de 9.000 millones de dólares en pagos anticipados de clientes este año, lo que supone otra vía de liquidez para sus planes de expansión.
Nebius ha sumado recientemente otras opciones de financiación para cubrir esos requisitos de inversión. El mes pasado, la compañía obtuvo un préstamo senior garantizado de 775 millones de dólares respaldado por infraestructura de GPUs desplegada y flujos de caja contratados de un cliente con grado de inversión. También ha lanzado un nuevo modelo que permite a socios de infraestructura desplegar la plataforma de cloud de IA de Nebius en sus propios centros de datos, reduciendo así el capital que la compañía necesita aportar.
Esas inversiones cuentan con el respaldo de varios acuerdos de cliente de gran tamaño que otorgan a Nebius una visibilidad sustancial de ingresos contratados. La compañía tiene un acuerdo plurianual de infraestructura de IA con Meta Platforms valorado en hasta 27.000 millones de dólares, mientras que Reflection AI firmó un acuerdo de cómputo de 1.000 millones con Nebius en julio. Nvidia se ha convertido en un inversor importante, con una participación cercana al 9% a través de una inversión de 2.000 millones de dólares con warrants prefinanciados a principios de año.
En general, Wall Street sigue siendo positivo sobre Nebius pese a las preocupaciones por sus necesidades de capital. NBIS tiene una calificación consensuada de Compra Moderada, con 6 recomendaciones de compra y 4 de mantener. El precio objetivo medio a 12 meses se sitúa en 272,56 dólares, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente el 27% desde los niveles actuales.
El análisis de Salseo
- La caída del 13% no es por el monto en sí, sino por el mensaje: dos macroemisiones de convertible en cinco meses indican que la quema de caja es mucho más rápida de lo que el mercado esperaba. Cada ronda de deuda convertible lleva aparejada una cobertura con ventas a corto que presiona el precio, pero el verdadero temor es la dilución futura si las notas acaban convirtiéndose en acciones.
- El modelo de negocio de Nebius es un círculo virtuoso en lo comercial (ingresos +454% y compromisos de clientes por 40.000 millones) pero un agujero negro en capital: necesita decenas de miles de millones para construir centros de datos antes de recibir los pagos. La deuda convertible y los préstamos garantizados son parches; la pregunta es si el flujo de caja operativo llegará antes de que el mercado se canse de financiar la expansión.
- El respaldo de Nvidia (casi 9% del capital) y el contrato con Meta de hasta 27.000 millones dan credibilidad, pero también atan a Nebius a un puñado de clientes gigantes. Si uno de ellos retrasa pagos o renegocia, el castillo de naipes financiero tiembla. Vigilar la evolución de los pagos anticipados (esperan más de 9.000 millones este año) será clave para calibrar si la estrategia se sostiene.
- La lectura contraria: Wall Street mantiene una calificación de Compra Moderada y un precio objetivo un 27% por encima del actual. Los analistas parecen apostar a que la demanda de IA justifica el gasto, pero el mercado de deuda convertible es sensible a los tipos de interés: si suben, el coste de financiar esta expansión se encarece y la presión sobre el valor aumentará.