Nebius vs CoreWeave: una acción convence tras resultados y la otra aún tiene deberes
Dos pesos pesados de la infraestructura de IA presentaron cuentas y se dispararon en bolsa. Analizamos cuál de las dos convence más a los inversores y por qué.
Nebius y CoreWeave, dos de las grandes apuestas del llamado 'neocloud' o infraestructura de IA, dieron este miércoles una alegría a sus accionistas. Nebius se disparó un 34% tras publicar resultados, mientras que CoreWeave subió un 19%. Ambas compañías demostraron que la demanda de capacidad de computación para inteligencia artificial sigue muy fuerte, pero los inversores no las ven igual de atractivas a partir de ahora.
Nebius convenció con números que van más allá de la promesa de crecimiento. Su división Nebius AI alcanzó un margen de EBITDA ajustado del 50%, una cifra que sorprendió positivamente. Además, los ingresos recurrentes anuales (ARR) subieron un 56% en solo un trimestre, hasta los 3.000 millones de dólares. La compañía también elevó su objetivo de potencia contratada a 5 gigavatios y espera recibir más de 9.000 millones de dólares en pagos anticipados de clientes durante 2026, lo que alivia la presión financiera de su enorme plan de inversión de entre 20.000 y 25.000 millones de dólares.
Para el inversor conocido como Quantryon Capital, estos resultados cambian la tesis sobre Nebius. Considera que la empresa está dejando atrás la fase en la que su valor dependía solo de expectativas de expansión futura. Ahora ve beneficios reales respaldando la valoración. Aunque reconoce que la acción sigue siendo cara en relación con las ventas esperadas para 2026, cree que el ritmo de crecimiento y la rentabilidad de Nebius AI hacen que la valoración a largo plazo sea más digerible. Por eso mantiene una recomendación de compra.
CoreWeave, por su parte, también mostró músculo. Su margen de EBITDA ajustado fue del 59%, incluso superior al de Nebius, y su cartera de pedidos supera los 104.000 millones de dólares. Además, consiguió compromisos adicionales de clientes por más de 25.000 millones de dólares a principios del tercer trimestre. Sin embargo, el inversor Cavenagh Research se fija en un detalle que enfría el entusiasmo: la depreciación y amortización alcanzó los 1.390 millones de dólares, lo que dejó el margen operativo ajustado en apenas un 5%. Es decir, el negocio genera mucho EBITDA, pero el beneficio real después de contabilizar el desgaste de sus infraestructuras es muy fino.
Cavenagh Research no duda de la demanda de CoreWeave, pero sí de la rentabilidad sobre el capital. La compañía planea invertir entre 35.000 y 39.000 millones de dólares en 2026, y el inversor no ve claro que ese gasto vaya a generar retornos suficientes para los accionistas. Por eso, aunque no recomienda apostar en contra de la empresa, tampoco la compraría a estos precios. Su recomendación es mantener. En Wall Street, ambas acciones tienen una calificación de compra moderada, pero mientras Nebius ya ha superado el precio objetivo medio de los analistas, CoreWeave aún tendría un potencial alcista de alrededor del 25% según el consenso.
El análisis de Salseo
- La clave del debate no es si hay demanda de IA, sino cuánto cuesta satisfacerla. Nebius está mostrando que puede crecer con márgenes operativos más sanos, mientras que CoreWeave aún tiene que demostrar que su enorme gasto en infraestructura se traduce en beneficio real para el accionista.
- El pago anticipado de clientes es un arma de doble filo: por un lado, da visibilidad y reduce la necesidad de financiación externa; por otro, compromete a Nebius a entregar una capacidad que aún no tiene construida. Si la ejecución falla, esos anticipos podrían convertirse en un pasivo reputacional y financiero.
- La reacción del mercado tras los resultados (subidas del 34% y 19%) ya descuenta gran parte de las buenas noticias. El precio objetivo medio de Nebius está por debajo de su cotización actual, lo que sugiere que el margen de seguridad para entrar ahora es escaso, mientras que CoreWeave aún tiene recorrido según los analistas, pero con una tesis de inversión más arriesgada.
- Vigilar la evolución del margen operativo ajustado de CoreWeave en los próximos trimestres será clave. Si la depreciación sigue comiéndose el EBITDA, la historia de rentabilidad no mejorará y la acción podría quedarse rezagada frente a competidores con estructuras de costes más ligeras.