La iniciativa de financiación de Nvidia se apoya en la guía de la SEC que libera a los patrocinadores de la retención de riesgo
La SEC emitió en julio una guía que flexibiliza las restricciones para las titulizaciones de centros de datos, allanando el camino para la iniciativa de financiación de 500.000 millones de dólares anunciada por Nvidia y grandes gestores de crédito privado.
La reciente guía de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) está apuntalando el despliegue de centros de datos financiados con deuda para impulsar la inteligencia artificial. El sector tecnológico busca nuevas fuentes de capital, y Nvidia, el fabricante de chips de IA, anunció la semana pasada acuerdos parcialmente respaldados por 500.000 millones de dólares con firmas de capital privado para apoyar lo que denominan una nueva 'clase de activo' para la potencia de cómputo.
Aunque las titulizaciones de centros de datos ya existen desde hace años, el anuncio de Nvidia eleva el juego a otro nivel. La SEC ha preparado el terreno para respaldar esta aceleración, según explicaron expertos legales a CNBC. En julio, el regulador estadounidense acordó con el bufete Latham & Watkins que parte de la deuda de centros de datos quedaría exenta de las normas de titulización que exigen que los patrocinadores de la inversión asuman parte del riesgo.
Orion Mountainspring, abogado especialista en titulizaciones de Orrick, señaló que 'los que contemplan esta transacción estarán muy contentos con la respuesta de la SEC'. La guía les da 'la oportunidad de reducir la participación de capital requerida en el acuerdo', lo que supone una buena noticia para ellos. B.K. Lee, abogado de Alston & Bird, coincidió en que la guía podría hacer que la financiación de centros de datos sea 'más flexible y eficiente en términos de capital'.
Los abogados del grupo de centros de datos del bufete Katten Muchin Rosenman explicaron que la nueva guía de la SEC sortea las regulaciones Dodd-Frank, establecidas tras la crisis financiera de 2008. Latham & Watkins pidió a la SEC que declarara que las titulizaciones de centros de datos no son valores respaldados por activos (ABS) y, por tanto, no están sujetas a las normas de retención de riesgo. La SEC básicamente estuvo de acuerdo. Seth Messner, de Katten, indicó que aunque no está claro si los acuerdos de Nvidia con KKR, Apollo y otras firmas financieras están diseñados específicamente para titulización, la guía de la SEC parece aplicable a esa situación.
Es importante destacar que la guía de la SEC es solo una opinión del personal técnico, no una nueva normativa o legislación. Sin embargo, los abogados consideran que incentivará más financiación de centros de datos al eliminar las restricciones asociadas a una definición concreta de ABS, la llamada 'Exchange Act ABS'. 'Motiva a la industria a crear formas innovadoras de titulizar los ingresos de los centros de datos sin las estrictas restricciones que impondría la Exchange Act ABS', dijo Lee. La guía es un paso positivo para la industria, pero su carácter no vinculante deja abierta la posibilidad de cambios futuros.
El análisis de Salseo
- La guía de la SEC reduce la cantidad de capital propio que los patrocinadores deben aportar en las titulizaciones de centros de datos, lo que hace estas operaciones más atractivas y potencialmente reduce el coste de financiación para empresas como Nvidia.
- Al quedar exentas de las normas de retención de riesgo, las titulizaciones de centros de datos se asemejan más a las de otros activos no líquidos, lo que permite estructuras más creativas y flexibles, como el nuevo 'activo de cómputo' que plantea Nvidia.
- El anuncio de Nvidia de 500.000 millones de dólares en acuerdos con KKR, Apollo y otros es un hito que muestra cómo la industria busca escalar la infraestructura de IA; la guía de la SEC legitima este modelo y podría acelerar inversiones similares.
- Sin embargo, al tratarse solo de una opinión del personal de la SEC, no de una regla firme, existe el riesgo de que futuras administraciones revisen esta postura, lo que añade incertidumbre regulatoria a largo plazo para los inversores.