Nvidia: sus resultados del Q2 podrían hacerla parecer aún más barata
Nvidia presenta resultados del segundo trimestre el 26 de agosto y, aunque ya es la empresa más valiosa del mundo, podría seguir pareciendo barata si vuelve a superar expectativas. El mercado ya descuenta una desaceleración, pero la guía del Q3 será clave.
Nvidia (NVDA) presentará sus resultados del segundo trimestre fiscal el próximo 26 de agosto, y todo apunta a que podría hacer que la acción parezca incluso más barata de lo que ya está. Puede sonar raro para la empresa más valiosa del mundo, pero el planteamiento es sencillo: si Nvidia vuelve a elevar las expectativas de beneficios, la valoración actual podría quedarse corta sin necesidad de que el múltiplo se expanda.
El caso alcista de Nvidia, líder en computación acelerada e inteligencia artificial (IA), se sostiene sobre un crecimiento de beneficios de tres dígitos que casi se ha convertido en la norma. La demanda de IA sigue al rojo vivo y el gasto de los hyperscalers (los gigantes de la nube) no deja de subir. Sin embargo, la acción no ha actuado este año como la clara líder del sector: sube más o menos en línea con el mercado, mientras que otros nombres de infraestructura como Dell (DELL) o Micron (MU) acumulan ganancias de tres dígitos. La pregunta es obvia: ¿por qué el principal pilar de la IA no destaca? La respuesta no está en los fundamentales, que siguen siendo sólidos (crecimiento de ingresos cercano al 100% y márgenes brutos en torno al 75%), sino en que el mercado ya exige más para premiar a la acción.
De hecho, en los últimos cuatro trimestres Nvidia ha publicado cifras espectaculares, pero la reacción bursátil al día siguiente ha sido tibia o negativa. El crecimiento absurdo se ha convertido en la línea de base. Aun así, la valoración sigue siendo sorprendentemente atractiva: cotiza a unas 24,5 veces los beneficios ajustados estimados a futuro, en línea con la media del sector y un 43% por debajo de su promedio de cinco años. El motivo de este descuento es que el mercado no se cree del todo la "E" del PER: parte de esos beneficios podrían ser cíclicos, cercanos al pico, y no el nuevo normal. El miedo es que Microsoft, Amazon, Alphabet (GOOGL) o Meta (META) decidan que ya tienen suficiente capacidad de IA y recorten el gasto en centros de datos. Pero, de momento, no hay señales de ello: los hyperscalers han indicado que el gasto volverá a subir en 2027. Además, el consenso ya descuenta una desaceleración importante: crecimiento de ingresos del 88% en el año fiscal 2027, 43% en 2028 y 25% en 2029. Es decir, no se extrapola el crecimiento actual para siempre.
Si el segundo trimestre es importante, la guía para el tercero lo será aún más. Nvidia ya ha anticipado ingresos de 91.000 millones de dólares para el Q2 (más o menos un 2%), sin contar ingresos de computación para centros de datos en China y con un margen bruto ajustado de aproximadamente el 75%. El mercado espera unos 92.000 millones, así que un pequeño batido confirmaría lo que todos saben: la demanda de GPUs sigue siendo fortísima. Lo que de verdad moverá la aguja es la guía del Q3. El consenso espera 103.500 millones de dólares, lo que implicaría una desaceleración del crecimiento interanual del 97% en el Q2 al 81% en el Q3. Si Nvidia sugiere que esa cifra se queda corta, o si los márgenes aguantan mejor de lo previsto, las estimaciones de beneficios podrían subir y la acción ganar tracción sin necesidad de que el múltiplo se expanda.
Desde el punto de vista técnico, el patrón es claramente alcista: las medias móviles están perfectamente apiladas, con cada una por encima de la anterior, lo que refleja una subida sostenida del precio. La media de 50 días es especialmente útil para calibrar el impulso. En resumen, Nvidia llega a la cita con una combinación poco habitual: crecimiento explosivo, valoración razonable y un gráfico sano. La pregunta es si el mercado, acostumbrado a lo extraordinario, será capaz de premiarla esta vez.
El análisis de Salseo
- El mercado ya descuenta una desaceleración fuerte (del 97% al 81% en el Q3), así que cualquier señal de que la guía es conservadora podría revalorizar la acción sin necesidad de que suba el múltiplo. Es el clásico 'buenas noticias ya descontadas, pero no del todo'.
- La clave no estará en el Q2 (que se da por hecho), sino en la guía del Q3 y en los márgenes. Si Nvidia mantiene el margen bruto cerca del 75% o sugiere que la demanda de los hyperscalers sigue fuerte, las estimaciones de beneficios subirán y la acción podría reaccionar al alza, algo que no ha hecho en los últimos cuatro trimestres.
- El miedo de fondo es que Alphabet, Meta y compañía recorten el gasto en centros de datos. Pero los hyperscalers ya han dicho que subirán el gasto en 2027, así que el riesgo de un 'peak de IA' parece lejano. Aun así, es el elefante en la habitación que mantiene el PER contenido.
- La lectura contraria: si la guía del Q3 decepciona o los márgenes caen más de lo esperado, la paciencia del mercado podría agotarse. Nvidia ya no tiene margen para el error: el listón está tan alto que cualquier tropiezo se pagaría caro en bolsa.