Nvidia dispara a Samsung y SK Hynix: la escasez de memoria se alarga hasta 2028
Nvidia gana un 106% más y advierte de que la memoria escaseará hasta su año fiscal 2028. Samsung y SK Hynix suben con fuerza en Seúl: la escasez es el mejor argumento alcista para los fabricantes de memoria.
Los resultados de Nvidia no solo confirmaron que el gasto en inteligencia artificial sigue disparado: también revelaron que la memoria se ha convertido en uno de sus mayores cuellos de botella. Esa advertencia encendió a los fabricantes de chips de memoria en Seúl: Samsung Electronics subió hasta un 3,3% y SK Hynix ganó un 5,5%, impulsando al KOSPI hacia los 7.000 puntos. Nvidia ingresó 96.220 millones de dólares en su segundo trimestre fiscal, un 106% más que el año anterior, y prevé 108.000 millones para el tercero. Pero lo que movió a los surcoreanos fue su aviso de que la escasez de memoria podría persistir hasta su año fiscal 2028.
SK Hynix es la lectura más directa de este mensaje. La compañía está más ligada a los aceleradores de IA de Nvidia y a la memoria de alto ancho de banda (HBM), y la combinación de demanda creciente con oferta escasa le da poder para subir precios y aumentar volúmenes. Samsung, por su parte, se beneficia de un efecto indirecto: si las fábricas dedican más capacidad a HBM, queda menos espacio para producir DRAM convencional, lo que mantiene la oferta ajustada y sostiene los precios en todo el mercado de memoria. El analista Kim Dong-won, de KB Securities, cree que hay que separar la volatilidad bursátil de los fundamentales del negocio, y que la expansión de la producción de HBM terminará apretando la DRAM convencional.
Para Nvidia, el encarecimiento de la memoria es un problema de márgenes. Su margen bruto ajustado fue del 75% en el segundo trimestre fiscal, espera un 74% en el tercero y prevé tocar un mínimo de en torno al 71%-72% antes de estabilizarse en el 72%-73%. La directora financiera, Colette Kress, admitió que la subida de costes de memoria superó las expectativas y que la escasez podría durar hasta el cierre del año fiscal 2028. Por eso el mercado leyó una advertencia sobre la cadena de suministro como una señal alcista para los productores de memoria: lo que aprieta el margen de Nvidia es, precisamente, el poder de fijación de precios de Samsung y SK Hynix.
Los riesgos no han desaparecido. La memoria es un negocio cíclico, la competencia china aumenta y SK Hynix, al estar más expuesta a Nvidia, sufriría más si el gasto en IA se ralentiza. Además, los analistas mencionan un canal de demanda nuevo: Nvidia financia parte de la infraestructura de IA de sus clientes, lo que permite que la inversión se extienda más allá de las grandes tecnológicas con caja. Pero la tesis de fondo es clara: mientras la demanda de IA siga creciendo y la memoria siga siendo el cuello de botella, los fabricantes de chips de memoria tienen una palanca de precios que no tenían.
El análisis de Salseo
- La noticia no es que Nvidia gane más, sino que su margen se resiente por el coste de la memoria. Ese apretón confirma que la oferta de HBM y DRAM es escasa de verdad: el problema de margen de Nvidia es el poder de fijación de precios de Samsung y SK Hynix.
- El efecto sobre Samsung es indirecto pero potente: dedicar más obleas a HBM resta capacidad a la DRAM convencional, así que Samsung puede ganar dinero sin arrebatar a SK Hynix el puesto de proveedor principal de Nvidia. Basta con que los precios de la memoria suban en todo el mercado.
- El dato concreto a vigilar es el margen bruto de Nvidia: si cae hacia el 71%-72%, la memoria está absorbiendo valor y el argumento alcista para los fabricantes de memoria se refuerza. Si se estabiliza antes de lo previsto, quizá la escasez no sea tan intensa como se teme.
- La lectura contraria: este bull case depende de que el gasto en IA siga creciendo sin parar. Si los clientes recortan capex, la memoria volverá a ser cíclica y SK Hynix, por su mayor exposición a Nvidia, sería la más golpeada.