Nvidia ingresa 96.200 millones: la IA sigue al rojo, pero los riesgos se acumulan
Nvidia presenta unos resultados espectaculares: ingresos de 96.200 millones de dólares, un 106% más interanual, y un guidance de crecimiento del 70% para su negocio de centros de datos. Aun así, los márgenes caen por la escasez de memoria y la concentración de clientes sigue siendo un riesgo.
Nvidia ha presentado sus resultados del segundo trimestre fiscal y lo ha hecho con una contundencia que disipa cualquier duda sobre la salud de la demanda de inteligencia artificial. La compañía ingresó 96.200 millones de dólares, un 106% más que el año anterior, con 89.000 millones procedentes de su negocio de centros de datos. El consejero delegado, Jensen Huang, rompió su tradición de no pronunciarse sobre el futuro y avanzó que los ingresos de centros de datos crecerán un 70% en el año fiscal 2028 (que comienza a finales de enero de 2027). Una previsión "limitada por la oferta", según la directora financiera, Colette Kress.
El mercado temía una desaceleración del gasto en IA, pero los números dicen todo lo contrario. La demanda supera a la oferta, y los clientes no están esperando a la próxima arquitectura para gastar. La nueva plataforma Vera Rubin, que sustituye a Blackwell, ya está en producción y se ha convertido en el lanzamiento más rápido de la historia de Nvidia: se espera que genere el 20% de los ingresos de centros de datos este trimestre. El problema está en los márgenes: el margen bruto caerá del 75% al 74% en el tercer trimestre y se estabilizará entre el 71% y el 72% en el cuarto, lastrado por la escasez de memoria, que encarece los costes.
Pero hay riesgos que van más allá de la memoria. La concentración de clientes es evidente: un solo cliente aportó el 16% de los ingresos el último trimestre, y cinco clientes concentran el 70% de las cuentas a cobrar. Los días de cobro han subido a 60, y Nvidia ha ampliado los plazos de pago hasta un año para clientes con grado de inversión, una política que financia las compras pero traslada riesgo a su balance. La compañía registra 36.000 millones en compromisos de «AI-cloud» y 366.000 millones en compromisos futuros, de los que 279.000 millones corresponden a suministro y capacidad.
Para aligerar esa carga, Nvidia se ha aliado con grandes instituciones financieras para movilizar más de 500.000 millones de dólares en capital de terceros destinados a financiar las compras de sus clientes. Es un movimiento que diversifica el riesgo sin renunciar al crecimiento. En resumen: el boom de la IA sigue vivo y Nvidia es la gran beneficiada, pero la ejecución, la evolución de los márgenes y la dependencia de unos pocos grandes clientes son los frentes que los inversores deben vigilar en los próximos meses.
El análisis de Salseo
- El guidance del 70% para el año fiscal 2028 es una bomba: rompe la tradición de Nvidia de no pronunciarse sobre el futuro y confirma que la demanda de chips supera a la oferta, pero también eleva el listón: cualquier tropiezo en la ejecución se pagará caro en bolsa.
- El margen bruto cae por la escasez de memoria: el problema no es la demanda, sino la cadena de suministro. Si los costes de memoria siguen subiendo, el margen podría apretar más de lo previsto; vigilar los precios de la memoria HBM es clave.
- La concentración es el gran lastre silencioso: cinco clientes suponen el 70% de las cuentas a cobrar y Nvidia financia plazos de hasta un año. Eso significa que el gigante está actuando como banco de sus propios clientes; un impago o una cancelación de pedidos de uno de ellos golpearía su balance.
- El movimiento con los bancos para movilizar 500.000 millones en capital de terceros es una jugada inteligente: externaliza parte del riesgo de financiación de la infraestructura de IA, pero Nvidia aún mantiene 366.000 millones en compromisos futuros. Ojo a la letra pequeña de esos compromisos.