Nvidia, el corazón de la IA y del mercado, afronta su gran examen

Nvidia presenta resultados el próximo miércoles por la tarde y la cita se ha convertido en un macroevento para los mercados. El fabricante de chips, con un valor de mercado cerca de los 5 billones de dólares, sigue siendo el corazón del boom de la inteligencia artificial: en siete de los últimos once trimestres ha sido el mayor contribuidor al crecimiento de los beneficios del S&P 500, según Seaport Research. Ya no es la única estrella del sector, pero sus cifras continúan siendo el termómetro para la IA y para un ecosistema de empresas que giran en su órbita.

Sin embargo, esta vez el reflejo de Wall Street cambia de ritmo. Alphabet (la matriz de Google) y Amazon han acumulado un crecimiento explosivo en sus beneficios, en gran parte por ganancias contables de sus inversiones. Micron, por su parte, se ha disparado por el bum de los chips de memoria que devora la expansión de las grandes tecnológicas. Si el trimestre de Nvidia cumple con lo esperado, quedaría en el cuarto puesto del ranking de contribuidores al crecimiento de beneficios del índice, su peor posición en once periodos. Pero si se descuentan esos efectos extraordinarios de Alphabet y Amazon, el cuadro se invierte: Micron sería primero y Nvidia segunda. La fotografía de fondo sigue siendo la de un motor duro.

La propia cifra de Nvidia en la tarta de beneficios del S&P 500 no deja de crecer: del 0,3% en 2019 al 1,7% en 2023, al 3,4% en 2024 y al 4,9% el año pasado. Los estrategas de Yarden Research, con Joseph Abbott a la cabeza, estiman que sin los beneficios puntuales de Amazon y Alphabet, el peso de Nvidia podría llegar al 7,2% este ejercicio. Esta proporción es la que justifica que sus resultados no se leen solo como un diferendo sobre el fabricante de chips: las cifras son el pulso de las energéticas que alimentan los centros de datos, de los constructores de esas infraestructuras, de los bancos que prestan fondos para levantarlos y de las empresas de capital que entran en las próximas cos sublock. Si el corazón de la fiebre lo forma un sin ex uma, un universo muy amplio de compañías, y Nvidia es la pistola que lo arranca.

Otro de los apuntes que anticipa el análisis es que los resultados de Nvidia tienen límites para explicar la sostenibilidad del gasto en IA. La mayor parte de las inversión viene de las grandes nubes y de las cúpulas del sector, así que lo que enseña el fabricante es ay venta se dirigen el gasto y la fuerza de la demanda de infraestructura, no la rentabilidad final. La potencia y la velocidad de construcción de los centros se han convertido en el cuello de botella, y la impulsión del permiso en ciertas zonas empieza a tutorear el clima político. Incluso si la demanda de chips sigue imbatible, la transformación de esa demanda en ingresos depende del lugar de las herramientas que Hoyios instálien la infraestructura. Por eso, aunque el mercado ya asume que la empresa superará la number, al que está a nueve gusta en esta prueba.

En el medio plazo serán bistén, en la conferencia de inversores, las pistas sobre la nueva plataforma Rubin y su llegada al mercado. En la semana de julio que la compañía SpaceX utilizará únicamente los chips de Nvidia ha servido de validación externa, pero el listón queda alto: los inversores quieren pruebas de que toda esa infraestructura enorme se está moviendo hacia retornos económicos sostenibles. La guía previa que adelantaba 1 billón de dólares de ingresos conjuntos entre Blackwell y Rubin no incluye ni el acuerdo con SpaceX ni los procesadores independientes Vera, que la propia empresa dice abrir un mercado direccionable de 200.000 millones de dólares. Por dónde y cómo amplían esta lista en la próxima llamada, sabemos si el corazón del mercado vuelve a batir tan fuerte o si la resaca de la IA ya está física.