Nebius y CoreWeave suben: William Blair les da el visto bueno y la inflación acompaña
Las dos grandes 'neocloud' del mercado avanzan tras el inicio de cobertura de William Blair, que recomienda comprar ambas acciones, y con el respaldo extra de una inflación en EE. UU. más suave de lo esperado.
Las acciones de las 'neocloud' Nebius y CoreWeave subieron alrededor de un 1,1% y un 1,3% respectivamente este miércoles, impulsadas por dos factores distintos. El primero es que el analista de William Blair Jason Ader inició la cobertura de ambos valores con una recomendación de compra. El segundo, más general, es el dato de inflación de Estados Unidos: el índice de precios de consumo personal (PCE) subyacente, que excluye alimentos y energía, subió un 3% interanual en agosto, por debajo del 3,3% que esperaban los economistas. Cuando la inflación da un respiro, los inversores respiran mejor y suelen mirar con más cariño a compañías que crecen rápido, como estas.
Conviene aclarar qué es una 'neocloud'. Frente a los grandes proveedores de nube tradicionales (los llamados 'hyperscalers'), son compañías especializadas en alquilar potencia de cálculo para inteligencia artificial: básicamente, ponen a disposición de otras empresas los miles de chips que hacen falta para entrenar y ejecutar modelos de IA. Sobre Nebius, Ader sostiene que está dejando de ser un simple proveedor de capacidad de GPUs para convertirse en una plataforma de nube completa pensada desde cero para IA, que cubre desde el entrenamiento hasta la inferencia y los llamados 'agentes' (programas que actúan de forma autónoma). El analista subraya que su facturación anualizada ha pasado de unos 1.250 millones de dólares a cerca de 3.000 millones en el segundo trimestre, que tiene contratos de largo plazo con Microsoft y Meta Platforms, que ha elevado su objetivo de potencia contratada hasta unos 5 gigavatios y que cada vez vende a más tipos de clientes: empresas nativas de IA, desarrolladores de modelos punteros y gobiernos. Además, destaca que los contratos del segundo trimestre promediaron más de 20 millones de dólares de valor anual por megavatio, lo que implicaría recuperar la inversión en infraestructura en menos de dos años. Su conclusión es que la valoración actual no refleja del todo esa capacidad futura de generar beneficios.
En el caso de CoreWeave, el argumento se apoya en su tamaño. Ader la sitúa como uno de los grandes proveedores de infraestructura de IA para 'hyperscalers' y laboratorios de modelos, con unos 130.000 millones de dólares de cartera de contratos ya comprometidos y unos ingresos de 2.580 millones en el segundo trimestre, una cifra que probablemente supera a la de todas las demás 'neocloud' juntas. El analista reconoce que casi todos los rivales pueden comprar las mismas GPUs de NVIDIA, pero cree que CoreWeave marca la diferencia por su arquitectura diseñada específicamente para IA y por su software propio, que mejora el rendimiento y la fiabilidad de los equipos. También señala que ha ampliado su negocio más allá del alquiler de potencia: inferencia gestionada, desarrollo de modelos y agentes y soluciones verticales. Son servicios con márgenes más altos que, además, atan más al cliente a la plataforma. Eso sí, Ader admite que la ejecución es clave: la compañía afronta un gasto de inversión de casi 37.000 millones de dólares, un nivel de deuda elevado y un flujo de caja libre negativo. Aun así, se muestra favorable por su valoración frente a competidores y porque cree que el mercado subestima su eficiencia a la hora de financiarse.
Wall Street, en conjunto, tiene una recomendación de 'compra moderada' tanto para Nebius como para CoreWeave, según la herramienta de comparación de acciones de TipRanks, y actualmente ve más recorrido al alza en CoreWeave que en Nebius. La pata macro también importa aquí: unas cifras de inflación más benignas de lo previsto alimentan la expectativa de que los tipos de interés no suban más (o incluso bajen), algo especialmente relevante para compañías que crecen a base de pedir dinero prestado para comprar hardware carísimo. El movimiento afecta de lleno a todo el ecosistema de infraestructura de IA, con NVIDIA como gran beneficiada indirecta, ya que todos estos operadores siguen comprando sus chips, y con Meta como cliente de referencia de este tipo de plataformas.
El análisis de Salseo
- Lo relevante de esta cobertura no son los números, sino el marco: William Blair empieza a valorar a Nebius y CoreWeave como plataformas de nube con contratos plurianuales, no como simples 'alquiladoras' de chips. Si el mercado acaba aceptando esa etiqueta, el múltiplo que está dispuesto a pagar cambia por completo.
- La métrica a vigilar es el valor anual de contrato por megavatio (más de 20 millones en el caso de Nebius) y el plazo de recuperación de la inversión, que el analista sitúa por debajo de dos años. Si los próximos contratos se firman a precios por megavatio más bajos o los plazos se estiran, la tesis de crecimiento rentable se agrieta sin necesidad de ningún titular dramático.
- En CoreWeave el riesgo real no es tecnológico, es financiero: casi 37.000 millones de inversión, deuda alta y caja libre negativa. Su argumento de compra se apoya en la 'eficiencia de financiación', así que la señal concreta que hay que seguir es a qué coste consigue endeudarse o ampliar capital: si el dinero se encarece, todo el edificio se complica.
- Matiz que el titular no cuenta: NVIDIA es juez y parte, porque todos estos operadores compran sus GPUs. Que CoreWeave o Nebius ganen cuota no va contra NVIDIA, va contra otras 'neocloud' con menos contratos y peor financiación. Y ojo, subidas del 1% tras una iniciación de cobertura son ruido: el consenso ya era de compra, así que el margen de sorpresa es limitado.