Nvidia cae un 3% por el miedo a una IA más lenta: ¿toca comprar la debilidad?
Los máximos responsables de las grandes empresas de IA piden bajar el ritmo de desarrollo y eso hunde al sector de los chips. Bernstein mantiene su apuesta por Nvidia y Broadcom y defiende que un ritmo más lento no implica menos gasto.
Nvidia arrancó la semana con una caída de casi el 3% y arrastró consigo a buena parte del sector de los semiconductores. El detonante no fue un mal resultado ni un problema de producción, sino el miedo a que la inteligencia artificial avance más despacio de lo que el mercado daba por hecho. El resto de la bolsa estadounidense también se dejó llevar por ese ánimo: el S&P 500 cedió un 0,33%, el Nasdaq Composite un 0,38% y el Dow Jones un 0,12%.
El origen del movimiento está en las palabras de varios directivos del sector. Dario Amodei, consejero delegado de Anthropic, publicó el sábado un extenso ensayo en X en el que pedía a las compañías de IA que frenen el ritmo al que mejoran las capacidades de sus modelos, por el riesgo de que esa tecnología acabe usándose mal. Sam Altman (OpenAI) y Elon Musk (xAI) dijeron estar de acuerdo con esa propuesta, y Altman añadió que OpenAI no saldrá a bolsa este año por motivos de seguridad. Para el inversor, el mensaje es sencillo: si los que más gastan en IA levantan el pie del acelerador, la factura de compra de chips y centros de datos podría dejar de crecer al ritmo de los últimos años.
Ahí es donde entra Bernstein, una de las casas de análisis más seguidas de Wall Street. Su equipo, liderado por Stacy Rasgon, mantiene su recomendación de comprar Nvidia y Broadcom y anima a aprovechar la debilidad de sus cotizaciones. Su argumento es que ir más despacio no es lo mismo que dejar de gastar: Amodei no pidió paralizar el entrenamiento de modelos, solo pasar de un ritmo brutalmente rápido a uno algo más pausado, y ese ritmo más tranquilo seguiría siendo un crecimiento enorme para la industria. Añaden que la demanda de inferencia (es decir, usar los modelos ya entrenados para responder a los usuarios) y de aplicaciones con agentes está creciendo con fuerza, y que hoy en día ya falta capacidad de cómputo incluso para atender los modelos que ya existen. Los propios números de Anthropic apuntan en esa dirección: según The Information, la compañía comprometió 14,8 gigavatios de capacidad de cómputo, con unos 517.000 millones de dólares en compromisos, en los once meses que terminaron en agosto. El Financial Times añade que Anthropic espera un segundo trimestre consecutivo de beneficio operativo ajustado, con márgenes brutos de inferencia por encima del 80% antes de gastos de distribución.
Mientras se dirime ese debate, Nvidia sigue moviendo ficha para no depender de unos pocos clientes. La compañía ha invertido en 'startups' y apoya modelos de IA de código abierto que cualquiera puede descargar y modificar, y hace poco acordó comprar la plataforma de desarrollo de IA abierta Hugging Face por 12.900 millones de dólares, según ese mismo medio. También tiene clientes cuyo apetito no depende del ritmo de publicación de modelos: Musk ha dicho que SpaceX confía en lanzar al espacio el año que viene servidores de IA impulsados por chips de Nvidia, algo que ya había anticipado con la idea de montar centros de datos en órbita para esquivar la falta de suelo y de energía en tierra. La viabilidad económica de ese tipo de instalaciones, eso sí, sigue generando muchas dudas entre los expertos.
La duda que sobrevuela ahora mismo el mercado es si esta caída es una oportunidad o el primer aviso de algo más serio. El castigo ha sido transversal: Arm se dejó un 7%, Oracle alrededor de un 4%, Dell y las empresas de nube especializada en IA también caían. Y es que el sector venía de recuperarse tras un descenso de cerca del 19% desde su máximo de junio, así que cualquier titular sobre un freno en la IA se traduce en ventas rápidas. La pregunta clave no es si los modelos se publican más despacio, sino si los grandes compradores de infraestructura recortan de verdad sus planes de inversión.
El análisis de Salseo
- El matiz que se está perdiendo el mercado: Amodei no pidió dejar de entrenar modelos, sino bajar de "rapidísimo" a "rápido". Para Nvidia eso puede seguir siendo crecimiento de dos dígitos, porque el gasto ya comprometido en centros de datos no desaparece de un día para otro. El golpe, de momento, es a las expectativas de precio, no a los pedidos.
- El dato que mejor retrata la contradicción: Anthropic, una de las voces que pide ir más despacio, comprometió 14,8 gigavatios de cómputo y unos 517.000 millones de dólares en apenas once meses, y espera márgenes de inferencia superiores al 80%. Cuando el mensaje público y la chequera van por caminos distintos, los ingresos de Nvidia dependen de la chequera.
- El riesgo real no está en el calendario de nuevos modelos, sino en el capex. La señal concreta que hay que vigilar son los planes de inversión que anuncien los grandes compradores de nube en sus próximas presentaciones de resultados: si ahí aparece un recorte de verdad, el argumento de Bernstein se cae; si se mantienen o suben, esta caída tiene pinta de ser ruido.
- Aquí se juega algo más que Nvidia: el sector venía rebotando tras caer un 19% desde máximos de junio y el mercado está buscando cualquier excusa para recoger beneficios (Arm cayó un 7%, Oracle un 4%). Es la típica dinámica en la que las buenas noticias se ignoran y las dudosas se amplifican, así que una sola sesión de caídas no confirma un cambio de ciclo.
- La estrategia de diversificación es la parte que menos se está mirando: la compra de Hugging Face por 12.900 millones y el apoyo al código abierto buscan reducir la dependencia de unos pocos clientes gigantes. Es una red de seguridad a medio plazo: si uno de esos grandes compradores frena, el ecosistema amplio amortigua el golpe.