Nvidia: lo que diga el miércoles sobre su competitividad puede mover más que los resultados
Nvidia publica resultados el miércoles, pero batir previsiones ya no basta: la acción ha caído tras los últimos cuatro informes pese a superar el consenso. El foco estará en la llamada con inversores y en cómo responde a las dudas sobre su liderazgo en IA.
Nvidia publica sus resultados del trimestre de julio el miércoles tras el cierre del mercado, y la expectación es máxima. Pero hay una paradoja que los inversores deberían tener presente: en los últimos cuatro trimestres, la compañía ha superado el consenso de ingresos de Wall Street por una media del 4% y, aun así, sus acciones han caído entre un 3% y un 5% de media en la semana y el mes posteriores a cada informe. Dicho de otro modo: el mercado ya descuenta que Nvidia venda más de lo esperado. Lo que de verdad puede mover la acción es lo que la compañía diga en la llamada con analistas, sobre todo en lo que respecta a su competitividad y a algunas decisiones de negocio.
El analista de J.P. Morgan Harlan Sur apunta directamente a ese punto: lo clave será cómo aborda Nvidia las dudas sobre su dominio en el mercado de chips de IA. Sus propios clientes están desarrollando chips personalizados (los llamados custom silicon) y empresas como Cerebras están apareciendo con productos centrados en inferencia. Sur reconoce que esa narrativa "será difícil de disipar por completo", ya que se espera que varios programas de chips alternativos se aceleren en los próximos años. La defensa de Nvidia, según el analista, pasa por subrayar su plataforma flexible, capaz de cubrir las necesidades de la IA empresarial y soberana con un mejor equilibrio entre rendimiento y coste. Eso le permitiría mantener el liderazgo incluso si sus GPUs pierden algo de cuota en el mercado total de computación de IA frente a los chips a medida.
Otro catalizador potencial para la acción son los acuerdos de financiación de infraestructura anunciados este mes. Nvidia se ha aliado con un grupo de firmas financieras, entre ellas Apollo Global Management, Blackstone y Goldman Sachs, para desplegar más de 500.000 millones de dólares de capital de terceros en la construcción de centros de datos de IA. También ha firmado una alianza con SB Energy para desplegar su infraestructura. Sur espera que Nvidia presente estos acuerdos como "esfuerzos de habilitación de infraestructura" que usan capital externo para resolver cuellos de botella como el suministro de energía. El analista de UBS Timothy Arcuri cree que estos pactos ayudan a disipar las dudas sobre la durabilidad de la demanda de IA, porque garantizan la financiación de la infraestructura y refuerzan tanto la financiabilidad de la computación de IA como la fortaleza del ecosistema de Nvidia.
También habrá que vigilar cualquier novedad sobre China. Según un informe del Financial Times citado por Sur, algunos clientes del país ya han recibido las primeras entregas de los chips H200 aprobados para exportación. Si Nvidia lo confirma, esos envíos representarían "una palanca de mejora material" para sus previsiones del trimestre de octubre. Y hay un frente más: la escasez de memoria de alto ancho de banda (HBM), provocada por la demanda disparada de chips de IA, está tensionando los precios y el suministro. Sur explica que Nvidia ha ajustado el contenido de memoria HBM en sus próximas GPUs Rubin y Rubin Ultra, así como en sus CPUs Vera, para sortear los problemas de suministro. Cómo afecte ese cambio a los ingresos y a los márgenes es, según el analista, una de las grandes preocupaciones de los inversores.
Las cifras que se esperan son de otro planeta. El consenso de FactSet apunta a unos ingresos de 92.300 millones de dólares para el trimestre de julio, con el segmento de centros de datos creciendo un 110% interanual hasta los 86.300 millones, y un beneficio por acción ajustado de 2,09 dólares. Para octubre, los analistas esperan 104.200 millones de ingresos y 2,37 dólares de BPA ajustado. Arcuri, de UBS, va más allá y cree que los ingresos de octubre podrían superar los 110.000 millones, con los envíos de Blackwell "manteniéndose estables" y la plataforma Rubin entrando en escena, que podría suponer "un escalón de ingresos más sustancial" en el cuarto trimestre. En resumen: el mercado no solo quiere saber cuánto ha ganado Nvidia, sino si la máquina sigue teniendo munición para mantener su trono en la era de la IA.
El análisis de Salseo
- La paradoja del 'buen resultado castigado': batir previsiones de ingresos ya no mueve la acción, como demuestran las caídas del 3-5% tras los últimos cuatro informes pese a superar el consenso en un 4% de media. El mercado descuenta la superioridad comercial y ahora castiga cualquier duda sobre márgenes o competitividad: lo que moverá el precio es el relato de la llamada, no el número.
- El enemigo ya no es AMD, son los chips a medida de los propios clientes y rivales como Cerebras. Nvidia no puede negar que esa erosión llegará, así que su defensa será la plataforma completa y el coste por rendimiento. La pregunta de fondo no es si perderá cuota, sino cuánta está dispuesta a ceder sin que su margen se resienta.
- Los acuerdos de financiación con Apollo, Blackstone y Goldman Sachs (más de 500.000 millones de dólares) son la jugada estratégica del momento: convierten a Nvidia en 'habilitador de infraestructura' con capital ajeno y desmontan el argumento de que el gasto en IA es una burbuja que se pincha sola. Si además confirma las entregas de chips H200 en China, su guía de octubre gana un colchón extra que el consenso no descuenta del todo.
- Ojo al detalle técnico de la memoria HBM: cambiar la configuración de memoria en las GPUs Rubin y Rubin Ultra para esquivar la escasez puede proteger los ingresos, pero probablemente arañará márgenes. Es la tensión de fondo de todo el sector: demanda desbocada frente a cuellos de botella en la cadena de suministro. Cualquier palabra sobre márgenes en la llamada pesará más que la propia cifra de ingresos.