NuScale se hunde un 16% en bolsa: UBS la rebaja a 'vender' y ve un 30% más de caída
La firma de análisis UBS da la vuelta a su apuesta por NuScale Power y recomienda vender: cree que sus rivales ya están construyendo reactores modulares pequeños mientras la compañía sigue años por detrás.
Las acciones de NuScale Power (ticker SMR) se dejaron un 16% en bolsa después de que el analista de UBS Jon Windham rebajase su recomendación a "vender" y recortase su precio objetivo desde los 10 dólares hasta los 6 dólares por acción. Traducido: según este analista, a los precios actuales la acción todavía tendría por delante un 30,3% de caída hasta alinearse con lo que él considera su valor razonable. No es un cambio de matiz, es un giro de guion en toda regla para una de las compañías más seguidas del negocio nuclear de nueva generación.
Para llegar a esa cifra de 6 dólares el analista aplica un múltiplo de 17 veces el beneficio bruto de caja (una medida de la ganancia operativa antes de intereses, impuestos y amortizaciones) que la empresa espera generar en 2028. En plata: parte de unas estimaciones muy a futuro y con mucha incertidumbre. Windham reconoce que la compañía tenía 5 dólares por acción en caja neta al cierre del segundo trimestre de 2026, pero calcula que quemará unos 700 millones de dólares entre 2026 y 2028. Sus previsiones de ingresos sí son espectaculares sobre el papel: pasar de 185 millones de dólares en 2028 a 924 millones en 2030, aunque con pérdidas contables hasta ese último año. Y aquí está el detalle que más le preocupa: el mercado está descontando que NuScale generará 124 millones de dólares de beneficio bruto en 2028, mientras su modelo solo da 29 millones. Ese hueco entre expectativa y realidad es, en su opinión, el problema.
El argumento de fondo no es de valoración, es de calendario. Windham sostiene que NuScale necesita más de cinco años para construir sus reactores y que no tiene contratos firmes de clientes, mientras el resto del sector ha avanzado mucho en los últimos cuatro años. GE-Hitachi está construyendo un reactor modular pequeño en Canadá y la autoridad energética estadounidense TVA ha presentado un permiso de construcción para una unidad suya; 4G Nuclear también avanza con nueva financiación y proyectos en marcha. Su conclusión es que solo dos a cuatro diseños avanzados acabarán escalando a tamaño comercial, y que si los rivales ya están en obra o a punto de estarlo mientras NuScale sigue a años de distancia, el camino se vuelve "cada vez más difícil".
El otro foco de riesgo es el acuerdo con ENTRA1, su socio comercial. Ese pacto obliga a NuScale a hacer pagos por adelantado por acuerdos de clientes que no son vinculantes (es decir, que no garantizan un pedido en firme). El analista ve una posibilidad real de que TVA finalmente no siga adelante con NuScale; y si lo hace, estima que los 2,8 gigavatios de proyectos potenciales podrían desencadenar 1.400 millones de dólares en pagos adicionales a ENTRA1. Es decir, la compañía asume riesgo de caja tanto si el cliente firma como si no.
Con todo, la rebaja de UBS va a contracorriente de la manada: de media, los analistas que cubren el valor mantienen una recomendación de "mantener" (cinco compras, siete mantener y dos vender en los últimos tres meses) y un precio objetivo medio de 11,32 dólares, que implicaría un 31,45% de subida potencial. La película que cuenta UBS, en todo caso, no es que NuScale valga poco hoy, sino que su futuro depende de un calendario que se le está echando encima.
El análisis de Salseo
- El dato más incómodo del informe no es el precio objetivo, sino el hueco de beneficio: el mercado descuenta 124 millones de dólares de beneficio bruto para 2028 y el analista solo modela 29. Cuando una acción cotiza por lo que se espera dentro de cuatro años, cualquier retraso en la construcción no se arregla con un múltiplo más barato: se arregla recortando previsiones, y eso hace caer el precio dos veces.
- El acuerdo con ENTRA1 es un riesgo asimétrico poco habitual: NuScale paga por adelantado por acuerdos de clientes que no son vinculantes. Si TVA no sigue, la empresa se queda sin proyecto y con el dinero ya comprometido; si sigue, puede tener que desembolsar hasta 1.400 millones extra. Conviene vigilar este contrato porque convierte un problema comercial en un problema de caja.
- La carrera tecnológica se decide ahora, no en 2030. El analista calcula que solo dos a cuatro diseños escalarán al negocio comercial y sus rivales ya están en obra o con permisos presentados (GE-Hitachi en Canadá y con TVA, 4G Nuclear con financiación nueva). Señal concreta a seguir: si TVA resuelve su permiso de construcción y si NuScale logra su primer pedido en firme; sin ese pedido, los ingresos de 2028 son una hoja de cálculo, no un negocio.
- La lectura contraria: UBS va contra el consenso. La media de los analistas sigue en "mantener" con un objetivo de 11,32 dólares, casi el doble de los 6 dólares de Windham, así que no es una opinión unánime. Aun así, su tesis no se apoya en que la acción esté cara, sino en que a NuScale se le está acabando el tiempo para colocar pedidos antes de que los competidores se lleven la demanda.