Nebius sube en el premercado: William Blair inicia cobertura con 'Outperform'
Las acciones de Nebius se anotan un 2% antes de la apertura después de que William Blair empiece a cubrir el valor con recomendación de compra, una semana después del giro al alza de BNP Paribas.
Las acciones de Nebius (NBIS) subían alrededor de un 2% en el premercado del miércoles después de que el banco de inversión William Blair haya arrancado su cobertura del valor con una recomendación de 'Outperform' (comportamiento mejor que el mercado). El analista Jason Ader sostiene que la compañía reúne los ingredientes para convertirse en una plataforma de nube para inteligencia artificial distinta a las demás: escala de infraestructura, capacidades de software, relaciones con grandes clientes y acceso a capital barato. Su frase resume la tesis: Nebius "no es otra neocloud más" y, a su juicio, la valoración actual no refleja del todo su potencial de beneficios a largo plazo. Conviene aclarar el término: las 'neocloud' son proveedores de nube relativamente jóvenes especializados en alquilar capacidad de cálculo con chips de IA, un negocio que ha crecido como la espuma con el tirón de la inteligencia artificial generativa.
La iniciación de William Blair llega apenas unos días después del espaldarazo de BNP Paribas, que la semana pasada subió a Nebius de 'Neutral' a 'Outperform' y elevó su precio objetivo desde 260 hasta 399 dólares. El banco francés argumentó que las perspectivas de la compañía han mejorado "de forma significativa" desde que empezó a cubrirla en junio, y calcula que podría acercarse a los 22.000 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales (ARR) a finales de 2027. Además, apunta que la futura guía de la compañía para ese ejercicio podría obligar al mercado a revisar sus estimaciones al alza de manera contundente.
Los números del segundo trimestre explican el entusiasmo. Nebius facturó 582,3 millones de dólares, un 454% más que un año antes; el EBITDA ajustado pasó de una pérdida de 21 millones a un beneficio de 236,2 millones, y la pérdida neta ajustada se estrechó un 64% interanual, hasta 33,2 millones. La propia empresa describió el trimestre como su mejor periodo comercial, con cuatro grandes acuerdos de nube de IA cuyo valor medio por contrato superaba los 1.000 millones de dólares cada uno. En esa lista de compromisos destaca el acuerdo a cinco años con Meta Platforms, con un valor potencial de hasta unos 27.000 millones de dólares.
La expansión de infraestructura va en paralelo al negocio. En julio, Nebius dijo que acumulaba más de 40.000 millones de dólares en ingresos contratados adicionales procedentes de clientes con grado de inversión, entre ellos Microsoft y Meta, y ha anunciado una inversión de 10.000 millones para levantar una fábrica de IA en Finlandia, donde ya está validando su primer rack completo Nvidia Vera Rubin NVL72. Para financiarlo todo cerró en agosto una emisión de bonos convertibles de 5.750 millones de dólares, tiene a Nvidia como accionista pasivo y ha subido los precios del alquiler por uso de determinados chips de Nvidia desde el 1 de octubre. A esto se suma que Palantir la designó este mes como su socio preferente de infraestructura de IA soberana, dentro de un acuerdo estratégico para dar capacidad de cómputo e inferencia a los clientes elegibles de Palantir.
El respaldo de los analistas es amplio, aunque no unánime. Según los datos recopilados por The Wall Street Journal, el consenso es de sobreponderar, con 14 recomendaciones de compra, una de sobreponderar, siete de mantener, una de infraponderar y una de vender. Eso sí, conviene no perder de vista que lo que ha movido el precio hoy es una nota de analistas y no un anuncio nuevo de la compañía: el negocio de Nebius sigue dependiendo de que sea capaz de convertir en facturación real todos esos contratos ya firmados.
El análisis de Salseo
- La subida de hoy no viene de un hecho nuevo de la empresa, sino de una casa de análisis que empieza a cubrirla: la propia Nebius señaló en julio que ya tenía más de 40.000 millones en ingresos contratados de clientes con grado de inversión. La diferencia importa: las notas mueven el precio unos días, los contratos y la ejecución mueven la tesis durante años.
- El riesgo de fondo del negocio de alquilar capacidad de cómputo es convertirse en un producto indiferenciado donde el cliente solo mira el precio. Lo que William Blair destaca (escala, software propio, cartera de grandes clientes y financiación barata) es precisamente lo que separa a un proveedor con márgenes de otro que solo compite a golpe de talonario. Señal a vigilar: que el EBITDA ajustado, ya en positivo con 236,2 millones, siga creciendo al mismo ritmo que los ingresos.
- Los ingresos futuros están muy concentrados en unos pocos gigantes (Microsoft y Meta, con un acuerdo de hasta 27.000 millones a cinco años). Eso da visibilidad, pero también ata el resultado a la ejecución física: la fábrica de IA en Finlandia y la validación de los racks Nvidia tienen que llegar a tiempo. Si hay retrasos en la entrega de chips o en la puesta en marcha de centros de datos, los contratos firmados no se pueden facturar.
- Otro punto que el titular no cuenta: la expansión se está pagando con deuda convertible (5.750 millones colocados en agosto) y con subidas de precios del alquiler de chips desde octubre. Es una palanca clara para el margen, pero también añade dilución futura si los bonos acaban convirtiéndose en acciones. La cita clave que hay que seguir es la guía de la compañía para 2027: BNP cree que puede forzar revisiones al alza de las estimaciones de todo el mercado.